【原创】投资黑石的风险 [ MRandson ] 于:2007-05-27 11:07:06
如果不了解黑石，不能理解我为什么反对用外汇储备收购黑石的股份。

首先讲黑石公司主业是干什么的。简单地说，是杠杆收购的企业贩子。通过杠杆收购把企业买进来，然后拆分、资产重组，经营一段，找机会买出去。杠杆收购的好处是用的资金少，风险就是大量的负债。如果不能有稳健的现金流，很可能出现经营困难。打个比方，这种公司的经营方式类似期货，容易一本万利，也容易倾家荡产。

黑石这些年能发展得快，除了“政治经济”的背景。主要原因是资本过剩，全球流动性大，资产价格高。贷款便宜，资产价格在不断上涨。美国的房地产、印度的企业都是在不断地上涨的，而利率在一个比较低的水平。如果资本市场崩盘，全球收紧流动性，资产价格重新定价，而利率上涨，黑石可能在几个月之内从巨额盈利变成巨额亏损，并且以倒闭收场。此其一。

做企业贩子，就难免看打眼。一个企业收购过来，结果没有搞好的事情很常见。可以说，60%看对了，就是一本万利，60%看错了，就是倾家荡产。胜负就在一线间。此其二。

类似的工作，投行也在做，但是不是主业。黑石的主业是投行利润最高的部分，也是风险最大的部分。投行遇到类似的冲击，可以黑了南方有北方，好歹能生存。黑石这样的公司，基本做不到。

以上是黑石风险的部分，后面是与外汇储备有关的。

国有外汇储备入主黑石，四年之内不能出让股票。四年之中，究竟会发生多少事情，谁也预测不到。四年前美国刚开始入侵伊拉克，信心十足，谁能想到四年之中发生的这些事情？四年不能出让股票，此其三。

国家外汇储备入主黑石，开了一个非常不好的先例。假设，三项投资亏损和赢利的概率都是50%，A如果出现亏损或赢利，亏损或赢利额各占总资产的20%，B的亏损或赢利额各占40%，C的亏损占100%，赢利60%。稳健的投资者会选择A，激进的会选择B，国有资产代理人会选择C。对国有资产代理人来说，赢利可以分红，亏损只要承担很小的责任就是了。具体经营风险不好把握的情况下，国家一般是限制投资类型。原先外汇储备投资是最稳当的美国国库券，现在一下子放开到风险最大私人股本基金。有这样一个先例，所有的口子都开了，后患无穷。此其四。

国家外汇储备是央行的负债，一旦有什么闪失，必须财政买单。这部分钱就要变成通货膨胀的来源。国家对外汇储备的投资，类似个人的养老金投资，必须谨慎而稳健。用赢利的方式来衡量投资方式，极其不妥。金融产品赢利与风险是挂钩的。用赢利的方式来衡量，往往就要忽略风险。自然短期之内因为流动性过剩，可能有大量的浮赢，帐面效益不错。但是一旦有闪失，政治效应决不是能用帐面来衡量的。企业出现问题，倒闭就是，有法律解决。国家外汇储备出现问题，很可能以通货膨胀的方式收场。这是开了投资黑石这个先例的第二个潜在危害。此其五。

前三个风险如果发生，损失是30亿美圆的全部或部分。后两个危害，则后患无穷。

有这五点，我当然不赞成投资黑石。

闲看蚂蚁上树 选转。