西西河

主题:关注“最具成长性”股 000878云南铜业 -- 大海

共:💬154 🌺65
全看分页树展 · 主题
家园 关注“最具成长性”股 000878云南铜业

云南铜业,2年复合增长率84.51%,06年预计每股收益1.35元,07年预计每股收益1.21元。06PE13.42;07PE14.97。

公司经营范围:经营有色金属开采和选矿业务,电解铜、铜线杆及黄金、白银、硫酸产品、工业硫酸、饲料磷酸盐产品的生产和销售,化肥加工及销售。

以公司06年三季财务分析:净资产收益率25.98%,净利润增长率194.49%,但是主营业务毛利率同比增长-1.68%,环比增长-0.5%。主要原因估计为

2007年全球铜精矿加工费谈判日前结束。受国内冶炼产能不断扩张的影响,中国

铜企不得不接受了国际铜矿巨头开出的60美元/吨(TC)的粗加工费价格,这一价格水平

比2006年度的95美元/吨下降了37%左右。

在这次谈判中,国际巨头还取消了与冶炼企业的“价格分享条款”,这意味着国内

铜企将不能从铜价上涨中获得额外收益。

分析人士认为,尽管中国铜原料企业谈判小组曾试图通过联合限产、制定保底价

格等措施阻止铜冶炼费的下降,但由于行业缺乏自律、冶炼产能扩张过快,加上其他国

家接受低冶炼费的示范效应,这样的结果也在预料之中。

有色协会铜业分会有关人士认为,铜加工产能不断上马,加剧了我国铜精矿供应的

短缺,这使谈判小组处于相对不利的位置。他建议,我国铜冶炼企业应积极寻找其他的

铜精矿来源。

业内人士指出,TC(粗炼费)/RC(精炼)费本身是由铜业上下游关系决定的。当TC/R

C高企时,表明铜精矿的供应充足,冶炼企业能够在谈判中占据主动;反之,当精矿供应

短缺时,矿山在谈判中就占据主动,其支付的TC/RC就会下降。今年以来,由于铜精矿供

应紧张,冶炼企业收取的加工费不断下降。全球基准TC/RC已经由年初的170/17下降到

4月底的70/7后,5月份某些铜矿供应商与冶炼商之间达成了更低的冶炼费,如5月下旬

美国GERALDMETALSINC和智利MIN-ERAESCONDIDALTDA达成的加工费为30美元吨和3美分

/磅。

为减少冶炼费降低,抵御未来两年铜价下跌的风险公司07.03.05公告定向增发4.58亿股,控股股东“云铜集团”以持有的4家矿山公司股权和1家粗铜冶炼公司股权等资产作价认购。据资料显示,公司向大股东收购的四个铜精矿公司年生产能力合计达12.5万吨,资源储量294万吨,而且产能在逐渐提高。增发后,公司将由一家冶炼型企业变为拥有精矿自给率达20%的企业。

铜类公司的收入取决于业务的产量规模,但盈利能力则更多地依赖于资源禀赋,包括铜精矿自给率以及金银等贵金属的矿山产量。有专业人士指出,电铜的生产成本中,约90%由铜精矿成本构成,原材料成本很大程度上决定了企业的盈利空间。

在铜价和贵金属价格上涨的情况下,江铜显示出较高的销售毛利率,而铜都、云铜则处于弱势地位,2005年江铜的销售毛利率高达25.30%,而云铜和铜都则分别只有8.85%和9.95%。尽管云铜当前在资源禀赋上处于劣势,但其资产运营效率表现较为突出,云铜2005、2006年的净利润增幅均远高于江铜、铜都。

我的看法:云南铜业增发前是铜冶炼业为主冶炼主营业务收入占全部主营业务收入的88%(三季报),由于铜产品价下跌和冶炼费降低使得公司发展前景十分严峻,有利方面人民币升值对进口铜矿有较大帮助。所以我估计公司06年净利润的大幅增长不会延续到07年。云南铜业的07年发展要看大股东云铜集团这次定向发行注入的资产能否产生增厚效果,以及云铜集团承诺两年之内把全部资产注入上市公司是否兑现。我的投资建议是谨慎对待,关注云南铜业后续整体上市计划。同时关注同行业股票中矿山精矿自给率更高的600362江西铜业。我有时间再做一篇江西铜业的作业。

提示:公司现金风险

云南铜业本次定向发行募集现金4.31亿元,同时云南铜业还发行10亿一年期企业债券。公司定向发行报告解释了一个原因是基于原料采购需要金额较大的资金,部分产品未实现销售和公司新项目的还贷需求。06年3季报告还反映应收账款大股东欠款7.2亿。不知道年报里大股东欠款还有多少。

参考东方证券研究报告

外链出处

深圳证交所000878定向增发报告


本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)
全看分页树展 · 主题


有趣有益,互惠互利;开阔视野,博采众长。
虚拟的网络,真实的人。天南地北客,相逢皆朋友

Copyright © cchere 西西河