主题：[迟到的作业]600153建发股份 -- 卫华

首先鄙视自己，从周日晚上开始做了3天才完成，质量上肯定不及格，时间上更要给0分，相当于考试结束还没交卷。

把拙老师以前读年报的文章找出来看，发现还有很多不懂的地方，特别一到要推未知或未来的时候。

我的作业肯定错漏百出，请拙老师和大家多多指正.

1.600153建发股份业绩估算

1)2006年

a.EPS 0.7元。2005年EPS 0.345元，2007/1/29发布2006业绩预增100%公告。

b.对比2005年三季报和2005年年报，分析主业毛利和营业管理财务支出，估算第4季度占全年比例分别为，贸易为20%左右，房地产为52%左右，管理等支出为38%，其他不一一列举。按此比例基于2006年三季报推算2006年全年，贸易毛利为5.2亿比2005年增长1.5亿，房地产毛利为1.9亿比2005年增长0.7亿，管理等支出为5.5亿比2005年增长1.2亿，2006年政府财政补贴0.5亿比2005年略有减少，2006年投资收入与2005年基本持平为0.3亿。

2)2007年（分析不出来，下面这句是从别家抄来的，其实也不理解）

EPS 0.88元。其中贸易保持20%增长速度，房地产投资收益1.5亿（怀疑不止，比如据传2007年一季度就有1亿毛利收入）。

3)P/E和股价

a.其06、07年P/E估为为21、17。用600153最大两个主业中和推算，06、07年平均P/E，贸易类行业为20、16，房地产类行业为22、17。

b.对应其06年年报和业绩，07年3月底前其年报行情合理价位为14.7元。同时以下几个原因导致其可能更高：

i.其股价从2006/11/22 5.5元开始，一直处于上升通道，不断向上突破，本周一也是跳空高开，一直保持上攻的惯性。

ii.虽然按年报业绩应该已经基本到位，但2007年一季度又有1亿房地产收入进帐，预计一季度业绩会比去年同期增长100%，年报行情结束可能直接转季报行情。

iii.大盘最近太好，它也有借力上攻的可能，最近还没有高位放量。

c.推算其07年全年合理股价在8.8元-17.6元，分别对应P/E为10-20。上周报导两市平均市盈率已经超过20，故调整07年P/E安全上限为20。按拙老师折半原则，P/E 10为安全下限。

2.高成长的主要原因，内在的差异化核心竞争力是什么?

1)主要原因1：600153已经不是传统的贸易类公司，正在迅速转笔为房地产+贸易综合公司。其房地产业务不仅毛利高达40%，其营业收入也在迅速增长，比如06年毛利比05年增长超过50%，大大超过贸易主业的增长速度，而其07年一季度又有1亿的房地产收入，一季度业绩可能比去年同期增长100%。

2)主要原因2：国内贸易06年大幅提高，如05年全年内贸毛利1.25亿，06年前3季度内贸毛利1.7亿已经大大超过05年全年，内贸业务收入也已经开始超越进出口贸易。当然内贸的毛利润和毛利率比进出口贸易还低一些，但内贸比进出口贸易更容易持续增长。

3)次要原因：原最大主业进出口贸易的毛利率也增加，从05年度2.22%增长为3.41%。

3、是否存在整体上市或资产注入的可能？或者任何其他价值创造的可能？

1)有可能。主要是定向增发大股东注资。

2)增发募集基金投资2亿建设现代码头，计划09年建成。不清楚效果。

可能两年后会有很大利润，但对今年应该没啥实际贡献。

3)02年投资5000万参股20%厦门船舶重工。应该有贡献。

中国的船舶工业正在迅速崛起这个大家都知道，沪东重机和广船国际的传奇就不啰嗦了。今年1月29日，厦船重工与全球最大的航运公司马士基成功签订4+2+2艘4900PCTC汽车运输船建造合同，该批订单总金额约5亿美元，即接近40亿人民币。每年应该会为建发贡献一笔稳定增长的利润。

4)2月初厦门建发联合紫金矿业、联合铜陵有色共同收购英国Monterrico公司。不太看好。

Monterrico公司在秘鲁北部的Rio Blanco特大型铜钼矿床确实不错，当时约12亿人民币18%溢价的收购也还合理。在LME上查了下最新的铜期货，由于实际库存减少和所谓中国进口需求，最近铜期重新走强超过$6800/吨且继续上扬。

如果已经完成收购那就是巨大利好，可收购还没全面展开，恐怕Monterrico的股东们会有反复比如抬价啥的。所以这次收购即使不夭折，也会好事多磨。

5)再抄个最新的：可能是忽悠出货，也可能是真利好，请拙老师和大家分析。

■泰阳证券

近期金属期货镍的价格不断攀升,3月16日,伦敦金属交易所(LME)期镍再次创出

48500美元/吨的历史天价,近日伦镍每吨现货价格较三个月期货价格的升水持续在2

500美元—3300美元之间,而建发股份正是镍价暴涨的直接受益者.

2006年10月底,有着30年镍矿经营经验,占有菲律宾90%的镍矿经营业务,年供应

我国数百万吨镍矿的扎莫纳集团代表一行来到公司, 双方就进一步加强矿产进出口

贸易的合作达成共识.2006年由公司代理进口的红土镍矿约为100万吨, 预计2007年

会增加至200多万吨, 从菲律宾进口的红土镍矿,其中有至少1／2是通过公司代理进

口.此外, 公司拟携手两家国内著名的有色金属矿产开发企业拓展海外铜矿业务,未

来发展前景看好.

公司前期出公告称,2006年公司业绩大增100%左右,随着2007年进口镍矿增至20

0多万吨,公司2007年业绩还会再上一个新台阶.

周一该股复权价刚创历史新高, 目前正进入加速拉升期,且量价配合合理,建议

投资者中线关注.

4.对该股的评价

1)有白马股的底子，K线图很漂亮。其P/E算两市物资外贸类最低，房地产类前10低，比两市平均市盈率也低近一半。另外有其他增发注资、码头、造船、金属等概念。

推荐拙老师和大家做进一步分析，我也想观摩学习。同时对自己分析的低效低质道个歉，毕竟这两天已经涨了，可能错过了好的买入点。

2)我自己没有进入的信心。

a.我个人比较保守，喜欢安全的品种，最好有保底。比如一年前大股东承诺最低6元坚持，低于5.2元每股补流通股东0.8元，那时股价4元多，买入稳赚不赔。

b.不会看或不会用成交量、macd、kdj、rsi等技术指标确认分析。

5.疑问

1)怎么估算不同主业的净利润率？报表里主业毛利合并后对应的总支出费用和净利润，没有分开的。主要是想了解不同主业营业收入对最终净利润、EPS、P/E的影响比例。

2)主业收入里的其他收入是啥（06年前三季度不到1.2亿）？莫非是参股投资（如厦门船舶重工）的利润，可为什么又有超过50%的其他收入营业成本？应该不是政府补贴（05年6千万，06年5千万）。

6.其他

1)发贴前发现此时股价已经超过14.7，分析的失败。拙老师、陈大这些高人不用说，和nettman兄等其他同学比我也算落后生，这两天因为没完成作业，都没有上论坛的勇气，再鄙视自己一下，哈哈。

2)现在市场类似股改时的安全机会越来越少，比如一年前4元多稳赚不赔的600153。我年初买的创业转债昨天出了，当时120买的，当时琢磨最多赔20%（因为债券有银行担保赎回），而如果股市涨，它也会跟着正股涨。现在不要说确定增长，连确定最坏情况下少赔的我也找不到。

3)分析找确定增长被低估的股票确实有挑战有难度，但也有乐趣。这次对自己很不满意，但不打算放弃，要拿出学习计算机、网络的劲头来坚持学习。毕竟，没有财商的人没有未来。