主题：【原创】因父之名--券商研究之宏源证券 -- 须弥一芥

新闻公告称：宏源证券2007年中期业绩同比预增900%-1000%，2006年半年度报告净利润为0.46亿元，净资产收益率1.37％；以净利润的10～11倍算，也就4.5～5.5亿，以净资产（39亿）收益率的10～11倍算，也就5.5～6亿。

但直觉告诉我，上面的估计不对。

依据宏源证券2007年第一季度报告的净利润就有3.09亿元，4－5月的交易量最少是一季度1.5倍

根据我在上海证券交易所和深圳证券交易所检索到的2007年1月～5月宏源和新疆证券的统计信息，1月～3月宏源＋新疆总成交量为1887亿（A股B股基金权证债券），4月～5月宏源＋新疆总成交量为2729亿，估算为一季度1.5倍。

如果按照宏源证券2007年第一季度报告经纪业务收入2.08亿测算，一季度的佣金费率只有1.1‰，也不对头。按照仅仅宏源证券交易量1233亿计算佣金费率1.7‰，比较靠谱。

1月～5月经纪业务收入：

4616亿×1.7‰≈7.8亿；

4月和5月单日平均收入：

2730亿×1.7‰÷39=0.119亿。

6月21个交易日按4月和5月单日平均收入计算：

0.119亿×21≈2.5亿

1月～6月经纪业务收入：

7.8亿＋2.5亿＝10.3亿

由于新会计准则的影响，很多术语都变了，自营这块变成可供交易类金融资产（3月底为9.91亿元）

1月～3月收入主要来源：

投资收益 1.49亿元

交易性金融资产（浮盈） 2.15亿元

假设4月～6月与1月～3月的投资收益相同，因为大盘涨幅差不多，都在25%左右，投资收益＋交易性金融资产（浮盈）约为4亿元。

创设权证带来的收益1.12亿元，仅招行认沽给宏源带来的收益就有0.98亿元。（参见《证券行业：权证疯狂 券商得益 增持评级》

外链出处）

宏源上半年收入估算为19亿元，1月～3月的营业费用只有收入的25％左右，少的有点不太正常，按照这个比率，营业利润为14亿，适用33％所得税率，净利润为9.5亿

净利润合每股0.65元。全年按翻倍计算1.3元。

目前以目前市价合PE约为27倍，PB约为13倍。

计算的结果出乎我的预料，也就是说，没有高估太多。因为目前中信证券以目前市价计算PB约为14倍。

可宏源真值得中长线持有吗？

To Be Continue 。。。。