主题：关于Balance Sheet的一点常识 -- 倥偬飞人

很多人看Balance Sheet，觉得数据看起来还不错，比如Bear Stearns。但是要注意数字下面的问题，也就是这些资产的质量到底如何？

最无可争议的当然是现金，cold hard cash。

Short term investment中包括股票之类，这些的价值会随市场而变动，当然一般流动性不错，可以短时间变现。

问题比较大，争议也大的，就是长期投资, long term investment。BSC的这项为293b，看起来很大的数字，是否表示一定可以按照这个价格出手呢？这里就涉及到mark to book value还是mark to market的问题了。

打个比方，你买股票的时候的成本，可以记为book value，比如说是一万。后来股票下跌的话，市值只有1000块了，你如果mark to book value，就还计算为一万的资产；如果mark to market，这个资产的实际价值就只有原来的10%, 也就是1000块。

BSC的资产中有一部分是CDO债券，而mark to book value，也就是购入价格的话，表面上没有什么变化；但是实际上CDO的流动性很差，前几天美林等拍卖BSC对冲基金的抵押的CDO债券，根本找不到买主或者出价低到无法接受，在账面价值一半以下，如果BSC被迫mark to market，账面资产要缩水不少，所以想法设法也不愿意mark to market。上一个财年的纯利润才2b多点，光救一个hf就得拿出3.2b，第二个呢？这两个hf加起来200亿CDO，如果缩水一半，这100个亿能把BSC打趴下。

对于HOV这类的公司，看Balance Sheet要注意庞大的inventory数据，如果mark to book value，看起来也不差，不就是现金少一点吗？奥妙就在这些inventory根本不值那么多钱，想变现的话可能得缩水30%，还有土地开发权，放弃的话就一文不值。这就是为什么home builder的股价跌到净资产以下还要跌的原因，因为他们的资产大缩水，而庞大的债务是缩不了的，所以有liquidity的问题。

PERIOD ENDING 28-Feb-07 30-Nov-06 31-Aug-06 31-May-06

Assets

Current Assets

Cash And Cash Equivalents 15,017,254 13,398,868 13,571,335 13,180,550

Short Term Investments 37,247,992 58,486,520 40,457,197 39,604,616

Net Receivables 40,730,103 36,345,689 36,233,485 36,851,093

Inventory - - - -

Other Current Assets - - - -

Total Current Assets - - - -

Long Term Investments 293,889,086 235,995,081 239,301,555 231,462,839

Property Plant and Equipment 508,227 479,637 483,064 470,620

Goodwill - - - -

Intangible Assets - - - -

Accumulated Amortization - - - -

Other Assets 7,119,263 5,726,800 4,713,684 4,610,611

Deferred Long Term Asset Charges - - - -

Total Assets 394,511,925 350,432,595 334,760,320 326,180,329

Liabilities

Current Liabilities

Accounts Payable 83,060,509 80,403,891 85,605,921 82,422,979

Short/Current Long Term Debt 163,076,906 141,068,933 133,714,212 142,144,261

Other Current Liabilities - - - -

Total Current Liabilities - - - -

Long Term Debt 131,518,382 85,669,481 102,008,475 88,385,327

Other Liabilities 3,582,195 31,160,906 1,709,765 1,520,168

Deferred Long Term Liability Charges - - - -

Minority Interest - - - -

Negative Goodwill - - - -

Total Liabilities 381,237,992 338,303,211 323,038,373 314,472,735