主题：【原创】分析雅戈尔（600177），请老拙和各位高手指教 -- 懿和

雅戈尔VS杉杉：同城“德比”的领跑与追逐

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中国营销传播网， 2005-07-20， 作者: 燕涛、黄江伟， 访问人数: 3485

7 上页：拐点

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看点

拐点

亮点

盲点

亮点：别具一格的多元化

　　说起来十分有意思，大家从不怀疑雅戈尔是一个纺织服装企业，可仔细看看数据，其实销售收入和利润的贡献却是房地产项目遥遥领先，纺织服装俨然成了“副业”；而杉杉一路高喊高科技也已经很多年了，但实际贡献似乎也像很多上市公司推出的其他“花样概念”一样，有点“水中花、镜中月”的味道，喊了多少年转型，却还是一个服装企业的“说唱脸谱”。

　　几乎和中国所有成功的企业一样，面对“遍地是黄金”的中国市场。雅戈尔和杉杉两个成功的服装企业也无一例外地进行了多元化的扩张。而即使面对同样的发展需求，他们还是选择了不同的两个方向，又一如他们个性鲜明的风格，雅戈尔选择“脚踏实地”的土地，而杉杉却瞄准了只有院士才能明白的高科技。　　

　　多元化的构架：雅戈尔采取的是“六轮驱动”——服装、纺织、外贸、证券、房地产、基础设施等，其中服装纺织在产业内是自成一体，涉身外贸是为了推动主业的国际化发展，身入证券、房地产是为了调剂主业资金余缺并把握巨额利润的机会，参与基础设施是为了保证资本运作的稳健经营。依雅戈尔未来发展目标和服装主业在集团产业中所占比重来看，雅戈尔多元化的逻辑是一种关联性多元化。杉杉则与此不同，杉杉未来的集团发展目标是要成为横跨服装、高科技、资本运作三大板块的大型产业集团，在多元化的发展逻辑上，杉杉的设想是让服装、高科技、资本运作三个板块独立经营、互不搭界。虽然目前服装板块在杉杉集团中的比重很大，但未来杉杉会逐步将投资的重心转向高科技板块。显然，杉杉选择的是非关联性发展。　　

　　多元化的成果：李如成倾向于把资金投入到相对稳健的产业中。目前，宁波最大的房地产公司和国际贸易公司都属于雅戈尔，它们的利润已经占据集团总收入的60％。2002－2004年，服装、酒店、贸易等各项业务的业绩每年基本持平。除新增的纺织业务外，雅戈尔的业绩增长来源于地产业绩快速增长。雅戈尔现已有土地储备136.8万平方米，已开发和拟开发的建筑面积达到220万平方米，具有国内中上规模地产公司的资质。计划在4年左右完成开发，2008年底前地产预计总收入接近130亿元。2007年前后是地产重要收获期。除了房地产和对外贸易，雅戈尔还将部分资金涉足旅游业、传媒业等。　　

　　郑永刚则将高科技作为了杉杉重点发展的产业。目前杉杉已拥有18微米铜箔材料、锂离子负极材料、热缩材料、高温压力传感器等四项国家863项目。此外还拥有CO2淬取、生物耗氧菌发酵处理垃圾、纳米面电热材料、超级电容器、奥思旺材料等9个高科技项目。目前，杉杉集团对高科技领域的累积投资约为10亿元，如今旗下已有高科技公司共达13家。

　　介入高科技的同时，郑永刚全线出击，欲将杉杉改造成为一个控股企业。通过成立上海科润创业投资有限公司，郑永刚在购并方面快速扩张。2000年，杉杉参股由中科院控股的上市公司长春热缩(600100.SH，现更名为中科英华)。2002年5月，中科院主动出让一些股份给杉杉，杉杉成为了第一大股东。2002年收购从事外贸的国际合作集团，成立了上海杉杉房地产开发公司。“产业资本之后，就必须与金融资本结合。”郑永刚开始进入金融领域。2002年初，杉杉入股东吴证券公司成为相对大股东。而杉杉还参股了宁波市商业银行和宁波杉立期货经纪公司。　　

　　多元化的理由：李如成曾这样解释雅戈尔的多元化：“不要把雅戈尔仅仅看作一个服装企业。在做大了以后，也可以做别的产业。说不定雅戈尔几十年以后，造卫星也是有可能的。很多500强企业的主业也并不是最开始的业务。一个行业总会老化，我们还会寻找新的投入”。“在中国做房地产还有几十年的前景，房地产也是雅戈尔升级换代的一个产业。房地产会成为雅戈尔的一个长期产业来做。衣食住行之中，住也是一个很大的产业。”　　

　　郑永刚对自己的多元化也作了这样的阐述：“服装是个基础性的行业，光靠服装板块难以实现我们的战略目标，因此集团需要重新定位，寻找新的经济增长点。杉杉投资的高新技术板块，主攻方向是新材料，这也是科技部的主攻方向，它领域广，生命周期长，而且ＣＭＳ项目我们拥有自主知识产权”。“我们的服装、高科技、资本运作三个板块独立运营，互不搭界。目前服装对集团的支撑非常大，但今后高科技板块对集团的贡献会更大。”　　

　　现在看来郑永刚真是有点辛苦，高科技产业的回报周期长、风险大还使得许多不确定因素存在。杉杉的多元化似乎也就是这样带着问号陌路狂奔，值得期待，也让人揪心。而雅戈尔单是在宁波一地就拥有如此多的土地储备，一方面说明李如成的眼光独到，另一方面也不能不说，这是其在宁波发展壮大后获得的一种奖赏。纺织服装企业规模大，能够解决大量就业；原料、成衣、销售的产业一体化，又为地方GDP的增长带来不少贡献。面对一个挥挥手“登陆”上海滩的郑永刚，李如成的务实、稳重、识大体似乎也让当地的“父母官”十分欣赏，在欣赏之余，给点优惠与支持也就显得十分自然了。这让李如成在宁波享受的“亲情”与郑永刚到上海得到的“欢迎”之间形成反差，于是自然在经济回报方面也显出一定的差距。　　

　　对于李如成斥巨资建设的纺织城、服装城、终端门店的未来，尝到房地产甜头的李老板一点都不担心：“纺织城和专卖店系统本身都包含了庞大的地产储备，即使专卖店运转不灵了，还可以坐地收租金，这些店面出租年收益也将超过10％。而将来宁波市区扩展到雅戈尔纺织城时，纺织城的地价就要比今天高出许多，那时将厂房拆除开发房地产也是很赚钱的”。莫不成雅戈尔最后和麦当劳一样？赚了一堆土地和房产？　　

　　点评：

　　在中国，一个相对规模较大的企业如若没有实施多元化，会被别人认为水平不行。因为中国市场的不规范、法制的不健全，很多企业几乎俯身就可获得较高回报。而更多企业的多元化之举也是被机会利诱的、政府吹捧的、银行骄纵的、股市包装的。　　

　　有时候看看杉杉的各种选择，听听郑永刚的各种分析，不就是我们常讲的“趋势”吗？所以我们好像也希望机会的天平是向他倾斜的，来论证世界上的规律也一定会在中国发生。但我们又必须清醒，看任何现象，分析任何问题，一定不要忘记所在的区域与所处的时间。“中国”、“市场经济转轨期”，这是需要我们经常加入到战略分析坐标系的重要考量。