主题:【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

大河奔流 导读 复 140 阅 417842

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2007-11-12 13:03:02
主题:1315406
无所不在无所不在`8517`/bbsIMG/face/0013.gif`70`138`3218`41034`正八品上:给事郎|宣节校尉`2005-10-13 11:01:39`
【半原创】务虚巴菲特---读信随想 81

这个东东本来想发股海淘金的,作为上一篇“从CPI的角度看股市的二八现象”的续篇。但是那里这会儿正是水深火热之地,应了华尔街那句名言“Bulls and bears make money, only pigs get slaughtered”。谁都不想当猪被宰,不管你是投资还是投机,立时三刻能赚到钱的就是好猫。所以只好发到这里,斑竹见谅。

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题目是读信。谁的信,沃伦.巴菲特给股东的信。哪里有,Berkshare Hathaway的网站上就有,从77年开始至今。为什么读它,写得好,妙趣横生,真逗。

今天先说两条,想到哪里写到哪里。

第一条 合伙制(partnership)

[/COLOR]Berkshire Hathaway(以下简称BH)是一家公司,所以从法律上遵守的是公司制度。但是巴菲特视之为合伙制度(partnership)。他和他的搭档Charlie Munger是managing partners,而且是占控制地位的(controlling partner)--- 两人持股总计47%。这里,公司制度和合伙人制度的根本区别在于:他们从不把公司本身当作商业资产的最终所有人,而是作为所有合伙人拥有资产的渠道。[COLOR=blue]

乍看上去这一条是很虚的,但是俗话说得好:“屁股决定脑袋”。巴菲特和绝大多数美国大公司老板、基金经理或者风险投资管理者的本质区别在于:他从不用担心自己的位置,没有人能炒他鱿鱼。举个例子来说明这一点的重要性:假设几年前,一个负责高质量债券(first-grade senior securities)的基金经理,面对那些评级为AA或者A的房贷债券,很可能心里没谱---可不是,打娘胎里出来头一回见,是不是先观望一下?可老板说了,连那些比咱们更保守的养老基金都买了,账面上也赚了,你敢不买?你不买,就滚蛋。于是,他买了,最后亏得血本无归,不要紧,因为别的基金也亏了,所以不是他的个人失误,到头来,他依然拿他的高薪,损失算不到他头上,顶多没有那么多bonus了。

第二条 长远经济目标(long-term economic goal)

[/COLOR]BH追求的是内在商业价值(intrinsic business value)平均年增益的最大化,而不是一家公司的规模。为实现这个目标,有两个手段:1,整体收购好公司。2,买股票。[COLOR=blue]

先评第一句话。大家都知道财富500强吧,能挤进这500强,莫说那些老总们兴高采烈(奖金、红利大大的),连普通员工也脸上有光,征婚的时候都可以加一条:现就职于某世界500强企业。这500强是根据什么标准评出来的:个头,即销售金额,企业规模等等。那么盈利能力呢?对不起,不重要。但是,日常生活中,一个300斤的大胖子和一个150斤的健美先生,二选一,你更偏好哪一个?

第二句话里,收购公司,好像用不上。买股票这个话题倒是很受欢迎的,大家一看到巴菲特,第一个想到的就是股票。那么,从价值投资的角度,买股票和整体收购公司有什么本质上的区别?[/COLOR]没有[COLOR=red]。持有1股和100%拥有一家公司,一回事。没有什么从量变到质变的说法,人家不信这个。

那么怎么买呢,网上总结的东西太多了,我这里强调一个角度:你能够理解的生意。巴菲特很喜欢喝Cherry Coke,他也爱用P&G的日用品,他理解这些东西,其实你也理解,只要看看你每周超市的采购单子就知道了。看他写给股东的信,我有时候真得很惊讶于他选股的出发点,没有任何秘密可言。比如说他购买的报纸Buffalo News,这家地区性报纸的广告版面占总版面的50%,而同区的竞争者大概是60%左右。不要小看这10%的区别,假如大家都是40页,那么别人的广告要比新闻多出整整8页, 而Buffalo News是0。你是不是经常听到有人抱怨,“这个报纸怎么这么多广告!”,这就对了。罗丹说过,“生活中不缺少美,缺少的是发现美”,同理可证。

那么,我们是不是也应该向巴菲特那样,去买下一家濒临破产的纺织厂(如果经济实力允许的话),开始我们的巴菲特之路呢?回答是否定的。那么,我们是不是应该向巴菲特那样,把一家公司当作一个人,或者一个有生命的机体,用评价一个人的标准评价一个公司,用评价生意的标准评价股票投资呢?回答在每个人心中。


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资深推荐:爱莲, 通宝推:潮起潮落,
闲看蚂蚁上树 转自经济管理。爱莲 荐,最后于2007-11-12 13:09:48改,共1次;
2007-11-12 13:03:02

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