主题:【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

大河奔流 导读 复 140 阅 416010

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2007-11-14 13:49:20
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无所不在无所不在`8517`/bbsIMG/face/0013.gif`70`138`3218`41034`正八品上:给事郎|宣节校尉`2005-10-13 11:01:39`
【半原创】务虚巴菲特---读信随想2 37

失误,这是本篇讨论的话题。

先八卦一个:很多人都知道巴菲特是个好学生,他20岁从沃顿本科毕业(3年沃顿,第四年在老家Nebraska),接下来在Columbia读的硕士。在哥伦比亚,他成为价值投资理论的创始者Benjamin Graham的得意门生---唯一一个上格拉汉姆的证券分析课拿A+的学生。(格拉汉姆也是一位成功的投资家,30年投资生涯年平均复合收益15%左右,更难能可贵的是艰难的30年代也算在这里面了,这个成绩使他成为美国最成功的投资者之一,有空可以聊聊他,我以为单论天份,他犹胜巴菲特一筹)。

说这些跟失误有什么关系?有,不是巴菲特的失误,而是哈佛商学院的失误。也许有人已经猜到了,对了,哈佛商学院把未来股神的硕士入学申请给拒了,所以他只好选了second best choice --- Columbia。理由据说是闲他太年轻了,经验不足。F话说回来,如果巴菲特去了哈佛,他很有可能不会走上价值投资这条路,也许世上就会少一个巴菲特,多了一个普普通通的亿万富翁。F

八卦完毕,说完哈佛的失误,该说巴菲特的了。Ljly网友说他/她听说股神也失误过一次,你又对了,他失误过不止一次。巴菲特在他的信中曾经自嘲说,“我和我的搭档Charlie Munger两人之间的配合天衣无缝,因为Charlie很善于分析错误,而我(巴菲特)则为他提供了足够多的样本。”这里举三个例子,从中可以略略领会股神的“风采”。(不要笑,严肃点儿,我这儿讲笑话呢)

1。铝业。

巴菲特在70年代曾经大量持有Alcoa的股份,Google一下就知道,全球铝业当仁不让的扛霸仔。为什么,大到飞机(民用航空业的黄金大发展),小到罐头(适逢铝大规模取代铁),哪个不用铝,热吧?热得发烫。但是股价并不那么热,过了两年他看看没戏,就卖了,回报很一般。事后他说,他学到了行业的热并不代表股票的热,我记得老拙的帖子里也讲过类似的经历。

2。保险业。

了解巴菲特的人都知道,他用旗下保险公司收来的保户的钱投资,这比从银行贷款等其他融资方法要合算。有一段时间,BH简直就成了一个保险集团,旗下有多个保险公司,经营各种各样的保险业务。巴菲特更是总揽全局,当仁不让。看他的信,每封都有很大篇幅谈论保险业的经营情况。这也是他除投资以外,唯一一个亲自管理的行业。与此同时,每年的income statement里,保险业主营利润这一栏(保险投资收益不算),红的时候却要比黑的时候多!

震撼吧?股神的业绩报告会出现红字?先别忙着激动,这里面首先有一个行业特殊性---美国保险业竞争激烈,若论单卖保单,赔钱的年头不在少数,真正赚钱靠的是用保户的钱去投资。但是,同志们,但是至少你得站在平均线以上吧?然而BH保险业务的业绩有好几年实际上是低于整个行业平均水平的。最后,他把位子让了出来,让别人去负责整个公司的保险业务,情况有所好转,然后向股东道歉。

3。Berkshire Hathaway

没有搞错吧?大名鼎鼎的Berkshire Hathaway,巴菲特自己的公司?你又对了。大家都知道,BH是一家纺织公司,在巴菲特60年代收购之后,仍然继续经营纺织业长达20年才关门大吉。实际上,巴菲特买的时候,美国的纺织业就已经是夕阳产业了,在走下坡路了,他在信中也承认,当时的报价实在是太诱人了,他贪了一回便宜货。

最后,在关门大吉的1985年,他说:“对股东而言,这个悲惨的结局印证了把大量的精力和财富投到一个错误的假设中(便宜货总是合算的)会发生什么。正如Samuel Johnson的马一样,一匹能数到10的马是一匹了不起的马,但不是一个了不起的数学家。同理,一家经营业绩优于同行的纺织厂是一家了不起的纺织厂,但算不上一家了不起的公司”

插几句闲话,我在河里看到有人说巴菲特是那种买来公司转手拆分脱手的liquidator,就像电影〈华尔街〉中迈克道格拉斯饰演的大亨一样。上面的例子是最好的反例,在20年的大多数时间里,尽管这家公司的利润微薄,巴菲特仍然坚持不卖,股东中当然有不买账的,作为答复,他列出了以下几条理由:

“1,我们的纺织厂是当地很重要的雇主,提供大量的就业机会。2,管理层很诚实地面对困难并竭尽全力应对这些困难。3,当地工会理解我们的处境并且非常合作。4,利润虽薄,但是只要有利润,我不会为了报表好看而关掉它。”最后关门,是因为它在80年代终于撑不住了,连年亏损,不再满足第4条了,股神也没借口了,总不能说话不算数吧。巴菲特一辈子不愿意到华尔街,宁可呆在Omaha,是不是有点“道不同,不相为谋”的味道呢?

在总结自己的失误时,股神在“老实交待”的同时,不免有些庆幸:

“回首往事,虽然我犯了一些这样那样的错误,却依然能取得令人满意的回报,不得不佩服于价值投资的正确性。”

ME TOO! and you?


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