主题：转贴一个比老拙更早搞价值投资的人的操作方法 -- xyfxxj

平均市赢率是怎么样计算出来的。

计算市场平均市盈率的基本公式主要有:

A)首先计算各个股的市盈率,然后以其股本数为权重进行加权平均

B)不计算个股的市盈率,用市场的总市值除以总收益得平均市盈率.两者的计算结果会有一定差异,尤其是当市场中有较多利润很少或亏损公司时,差异较大.

现在的A股市场就是属于“市场中有较多利润很少或亏损公司”的情况，

对于是否将利润很少或亏损的公司纳入市场平均市盈率的计算,人们有不同的意见.建议纳入的人认为:平均市盈率反映的是整个市场的事种客观状态,因而所有的公司都应该纳入;不同意纳入的人认为:对于利润很少的公司,即使股价并不高,其市盈率也可能很高(比如,股价为5元,每股税后利润0.001元,则市盈率为5000).若将其纳入平均市盈率的计算,很可能会对计算结果产生异常的拉动作用.而对于亏损的公司,因其市盈率是个负值,没有明确的经济意义,从而不应纳入.

　　其实,上述问题只有在运用方法

A方法计算市场平均市盈率时才存在.例如,假设市场中 有三个公司A,B,C,其市盈率和股本数如表一所示:

　　公司　　　股价　　 每股收益　　　市盈率　　 股数　　市价总值

　　A　　　　 20　　　　　　1　　　　 20　　　　1000　　　20000

　　B　　　　 15　　　　　　1　　　　 15　　　　 500　　　 7500

　　C　　　　　5　　　　　　0.01　　　500　　　　500　　　 2500

　当不纳入C时,按方法A计算的市场平均市盈率为(20*1000+15*500)/(1000+500)=16.3,若纳入C,则为(200*1000+ 15*500+500*500)/1000+500+500)=138.75,两者差异很大.显然, 由于C的每股收益很小,致使其市盈率很高,对平均市盈率的计算产生了扭曲拉动作用.因而,在这种情况下不应把象C这样很小的公司纳入平均市盈率的计算中.但是,当这样的公司在市场中达到一定比重时,不考虑它们似乎又很难反映市场的整体客观情况.

　　方法B可以较好地解决上述问题,上例中用这种方法计算的A,B公司的平均市盈率为(20000+7500)/(1000+500)=18.3,A, B,C的平均市盈率为(20000+7500+2500)/(1000+500+5)=19.9.可见,异常值的扭曲拉动影响得到了抑制.

从统计的角度来看，方法A计算的时候，如果有很多例外数据，就因该考虑剔除这些数据，或者改变统计的口径。

为了规范市场,消除干扰,中国证监会于1997年8月对市盈率的计算口径进行了统一的规定

1)基本计算公式为当前总市值除以上一会计年度总收益

2)赢利的上市公司全部纳入计算范围,亏损公司不纳入

3)上市公司送股,配股和派发现金红利时,先对每股盈利予以相应调整,再计算市盈率

4)新股上市后,统一按前一会计年度每股收益(新发行股本增加的,按新发行后总股本予以摊薄),计算其市盈率.

证监会的计算准则是基本符合市场平均市盈率计算的基本准则的，但其不计亏损公司的做法会低估市盈率，特别是考虑到中国上市公司的亏损面及股价表现时，这种低估并非可以忽略。如果再考虑到一些上市公司虚报利润的情况，这种市盈率低估现象更不可忽视。这样造成统计口径的不统一，但是上面的标准是10年制定的，经过了10年发展，这个新口井下的计算还是得到了大家的认同。

现在,计量经济的时间序列分析方法在股市分析得到了越来越多的运用.需要注意的是,进行时间序列分析的一个重要的前提就是要保证指标序列具有历史可比性.否则,就要进行必要的调整.

另外,在对市盈率进行国际间的横向比较时,也应特别注意其相互间的可比性.虽然 各国计算市盈率的基本公式是相同的,但是,早于各国股本结构的不同和会计核算制度的不同,对其可比性构成了很大的影响.我们不能简单地进行数值比较,而应该根据其具体 的情况进行适当的调整.在比较香港和大陆市场的PE时候,很多人就没有认识到这一点。

从世界范围看，股市的平均市盈率因受到多种因素的影响而变动，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率。从成熟股市的经验来看，市盈率会随着诸多因素的变化而在一个投资区间内上下波动。因为较高的市盈率水平意味着较高的投资风险和较低的投资价值，表明市场投机气氛较浓，泡沫成分较大，因此总体偏高的市盈率水平将难以长期维持。而任何过度投机的行为必然会受到市场法则的处罚，股价必然会向合理的价值中枢回归。日本股市是如此，台湾股市是如此，其它新兴股市也是如此。同时，值得一提的是，不能用静态的、一成不变的观点来为股市的市盈率设定标准，否则，在对股票市场—经济发展的关系以及市盈率的分析和把握上，就会与经济现实和股市现实发生很大的偏差。因此，不能简单地将发展中国家新兴市场的市盈率与发达国家成熟市场的市盈率相比较，也不能简单地将中国市场的市盈率与其他新兴国家市场的市盈率相比较，更不能将开放的证券市场与封闭的证券市场相比较，这种比较没有任何意义。