主题:【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

大河奔流 导读 复 140 阅 417859

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2007-12-18 06:23:41
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老拙
老拙`9089`/bbsIMG/face/0000.gif`70`1320`37687`275099`正五品上:中散大夫|定远将军`2005-12-01 00:46:33`
什么是我成为一个价值投资者的根本因素?(续) 84

由于有在部队研发自动化指挥系统的经历,知道基于数理统计的技术分析工具不可能有足够的准确性,所以自然地就不会接受趋势投资的理论,而是选择了价值投资的理论。

记得当时给我印象最深的,就是巴菲特关于价值与价格的论述,价值投资者就是在当股票价格大大低于公司内在价值时买入,直到股票价格高于公司内在价值时买出。

这个观点,在部队读马列时就学过——商品价格与价值的关系。商品的价格总是围绕其内在价值波动,这是商品交易的客观规律。所以巴非特说的应该没错,股票作为一种特殊商品,也应该符合商品交易的规律。符合事物客观规律的方法,应该就是正确的方法。

但是,公司的内在价值如何确定呢?这个问题当时没闹清楚,说实在的,到现在也没有整得很明白。

可这是个大问题。如果不知道如何确定公司的真实价值,怎么知道股票的价格是低于还是高于公司的内在价值呢?

当时的市面上,价值投资的书籍几乎没有,大量的是技术分析的书籍。虽然现在知道一点儿,什么现金流法、重置法、折现率啥的,可是这些东西对于业余投资者显得过于复杂和高深,难以实际运用。所以还是需要更简单易懂的方法。

这时候就看到了“市盈率”。市盈率=股价/每股赢利,倒过来就是资本收益率。

现在一说就是“价值投资”,跟有多高深似的,其实当时的想法很简单:

买股票当然是资本收益率越高越好,也就是市盈率越低越好。

低到哪儿就算“股票价格低于公司价值”了?

全市场市盈率最低的总能算了吧?——当时就是这么想的。

这么一想,事情就变得好办多了,满世界找市盈率最低的那个吧。

这么一找,就找到了四川长虹。当时是94年10月,查到四川长虹的股价12元左右,93年每股赢利2.16元,市盈率5.6倍,是当时市场最高的股票价格、最低的市盈率。94年3月上市,6月每10股派现金12元、红股2股,算下来股息率10%,投资收益率17%,已经高于当时的一年期存款利率水平。都知道那时正是全民买彩电的年月,所以长虹能有如此之好的经营业绩也很正常,值得投资。

可是还有一个问题:大熊市中,有谁管你什么低市盈率、高市盈率,是股票就跌,覆巢之下无完卵。怎么就能保证在4毛钱买的、值1块钱的包子,不跌到2毛钱去呢?又有谁知道,猴年马月它才能涨回1块钱呢?也许它永远都涨不回1块钱呢?

带着这个问题继续学老巴,发现老巴非常重视公司净资产收益率的增长。就是股东给经理一块钱,这个经理第一年用1块钱挣了1毛利润,第二年挣了2毛利润,第三年挣了3毛利润,第四年、、、如此等等。

一想,这个很有道理。再查四川长虹,发现它上市前也是净利润年年大幅增长,平均年增长率50-60%。

好,就按每年增长60%算一算。93年每股盈利2.16元,94年复权每股盈利就是3.5元,95年复权每股盈利就是5.5元!如果股价一直是12元不涨,到那时市盈率就是2.2倍,年化投资收益率46%!还不涨?那好,到96年复权每股盈利就是8.8元,市盈率就是1.3倍,年化投资收益率75%!

还不涨?打死我都不信!

想到这儿可谓信心十足了。可见,“打死都不信”是“打死都不卖”的前提。

但是,时近年底,看见股价一天天地下跌,还真的没胆买入。手头的3万元,那是在部队干了20年,仅有的一点复员费啊!

顺便说一句。93年中央军委首次决定,营团干部可以复员,自寻职业,发给复员费,但从此不再享受国家干部待遇,相当于“买断工龄”下海。

直到95年3月,眼看着股价开始上涨,很快涨到13块多,一咬牙——买!

正好买在最高点13.5元。

所以说,不管你信不信,趋势对人的心理作用是非常大的。

刚买完,股价就又一天天地望回跌,最低时跌到10.3元,生生的就亏了25%。好在前面自己给自己“画过饼”,信心很强,任凭股友们怎么劝也不割肉。

说真的,那年月可是名副其实的大熊市,通胀率20%多,总理咬牙切齿地要“杀几个行长!”,大批的国企破产工人下岗,说不好就会再给你跌回400点以下去!

不过很奇怪的是,现在回想起来,当时的心态很平稳。我们公司旁边就是个营业部,公司里的“股民”中午就悄悄跑去看看,叫我,我也懒得去——看啥?有啥好看的?96年见了。

更奇怪的是,那样的好心态,现在钱多了反倒没有了,时不时就耐不住地想去看看盘面,明明知道看了也是白看,反正是打死了也不卖。

隔不多久,公司把我发配到远郊区去管房地产。这下好了,想看都看不着了。

哎,你不管他,他反倒就涨起来了。5月份,四川长虹公告94年每股盈利2.97元(复权相当于3.55元)股价上冲到16.6元,这下赢利23%。股友急呲白咧地打电话:“挣钱了,快卖!”我说:“早着呢,不卖!”

你不卖,他就再跌给你看。希里哗啦,又回11块去了。股友来电话说:“得,又回去了吧?告诉你——价值投资害死人!这是个头肩顶!头肩顶你懂不懂?!”

听了这话,俺也没工夫理他。俺这儿正跟原先工地上那个贪污副总进行着你死我活的斗争呢。我去房地产工地之前,是个副总在管。这副总结拜八个兄弟。他是老大,派出所长老二,村书记老三,电力公司经理老四,包工队长老五,自来水公司经理老六,还有老七、老八,都是地头蛇。我去了,当然就是眼中钉,你死我活是一点儿都不夸张。先是老五带着民工把拙总关起来,我的人给派出所打电话,老二来了一看说:“把人关起来可是犯法啊”,啊完就打道回府了。人是给放了,老四老六接着就把工地的水电都给断了。您说,俺哪儿还有工夫卖股票去?

LD说要吹熄灯号了,土鳖再抗一晚上吧。


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通宝推:范进中举,
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  • 土鳖哭了
2007-12-18 06:23:41

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