主题：【原创＋原抄】太钢不锈的一则新闻解读 -- gtssp

上次发了那个风险提示后，太钢果然跌了，不过这个和铁匠的风险提示毫无关系，这次的下跌属于大盘的系统性风险，和个股业绩没什么大关系。当时写了风险篇之后，本来想再接着写希望篇的，结果一来二去的，思路没了。再说，在年报季报都没出来时候，多少有点无的放矢。

所以偷个懒，借篇新闻，谈点想法，黑字部分为报道原文，蓝字部分为铁匠的评注。

太钢不锈募集75亿元投入不锈钢工程冷轧项

2008-1-2110:47:00　来源:今日钢铁网

太钢不锈公告称将募集不超过75亿元净额资金，主要投入到150万吨不锈钢工程冷轧项目，剩余资金用于归还银行贷款，改善公司财务结构。

综合媒体1月21日报道，2008年1月11日，太钢不锈公告称将募集不超过75亿元净额资金，主要投入到150万吨不锈钢工程冷轧项目，剩余资金用于归还银行贷款，改善公司财务结构。

这个指的就是增发获批的事情。

据了解，太钢目前已经是全球产能最大的不锈钢企业：2007年太钢的钢产量为1,000万吨，其中不锈钢产能达到300万吨。

不锈钢产能已经达到300万吨，而不是产量，07年产量只有200万吨的。

不锈钢市场竞争者众

尽管增发刚刚过会，资金募集到位还须假以时日，但未来资金投入项目却已各就各位，完工在即。按照早前公告，该不锈钢工程冷轧项目的投资概算约为76.77亿元，公司可根据实际情况以其他资金先行投入，募集资金到位后予以置换。目前，该工程大部分已于2007年底竣工，而2008年将开始产生效益。

这个增发募集资金的用途我已经在之前解释过了，150万吨不锈钢项目最后完工的就是这个冷轧项目，这条冷轧线也是目前世界上最大最先进的不锈钢冷轧线，可以根据各种特殊需要生产各种特殊的不锈钢板卷。

从长远来看，中国正处于城市化和工业化加速阶段，经济继续高速增长，随着汽车、石化、家电、食品、电子、建筑、装饰等行业的进一步发展，不锈钢消费成长空间巨大。自2002年以来，中国已连续5年成为全球最大的不锈钢消费国，据业内估计：2007年预计中国不锈钢表观消费量将达670万吨，比上一年增长11%。

对于太钢不锈来说，这将是趁热打铁，进一步巩固自己在不锈钢领域老大地位的好机会。

然而，尽管这是一个“香饽饽”，但却分食者众。除了太钢，宝钢、酒钢、张浦、宝新、上海克虏伯、联众等不锈钢企业亦陆续有生产线相继建成及投产、达产，不少民营不锈钢企业也建成了一批工艺装备较先进的生产线。因此，在未来数年，不锈钢市场不仅竞争者众，也存在着产能过剩的隐忧。

对于2008年不锈钢的发展展望，太钢政研室副主任郝培钢在2007镍及镍铁合金与不锈钢国际会议上表示：从对需求的展望上看，国际经济发展趋缓，国内经济发展继续保持较高增速，但随着宏观调控的逐步落实，增幅应有所回落，保持在7%至10%之间。

以增幅10%简单计算，2008年的不锈钢需求量约在740万吨左右，而目前国内已建成大约1,000万吨不锈钢冶炼能力。

产能过剩已经十分明显，未来不锈钢市场的洗牌将十分残酷，就算结果是宝钢出局我也不会太意外，因为宝钢的不锈钢实在是没什么优势。长线看，太钢在竞争中还是有优势的，浦项的技术水平不差，但受制于产业政策，在竞争中并不是特别有利。

对于这个问题，1月14日，太钢不锈证券事务代表吴晓莉表示目前太钢不锈的市场占有率大概在15%左右，竞争对手主要是韩国浦项等。据报道，浦项钢铁公司亦在不断增强不锈钢冷轧生产能力，预计2008年将达到160万吨。

吴晓莉比较谦虚，太钢的市场占有率是超过15%的。不过不谦虚的是，她有意无意的把宝钢排除在主要竞争对手之外了。

不过，而在不锈钢产品类型上，与宝钢等不锈钢厂商相比，吴晓莉表示：产品规格不一样。公司的设备可以生产更宽和更薄的产品。

这里没有谦虚，太钢的新不锈钢冷轧项目确实比别人的要先进，能生产更多规格的产品，铁匠前面也提到了。

此外，还有一个值得一提的问题。2007年由于镍价坐上过山车，在攀升到历史高点之后又“飞流直下”，整个不锈钢行业为此寒流阵阵。由于不锈钢价格也随着镍价大幅下滑，为了稳定不锈钢市场价格，国内几大不锈钢厂商决定联手减产。太钢不锈亦推行了“减产稳价”的策略。

镍价啊镍价，不锈钢这个行业的一大特点就是和镍价的关联度太大，欧美钢企卖不锈钢的时候都是单算合金费的，但是东方钢企不这么干，于是不锈钢价格就跟着镍价做电梯，上上下下。

减产的目的就是为了稳定市场。不过当时正好有一个高炉在检修，所以产量本身也会减少。实际上对我们最终的产量是没有任何影响的，2007年完成的钢产量和计划没有太大的差别。

吴晓莉说，新产能释放对市场价格的影响，她个人觉得不会。事实上150万吨不锈钢项目的产能2007年就释放了大部分了，2008年增加量不是很多。

太钢去年完成全年生产计划，无论碳钢还是不锈钢产量都和年报中的07年计划没有太大出入。

铁矿石与镍价仍是挑战

除去市场供需与竞争，不锈钢两大原料铁矿石与镍，亦是不锈钢厂商的“七寸”。

过去的2007年，太钢不锈或许是“险中求胜”。与国内钢铁霸主宝钢被不锈钢寒流冻伤相比，太钢不锈算是轻伤而退：2007年三季度季报与上年同期相比，净利润依然增长了20.58%，同时发布业绩预告称2007年全年净利润较上年同期将增长50%至100%。

同比增长，但是环比下降，四季度按铁匠的计算下降更明显，全年利润能增长，所赖完全是上半年底子打的好。

张竹平也表示：2007年业绩应该能达到预计的增长率。

张竹平：太钢不锈董事会秘书。

这个表态意味着，太钢07年的净利润大约是41.2亿左右，EPS大约1.19元，略低于去年我们最初分析太钢时估算的业绩1.6/1.31=1.22，远低于在镍价最高时的乐观估计1.42。

根据太钢集团的资料显示：2007年太钢集团实现营业收入1,003.26亿元，比上年增长87.76%；实现利润6,369亿元，比上年增长40.81%。其中，主导产品不锈钢年产202.55万吨，比上年增长了82.54%.

不过，尽管2007年的业绩尚属乐观，但对太钢不锈来说，却并不意味着高枕无忧。

应该说，在不锈钢市场剧烈波动的去年下半年，能取得这个业绩真的是不容易了。相比宝钢不锈钢业务三季度的大幅亏损，太钢的竞争力可见一斑。

不过呢，08年一季度业绩同比下降基本也成定局，从无锡、佛山等不锈钢市场的情况来看，成交清淡，价格低迷。情况不容乐观。

太钢表示公司2007年11月还是因为镍价下降，盈利受到了影响。而之所以所受冲击不大，是因为太钢和宝钢还是不太一样的。镍原料一般是提前一个月买入，而宝钢的库存量可能就更大。2007年，宝钢买入了不少低价镍，后来正好镍价不断上涨，他的业绩就比我们好一些。2008年就刚刚相反，他们之前应该买了不少高价位的镍，所以亏损也就比较大。

这里解释了07年四季度业绩下降的原因，对不锈钢行业来说，买300系列等于买镍，镍价涨，不含镍的400系列也涨，镍价一跌，不含镍的400系列也下跌，然而很不幸，400系列虽然不含镍，总含硌铁，炼钢总需要煤炭，原料在涨价，产品价格却在跌，盈利自然下降。而且镍好歹还有个金川镍可以依靠一下，铬中国是不能自给的。

尽管避过了上一轮镍价风波，但无论如何，对于不锈钢生产企业来说，没有一个价格相对稳定的镍产品来源，可以说是将企业的利润受制于人。

一般来说都是一个月的周转周期。关于提及太钢在新的一年是否有应对镍价再度波动的机制或应对措施时，吴晓莉表示：预测不一定能够预测准。2008年据说镍价不会下降，但谁也说不准。

镍价和其他国际大宗商品价格一样，很多时候价格完全脱离基本面，被国际炒家所控制。确实很难预测。

另一方面，太钢不锈似乎正力争“内外兼修”，提高应对能力：

内是指针对国内镍资源不足和不锈钢废钢资源短缺的状况，太钢自主开发了“以铁水为主原料生产不锈钢工艺开发和创新”项目。

这个记者语焉不详，太钢自主开发的"以铁水为主原料生产不锈钢工艺开发和创新"项目主要还是用来生产铬不锈钢的，用以替代300系列。

而所谓外，则是指在镍资源保障方面。太钢集团目前持有金川镍矿股份，而金川集团是目前亚洲最大的镍金属生产商。

不过，关于坊间流传太钢极有可能将进一步进行增持金川之说，吴晓莉表示：听说有个增持到10%的计划，但没有听说有进一步举动。

这个让我有点迷茫，我印象中，太钢在金川的持股比例就是10%。

除了镍，另一个值得关注的焦点便是众所瞩目的铁矿石价格的问题。尽管目前铁矿石谈判尚未结束，但涨价几乎成了一致的看法，钢铁企业的成本压力将进一步加大。

张竹平表示，肯定会有影响的，但影响不大。

太钢不锈的底气部分来源于其大股东太钢集团掌握的铁矿石资源至太钢集团年产64％品位的矿石600万吨，优惠15%提供给上市公司。

不过，此前集团铁矿石供应量占太钢不锈总需求量的80%以上，但自2007年150万吨不锈钢项目投产后，铁矿石自给率已下降至50%左右。

这意味着，随着未来太钢不锈产能的进一步扩大，其将不得不面临外面日益“水深火热”的铁矿石行情了。

铁矿石谈判正在进行，目前看不是很顺利，这是可以想象的，因为毕竟都是要谋求利润最大化的嘛。不可想象的是，谈判破裂，一拍两散。这我觉得是不太可能的，否则国际钢铁行业会发生大地震的。未来的结果，无非就是钢材涨价，转嫁高成本到用户身上。

而太钢在这点上还是有得天独厚的优势的。四大龙头各有一个新项目在运作，其中鞍钢的鲅鱼圈项目已经获批，08年即可投产。而宝钢的湛江项目，武钢的防城港项目和太钢的吕梁项目都还未获批，但预料都能获批。尤其是太钢的吕梁项目，今年获批的可能性很大，因为这是用淘汰落后产能换的，符合国家产业政策，而且山西淘汰落后钢铁产能的态度非常之好，连运行不到20年“旧”高炉也拆了。态度决定一切，吕梁项目大有希望。

从四大龙头的新项目看，三个都是在港口，原因就是原料是进口铁矿石，建在海边可以省运费。唯独太钢的新项目是在内陆，原因就是吕梁地区有个年产铁矿石2200万吨、铁精矿750万吨的袁家村铁矿和临县煤矿的探矿权，规划建成年产原煤1000万吨的现代化煤矿，这个项目基本可以保障太钢在除镍之外的原材料不用看别人脸色。所以也就不需要太面临外面日益“水深火热”的铁矿石行情。

这也是铁匠长期看好太钢的一个主要因素。