主题：关于炒股的哲学思考 -- letitbe

一些河友对老拙的保守操作有些意见，这里我也想瞎说两句自己的看法。首先我觉得要明确一点：不能以成败论英雄，事后看来是错误的选择，在当时也许是最正确的。希望大家能先把现在的结果造成的成见抛开。

老拙近期的操作大概有这几项：1. 在中信股价已大幅上升后仍有小幅补仓，现在看当然都是被套的价格；2. 高位时没有减仓中信；3. 建仓成大，现在看属于深套呵呵；4. 中信下跌时没有适时止损。其中最后一项，我觉得有点强人所难。波段这种东西，跟价值投资完全是不一样的路数。想来肯定有人能做的更好，比如成功预测调整的脖子兄。但老拙做不到，最多说明他不是技术专家不是好的趋势投资者，不能用来评价他作为一个价值投资者的能力，当然更不能用来推翻价值投资。1、2、3属于同一类，根据我的理解，老拙做出决定的依据是：1. 股票的成长性仍然确定。这个依据到现在也证明并没有问题。但只有这个依据不足以支持老拙在100元仍加仓，110元以上仍持股。毕竟现在没有了“相对的低市盈率”。按08年中信业绩增长40％的预期，股价也不过一年增长40％而已。老拙的信心，我想主要还是来自——2. 对券商股的疯狂的预期。这个预期，很遗憾，没有实现，而且目前看来呈完全相反的态势。然而当老拙提出的这个猜想，以当时的状况，实现的可能性不能说很小。脖子兄提出一些有益的疑问，但并不能否认猜想的合理性——既然全体大盘股都被严重高估，整体市盈率低下的券商股理应有个“补课”的过程。现在看来，这个“不公平”的局面暂时靠其他大盘股的大跌来解决了呵呵。

综上所述，我想表达的意思是：1. 如果说这个例子证明了什么的话，它证明的是未来总是不确定的，价值投资预测未来有其局限性，价值投资也可能出错、失败、赔钱。大家既然能很自然的接受趋势投资可以赔钱，为什么不能接受价值投资也可以赔钱这个事实呢？ 2. 既然可能赔钱，是不是也应该像趋势投资那样设止损线呢？是不是如果明确了何时止损，实盘的损失就不会显得这么惨痛呢？我想首先要明确一点：止损线只是一条很arbitrary的心理线，不论8％，还是10％，这些数字当然跟成长性跟趋势都一点关系都没有，根据跌幅止损，其正确与否，自然事先也是完全不得而知（但并不意味着这条线没有意义，下面会提到）。我认为对于价值投资来说，止损的原则应该跟成长性的变化联系起来而不是跟跌幅联系起来。目前看来，市场对中信的适当市盈率的评价很可能不会如想象的那样大幅提高，但业绩的增幅仍然没有任何理由怀疑。那么除非有理由认为牛市转熊的几率很大，否则在可接受市盈率和过去保持一致的情况下，中信仍有在一年内达到150元左右股价的预期。只要有条件继续持股，为什么要止损？？这就是老拙说不用8％止损的基本思想——现在价格偏离价值8％，一年后此价格将偏离预期价值近60％，你亏本的可能性有多小，可想而知了吧。当然，如果出现任何可能影响到成长预期的情况，就要马上进行具体分析，而这些，正是老拙每周都在做的事情。