主题：闲话风险之乌龟（上） -- 厚坤

出租汽车司机（再次向马丁斯克赛斯致敬）

乌龟的故事，是为了和赌徒的故事来个鲜明的对比，证明普通人也是可以成为驾御金融市场风险的高手的。不过保罗的故事不算太有说服力，因为虽然没有证据表明他比“神算子”艾德索普聪明，毕竟人家是“系出名门，彰显卓贵”，似乎不太可以归入普通人的行列。这个系列最后出场的主人公，用自己的奋斗史诠释了乌龟精神。

布鲁斯科沃纳的早年生平，怎一个“霉”字了得。

出生贫寒，好不容易进了哈佛读政治，没想到母亲在家里自杀，受到极大打击！

打击过后，好不容易开始博士的学业，没想到得了写作障碍症，学业顿时泡汤！

好了，所谓一文钱难倒英雄汉，房东开始唧唧歪歪地催房租，怎么办？布鲁斯不是秦琼，连匹落了膘的马都没有，只好一咬牙，放下哈佛的身段，给人“赶马”去－他成了一名出租汽车司机！

前两年看国内的新闻，说有北大的毕业生去卖包子（猪肉？），结果他北大的老师很“痛心”，我说这位老学究少见多怪了不是，不说姜子牙，刘大耳都干过小买卖，人哈佛高才生还当“的哥”开“叉头”哪！不过布鲁斯这个“的哥”很不“敬业”，因为按照他的专长，应该没事就研究白宫里又发生了什么大事小情，然后在出租车上向自己的乘客表达一下自己专业的见解－如果他怎么干，我保准他赶超北京“的哥”的水平只在旬月之间。但他一有闲暇就开始读商品期货交易的书（我发现了，这种书籍在美国六七十年代比淫秽读物还要容易让人热血沸腾）。

好了，诸位知道他要干什么了，但布鲁斯没人保罗的家底，又不像艾德有办法从黑道借钱，基本属于在社会上白混的主，这交易的本钱从哪来呢？

刷卡！没错，他从自己的信用卡上先预支了3000美金，投入了期货交易。这之后发生的故事，在《金融巫师》一书里有非常有趣的描写，我就不在此赘述了。这次豪赌，转变了布鲁斯的命运，但他真正的天降大运，是拜了迈克马科斯当师傅。

迈克马科斯何许人？商品期货市场的大巫师之一。但他的师傅更了不得，用迈克自己的话，“如萤火之比皓月”，就是说，相当于徐庶和诸葛亮之间的级差！

如果你是从事期货交易的，走的是技术流派，但不知道艾德赛柯塔，我想你最好去补补课。因为此君是“商品公司”殿堂级的人物，迈克，布鲁斯，保罗，包括前述的《金融巫师》的作者杰克施瓦格，等等，都是他的徒子徒孙，这家公司本身就是一个豪华级的长期乌龟特培班。（你也想进这家公司一睹大师风貌？对不起，这家公司不存在了，因为它在几年前被高盛收购，如今是高盛资产管理公司旗下的对冲基金战略公司，如今对冲基金界的“金龟讲武堂”）

为了深刻了解布鲁斯的风险管理风格，我们不妨先听听他的祖师爷的几条“祖训”：

－交易的三条金律：第一，止损；第二，止损；第三，止损

－风险管理的要旨：不要投资太多以免超过你能承受的损失，但也不要投资太少以至没有太大的利润。如果你把握不好这个尺度，千万不要交易。

－什么是金融市场：如果你想知道什么是金融市场，到海边去亲身感受一下海浪，有的浪大，有的浪小，但当浪上来的时候你如果试图去阻止那肯定是徒劳的－市场永远是正确的！

布鲁斯是一个很好的学生，许多年后，当他的卡克斯通投资公司大获成功，他也荣登天下武功排行榜第六（没错，力压保罗）的时候，他也没有忘记先法祖训：

－有人问他交易的金律，他说：如果是房地产，永远是位置，位置，位置，如果是商品和货币交易（他的专长），永远是风险管理，风险管理，风险管理。但他同时又给采访者泼凉水，风险管理是任何学校或者注册分析师教程里都没法教的，你只有到市场里学。

－来人不甘，又问：你是怎么管理风险的呢？他回答：第一，未谋进，先谋退。第二，一旦你觉得你不愿意继续承担风险了，立刻出货，不要硬撑到止损点。

－最后，关于市场，他坦陈自己不“赌”消息。有时候，他即使根据自己的经验对某些事件有了比较确定的认识，他也要等到消息公开后，看市场的表现－市场有自己的脾气，千万不要去揣度，特别是在现在的金融市场，因为关注的人太多。和索罗斯一样，他深信金融市场的“海森堡测不准定律”：对任何事物，观测过程本身会改变该事物的运行规律。对金融市场来说，由于大家普遍关注，你单单分析价格走势很容易得到错误的信号－对于最后一点，我想一个例子大概就是所谓的“骗线”：如果从技术分析上讲，价格会站到一定的点位上（比如说1000点的指数），那么机构在价格“到位”之前就一定会出仓。

布鲁斯不是一个喜欢抛头露面的人，你连他的照片都很难找到，但对于这么一个出身贫寒，保持低调的好同志，不知道为什么很多人对他不太“恭敬”，举例来说：

１。做金融这行的，十有八九都是聪明人。但聪明人多有犯看不起人的毛病的，所以即使如布鲁斯这样超级巫师级别的人物，也多有人指手画脚（见下例），骂他是“呆子”（也没错，乌龟多半给人笨笨的感觉）。有人看不下去，冷冷指出人家是有钱的，骂人者自不能学阿Q夸一夸祖上或自己先前也阔过，只能忿忿道“老子现在这个年纪的时候比他阔，因为他还在开出租车！”此乃真实事例，可见金融圈内险恶（还有个不可说的，布鲁斯是俄裔犹太人，所以，以下略去若干字）

２。布鲁斯因为是学政治的，所以操作的大部分是和政治相关的金融品种，比如货币，商品，国债等等。他自己承认（讨打？！）在70年代末的时候，他每天都有一种冲动要沽空美国国债，为什么？因为每月，每周，每天，他仔细地读报，读杂志，满纸里写的都是“通货膨胀”，“扩张性的货币政策”，任何学过一点经济或金融的人都知道，通胀伴随着的是高利率，高国债收益率，因此国债价格应该下跌。但困惑他的是，国债市场上任何价格的下跌，都会引发一阵购买潮，将价格再抬上来，美国长期国债收益率因此一直突破不了8%的上限。一直要等到80年代初，市场需求方终于败下阵来，国债收益率在一年间猛升到14%（参见赌徒的故事）。

应该说，布鲁斯的这种困惑不是没有道理的，况且他遵守着第三条祖训，也没有涉足进去，但攻击他的人说，在高通胀下最明显的投资产品不是卖空国债，而是持多黄金，“还亏得他是商品交易员，呆子！”－卖人者如是说。

我们中国人讲究的是“同情弱者”，对于布鲁斯这种出身劳动人命的革命同志尤其要支持，因此对于这种已经涉及到人身攻击的言论，我们要秉承“又岂有袖手旁观，作壁上瞧”的精神，做坚决的辩护。

从事后的角度看，所有的分析（基本分析，技术分析）都是有道理的，问题是我们关心的不是历史上通胀和金融市场的关系，而是未来通胀可能引发的金融事件。市场上永远没有“最明显”的投资产品，否则长期资本管理公司不会破产，次贷风暴不会爆发，而大家要做的也只是雇些初级分析师算算相关系数。艾德赛柯塔说过：市场永远是正确的。问题是，你事先不知道正确答案。谁能保证伴随着每一次通胀，黄金价格会永远上涨？即使会上涨，有多长的“滞后期”？别忘了对冲基金能调动的资金是短期的，不可能长期的耗在一个市场上。如果市场再来些“不理性”的行为，在最终上涨之前来几个跌停，那你的豪赌不都完蛋了？布鲁斯给自己“揭丑”的真正目的，其实是在验证自己的一个理论，或者箴条：永远不要放弃相像力，要勇于相像一个不同的市场，并相信市场永远在变化！

那么，面对如此难以捉摸的市场，大家还有没有得玩？还是布鲁斯给出了答案，尽管他谦虚地说这是得益于自己的老师：犯错误是免不了，而错误本身也给你提供了有用的信息（此路不通！）。一个优秀的交易员，应该是：

－作出最好的判断，下注－出错－立刻止损；

－再次作出最好的判断，下注－出错－立刻止损；

－第三次作出最好的判断，下双倍的注。

这个答案，是不是布鲁斯早年生涯的最好写照呢？