主题：【原创】灾难么？对中国股市4月24日印花税调低的困惑 -- 铁手

4月24日开始中国股市交易的印花税从千分之3下调到千分之一，当日上证指数，在我写文的时候，涨了7%左右。发文在时事这里而不是在经济管理，或股市版面，主要是因为我认为股票交易印花税的调低一没有必要的依据，二是治标不治本，将会间接的对中国的国家安全造成危险。

我这么说有些危言耸听，但是本文的目的希望抛砖引玉，也希望能够通过一些讨论来解答我的一些困惑。

前面提到，在今日写文时，上证指数上涨7％。稍微查看一下今年为止的上证指数表现，从一月到四月，波幅超过4％的大概在20次左右，并且有不少是7％，8％的波幅。即使今日的涨幅，本年度到目前为止，上证指数也还下跌大概30％左右。印花税的下调，在很大程度上也是为缓解今年股票市场低迷下跌过多而造成的压力。

压力是什么？压力是首先是股民因为股市下跌资金缩水而对市场的不满，在某种程度上也对社会稳定造成了一定的不利因素。但是，印花税的降低固然是直接导致股民交易成本的降低而成为一个利好因素，但是这次印花税的下调，到底是治本还是饮鸠止渴，将会导致将来更大的问题呢？

在进一步讨论这个问题之前，不妨先看看美国股市上和税相关的条目。个人在美国买卖股票，大致可以分为两个大类。一个大类是个人退休帐号，操作所产生的利润可以不用缴税（以后提钱的时候可能缴税）；一个是普通帐号，在其中操作的利润和损失与每年的保税直接相关。大多数情况下，短期操作（持有股票等少于等于1年的）所获利润算是短期所得 (short term capital gain)，税率一般情况下在30％左右（根据个人收入而定），但是长期利润所得（持有超过1年以上）的，则算15％的税率。在这种规则下，虽然在退休帐号中可做短期操作，但因为一些限制，比如资金因为每年的投入上限而有限，通过普通帐号来参与股市的人会自觉不自觉的倾向与长期持有而自觉不自觉的体现股市是投资场所的根本目的。

因为中美股市对参与者的收税方式不同，先对没有调整前的税额做个简单和简化的比较。我们假设投入10000，赚入10％即1000。按美国的方式，股民会付出1000×30％＝300的税。按照中国股市的做法，股民将付出 10000 × 0.3％ （买入） ＋ 11000×0.3％ （卖出）＝62。远远低于美国股民所要交的300！而所谓的交易印花税“过高”居然是认为股市低迷，希望通过交易印花税的调低来活跃股市的一个重要原因！

我认为调低印花税是一种不负责任的做法！

首先，股票市场的根本目的应该给投资者提供投资机会，给给企业发展和创新提供机会获得必要的资金。

其次，股票市场的活力，一定数量的投机固然重要，但更重要的是上市公司的质量。证监会的应该把重点放在怎么制定措施来让这个市场鼓励高质量的上市公司而不是让这个市场绕着所谓的借壳上市等“概念”。

美国股市的存在，通过一些小公司的IPO，造就了多少影响世界的公司，远的不说，就说 GOOGLE。中国股市又造就了什么？股市运作的规则，我前面提到，在美国，规则的制定还是以促进投资为主。说到这里，稍微提一下最近颇受关注的一个话题:uptick rule。这个 uptick rule 是在1934建立，但在2007年7月被取消的一项限制卖空的规则。简单的说，在这个规则之下，卖空只有在交易价格高于前次交易价格时才可以进行。或者说，在股票持续下跌时，是不能持续卖空的。这个规则在一定程度上限制了无限卖空所导致的股票大跌的情况出现。有不少人认为2007年取消这个规则直接导致了随后的NYSE和NASDAQ股票市场的巨大波动，并导致市场不断被有意做空者打压下跌（从高点下跌高达15-20％）。

此次中国股市下调交易印花税的效果在我看来就和美国取消 uptick rule 的效果一样：间接的促进了股票市场的投机。美国市场也许还不是大问题，大部分情况下是对公司业绩反应极其敏感，但是对于中国股市这个本来就充满投机意味的股市来说，根本就是一种灾难。

下调交易税对谁有好处？散户得到的好处其实非常有限。虽然乍看起来，交易税调整前后差别有三倍，但是即使1百万的交易额，调整前后的交易印花税额的差别也就是2千而已。真正得到巨大好处的是机构。在目前中国股市没有做空机制，而只有靠低价买入高价卖出才能赚钱的市场规则下，交易税的下降，是直接给机构低成本打压股票价格来买入股票后疯狂拉高的行为大幅降低了成本。今后的中国股市，如果我没有猜错，将在大幅上涨大幅下跌的“庄家”股市中延续。股民即使希望长期投资，也将被迫参与投机来生存，上市公司也会根本不在意公司经营而只在乎小道消息和庄家坐庄，市场将更无法形成投资理念。

这还只是国内投资者参与的情况下。如果中国股市开放给外国投资者，股市被恶意操作的可能性也不是没有。下调交易印花税，给大资金提供了一个低成本操纵的大好机会，不利于流入资金的常住。另一方面，股市的剧烈无规则波动，普通散户无法理解股票的涨跌理由（完全和上市公司干什么无关，和上市公司的业绩无关），会不会比近期股市低迷更能导致社会不满因素呢？若干年前，中国社会还是政治为重，经济为辅，但是在目前经济为社会稳定主导因素的情况下，任何可以随意损害中国股市正常运转的情况都会直接影响到社会稳定。毕竟，股市不管你愿意不愿意，是大众最能直接看到的反应经济状况的指标，即使这个指标可能根本就是错误的。

基于以上考虑，我认为交易印花税的下调不太负责任。证监会应该做的，是通过各种规则来培养市场的投资意识，特别是上市公司对自己经营状况的在意程度，而不是缺钱花了，就到股票市场上圈钱，根本不在意股东的利益！持有apple公司股票的股东会优先考虑apple的产品，当哪一天中国的上市公司和股东有那么紧密的联系的时候，这个股市才有了一点希望。

与下调印花税相反，印花税应该上调。一个巨幅波动的市场几次操作错误就可能导致很大亏损。交易成本的提高，虽然会容易导致一个平缓的市场，但是没有大幅下跌的情况下，远比一个巨幅波动的市场更能让股民感到宽心。

股票的10％日涨跌幅应该取消。涨跌幅的限制，在很多情况下，是给低成本操纵股市大涨大跌提供了机会。

应该提供做空机制。多一个制约和影响股票价格的因素，也就对股市被人为操纵的可能性多了一个不确定因素因而增加操纵的难度。

对中国股市的一点思考，特别是对交易印花税对中国近几年的影响的一些想法。立此存照。也欢迎讨论。