主题：【原创】从2007年致股东信中看巴非特选择企业的标准 -- pattern

价值投资看上去并不复杂，因为价值投资就是“用一块钱买值二块钱的东西”。听到这样简单的方法，加上世界首富的光环，呵呵，难免人人心动啊。可是规则如此简单，却并不代表事实就是如此简单。围棋规则够简单吧，可是呢，它恐怕是世界上最复杂的棋类竞赛。唉，想当年儒家说只要正心诚意，多读圣贤书，人人能成圣人，可是五千年中华文明以来，圣人两只手数都还有余啊。不过西西河水这么深，估计能出个把也不一定，大家不妨多多下河，也许在你边上游的就是未来的圣人。

可是，对了，“这个东西真的值二块钱”吗？它为什么不是值三块，一块五，八毛，五毛呢？以我小人之心看，价值投资很不简单，关键就是如何判断企业的价值。就算是巴菲特自己，几十年的投资经历下来，在如何判断企业的价值上也几经变化。比如早期的帐面价值法，近期的现金流折算法等等。当然到底具体是如何判断的，是老巴吃饭的家伙，估计除了少数几个人外，外人恐怕是谁也不知道了。

还好除了在细节上没有说之外，巴菲特在致股东的信中还是大致透露了轮廓。每个人都可以根据自己的理解作出分析。下面说说个人的理解。另外要说明的是，巴菲特的价值投资法仅仅是所有投资方法中的一种。我个人并不认为这种方法是适合每个人的方法，但是这种方法的确对每个人都有参考价值。

上面说道“如何判断企业的价值”是价值投资的关键。企业的价值如何判断，头大头大，因为企业的价值所牵扯的变量实在太多了，这些变量往往还随时变化，今天有价值，也许明天就毫无价值。新技术，新竞争对手的出现也许原来的护城河荡然无存。政治动荡使企业原有商业模式根本失效。应该如何判断三楼新上市的ABC公司的价值？我不知道，你也不知道。我保证，老巴也不知道。

不过还好有另外的选择，我们不选择计算ABC公司的价值，我们选择那些容易计算的公司来计算它的价值。再加上基本不会倒闭这个条件。因为如果企业消失的话，容易计算这个优点就变成了建立在沙滩上的大厦了。

再回过头来看巴菲特选择企业的标准，可以完全涵盖在这两个条件下。

a)我们所了解的企业；(容易计算)

b)有着良好的长期经济前景；(基本不会倒闭)

c)管理层有能力且值得信任；(从后文“不依赖伟大经理人来看”，实际上要求管理层有普通水准即可)

d)价格合理（容易计算）

e)护城河（基本不会倒闭）

1.令人望而生畏的准入门槛，如低成本的或全球性品牌。(基本不会倒闭)

2.增长很快，但无需或只需要少量的固定资产投资的企业；(基本不会倒闭)

3.不是那些受快速且持续变化影响的企业（容易计算）

4.不是那些成功与否依赖于伟大经理人的企业，当领导人离开时，护城河消失；(基本不会倒闭)

5.稳定行业中拥有长期竞争优势的企业。即使没有自然增长，这样的企业也是值得投资的。我们可以简单地从企业中获得大量利润。（容易计算&基本不会倒闭）

6.最糟糕的一类企业就是那些增长很快，为获得增长必须提供大量资金，而利润有限或者没有产生利润的企业。（不容易计算&很可能倒闭）

7.同2

铁手光临，蓬荜生辉。

如果上面理解没错的话，“好业绩”应该只是价值投资中的小环节，特别是如果企业不容易计算而且很可能倒闭，业绩的好坏根本就不重要了。