主题：【原创】美元末日理论：金融海啸 -- 子玉

CDS本质上是一个保险产品, 那让我们把它同大家熟悉的汽车保险做一个比较.

比如Alice买了一辆$20K的新车, 到StateFarm去上保险. Alice每年付给StateFarm保险费$1200(即每月$100). 如果Alice出了交通事故, StateFarm负责赔偿$20k的车款(医疗费暂且忽略).

CDS也类似. 比如Wachovia给Bob发放了$400K的房屋贷款, 因为怕Bob可能还不起贷款, 于是Wachovia向AIG买了CDS保险. Wachovia定期向AIG支付保险费. 如果Bob真的default房贷, 那么AIG就要负责赔偿Wachovia所遭受的损失.

汽车保险和CDS都是企图对冲风险. 当风险事件发生后(交通事故和还不起贷款), 保险买方都可以从保险公司获得现金赔偿.

OK, so far so good. But next is the wacky part.

在汽车保险中, 只有车主本人才会去为该车买保险, 不关其他人的事. 设想一下, 假如另外有一个人Mary, 她根本就没有汽车. 但是她说, Alice is a bad driver, 迟早要出交通事故. 于是Mary也向StateFarm买了一份关于Alice的保险, 并且也交保险费. 如果Alice发生交通事故, StateFarm同样还要向Mary赔偿$20k!

听上去象是天方夜谭, 是吧? 在实际中, Mary想买的这种汽车保险是不存在的. 但是在CDS市场里, 这样的合同数不胜数.

比如某对冲基金X购买了FannieMae担保的$2B的MBS债券, 然后该基金向AIG购买了相应价值的CDS保险. 而此时另外一个对冲基金Y并没有购买MBS债券, 但是它认为美国房价必然下跌, MBS债券必然遭受损失. 于是基金Y也向AIG购买了关于X所持有债券的保险. 同样, 基金Z,W,V,U也纷纷仿效.

于是基金X购买的这$2B的MBS债券, 上面可能有10个对应的CDS合同, 总价值为$20B. 如果该债券出现default, 比如说损失了40%, 那么债券本身的损失为$0.8B, 但是AIG要支付的赔偿金却是$8B, 整整扩大到10倍之多. 难怪AIG会濒临破产.

这就是CDS的怪异之处. 也是为什么CDS市场的规模会惊人的大, 因为很多投机者都在赌某个风险事件是否会发生. 拿通用汽车来说吧, GM的股票市值只有$15B, 但却有$1 Trillion的CDS在赌GM的债券是否会default. GM根本不可能发行这么多的债券, 这些CDS也大多不是GM的债主所购买, 绝大部分都是投机性的.