主题：【原创】保尔森将如何行动？（一）修改版 -- 小试牛刀

保尔森终于得到了他想要的——国会批准了他的金融救援计划，布什总统签署了法令。那个只有不到四页纸的救援计划甚至不能叫计划，只能叫授权书而已，保尔森只想要国会授权他随心所欲，并不打算告诉那帮老爷们他想怎么干。而且他深知，说的越多，在国会辩论的时间就越长，通过的可能性就越小。

但是，果真只要买下银行的房贷不良资产就行了吗？7000亿就够了吗？而且保尔森马上将面临一个新的总统和领导班子，他能得到什么样的支持呢？

仅仅7000亿想稳定如此动荡的金融体系，就如杯水车薪；次级房贷也只是问题的一个部分。你我都知道的东西，保尔森决不会不知道。以他在高盛几十年的经历和当上财长以后的行事风格看，他应该有了准备。他还是想看看怎么干，至少得给自己的名誉留条后路，不能一下把牌都摊在桌面上。

但是，留给他的时间真的不多了。看，Q3季报马上就要出来，又一轮的减值即将开始， 好像有个定时炸弹在“滴答滴答”地响。下一个即将炸响的是CDS。

CDS这个金融衍生产品这几天在这里讨论得也很多了，大家随便找找就能看到很多帖子，建议看定远麾下的系列帖子。这个炸弹藏的比次贷深，威力比次贷大，但是解决起来却不一定比次贷麻烦——就看你怎么解决。

先看看目前的情况：即使保尔森能立即发行国债并立即买下所有的与房贷相关的不良资产，会发生什么。

买入不良资产，目的就是让金融机构的资产负债表好看起来，恢复对大众金融体系的信心。如果这个目的达到，那么大家都不用担心又有那家银行会破产了，以金融股为对象的CDS应该会便宜下来，其卖出者也不会有损失。问题是即时银行暂时了免除破产的危机，信用紧缩仍然不可避免，也就是银行不可能像原来一样放出贷款，那么一大批其他不在救援计划里面的企业失去了再融资能力加上经济衰退，违约破产的可能性将大大增加。这样卖出了CDS的公司损失将及其巨大。由于CDS市场的特点，平均每一美元的债券就有10美元名义面值的CDS，就是说每一美元的债券违约，CDS合约卖出方将可能赔出10美元。谁是CDS最大的卖出者？投行，对冲基金，还有AIG，这些除了AIG应该都不在保尔森的救援计划里面。如果这样的情况出现，在救援计划里面的金融机构将再次受到打击，因为它们虽然不是CDS的卖出者，却大量贷款给后者。

未完——写在10月6日临晨

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保尔森将如何行动？(二)

保尔森将如何行动？（三）

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• 《西河文萃》第18期 上 2009年1月3日
• 【经济版10月1日--11月15日初选】
• 《西河选萃》最终试验版四 科技、经济、青史、文化
• 不是，俺的意思是经济贴10月1日-10日
• 这是错别字吧，肖邦是“她”？