主题：【价值组实盘报告】第77周：信贷扩张没有回头路 -- 陈经

你所列的通胀三部曲，在上一个经济周期比较吻合。但此次周期未必能如此。

（1）我国几乎所有工业都是产能严重过剩（实在想不出哪个还凑合的），同时欧美消费者的债务的去杠杆化还要很长的时间，所以外部需求很难1、2年内重现繁荣。而内需能用拉资产价格的方法启动吗？你可以看看这几年的社会零售额增长，一直很平稳，并未随资产价格的大起大落而起落（我估计我国的社会零售额是与实际就业率正相关的），至于房市，只能算是国人最大的潜在内需，原因就是房价太高，严重脱离居民的实际购买力，实际已经沦为纯资产品（房价还不能降，一降，银行马上出问题，就业也出问题）。纯资产品固然可以一时吸纳一定过剩的流动性，可以让泡沫再吹大些，但泡沫不可能永远的吹下去，总会有破的一天。现在滥发钱托资产价格，实际就是把本来正常的泡沫破灭延迟，造成更大的泡沫，一旦哪天挡也挡不住了，造成的危害岂不是更大？如果这危害造成银行的信用危机，那就是日本和现在的美国。银行出问题，就是全民买单。最好的结果就是如前几年一样，国家再拿近千亿美元的外汇储备注资，如果到时候出口也不行了，外资再一外逃，外汇储备不够了，就只能如津巴布韦一样，直接印钱恶性通胀。

（2）资本总是要牟利的，既然工业产能严重过剩，那就只能涌向其他方面。楼市和股市已经炒起来了，是否还有超额收益率，只有天知道。如果现在资本转向农产品，那我国的CPI就无法平稳下来。很不巧，今年北方有些旱，这是否会成为导火索呢？如果CPI涨太快，央行还会宽松吗？因为CPI联系着社会稳定。

（3）千二网友列举了股票市场建立后的CPI数据，意思我想是说明股市可以在通胀上升期，吸纳一部分流动性，从而避免恶性通胀。但我是怀疑的，我国在此期间有两次比较明显的通胀，一是93年－96年，二是97年－98年，前一次，朱是猛加息加砍项目，后一次，宝宝是限制银行贷款加主要产品（石油和农产品）限价，给压下去的，股市有多大用，很值得怀疑。