主题：【原创】发达的期货市场必须有发达的现货市场作支撑 -- 高士奇

不才所描述的多空大战的确有点抽象，一般而言，不才所说的多空大战是指这样的一种现象：多空双方在这一轮交易中的交易策略是将期货价格向不利于对方的方向推进以至于对方保证金不足被清除出场，而己方和约还未到期就自动了结获利――利润来源于对方的保证金。具体过程远比不才的描述复杂。这种多空大战在中国期货市场上曾多次发生，当时不才年纪尚小且学习的重点不在于此，所以对其历史并不了解。哪位前辈若能指点一二，不才当不胜感激。不过不才后来的确在期货方面的前辈那里了解到了这种现象的梗概。

如果市场上多空大战盛行，那么将严重扰乱期货价格与现货价格之间的正常关系，以致期货市场的套期保值作用严重削弱，甚至有正常套期保值需要的个人或机构不敢进场，担心成为多空大战的牺牲品――自己也因为保证金不足而被清除出场。前些年中国的情况是期货市场交易比较方便，效率比较高，只要有足够的资金就可以快速的建仓和调整，而现货市场则相差较远，因而存在二者交易无法同步的问题。对于对冲基金而言，如果期货价格和对应的现货价格发生明显偏离，相应的交易策略当然是在期货现货两个市场同时操作进行套利，这种套利模式最终可以基本消除价格偏离。当然，对冲基金经常通过在不同标的的衍生品以及不同的原生品之间进行交叉套利，但这主要依赖的是不同原生品和衍生品之间的内在联系，不是同一原生品及其衍生品之间的关系，所以这种套利模式不能保证消除衍生品及其标的的相对价格发生的偏离。当现货和期货交易不能同步的时候，对冲基金不能或不易实现前一种套利模式，期货现货之间的价格偏离就可能比较严重。

其实多空大战只是一种比较极端的情况，但期货与现货的价格发生偏离是常有的。如果偏离不大，在现货期货市场同时操作进行套利的总收益就比较小，再扣除交易成本和资金成本就无利可图，所以这时套利这不会进场消除价格偏离。但这时由于偏离较小，期货市场套期保值的基本功能受到的影响也不大。如果偏离较大，期货市场套期保值的基本功能就会受到严重的影响，但套利者也会在利益的诱惑下进场交易，前提是现货交易要足够发达，最终将价格拉到合理的范围内。