主题：【编辑】美国经济周报2010年2月第1期 -- 南方有嘉木

上周就该发的，因为一些事情耽搁了。抱歉。

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美联储决定暂不加息 奥巴马发布国情咨文

要点： 美国保障就业优先于退出战略　

为应对金融海啸和随之而来的全面经济危机，美国政府强心针般的干预措施，最终结束了美国经济“自由落体式”的下滑。在美国金融市场趋于稳定，经济又重拾久违的增长之后，如何实施“退出战略”不可避免地摆在了美国决策者面前。但在美国经济仍面临诸多考验的当口，“退出战略”可谓知易行难，而许多国家也同样面临类似难题。

　　作为一个颇有意味的举动，就在外界高喊“退出战略”的时候，美国政府却又开始了新一轮的刺激经济举动。

　　根据奥巴马日前提交的预算报告，2011财年美国政府开支３．８３万亿美元中就包含一项总额为１０００亿美元的新经济刺激方案。该计划除决定用信贷扶持小企业以创造更多就业岗位外，还包含多项关注民生、促进消费的举措。奥巴马日前在提交预算报告时也指出，赤字问题不可能在“一夜之间”降下来，考虑到 “复苏刚刚开始、许多家庭需要帮助”，他将竭尽全力创造更多岗位。

　　庞大开支使得美国财政赤字继续膨胀，2010财年将创1.56万亿美元的新记录。连美国总统奥巴马也承认，如果无法有效解决高赤字问题，美国经济有可能陷入“双底”衰退。但对于美国在刺激经济政策上的“以进代退”，白宫预算主管奥尔扎格却认为，赤字问题只能实现“软着陆”，否则就会重蹈１９３７年因削减赤字过急而导致经济再度衰退的覆辙。这其实就意味着在当前情况下，“退出战略”更多停留在奥巴马政府的口头，而绝不会付诸于行动。

　　就业问题对奥巴马来说不仅是经济问题，更可能形成政治风暴。因此保就业是奥巴马当前的第一要务，降低高赤字或者实施“退出战略”，只能是第二选择。失业率居高不下，影响的是美国人消费的意愿，并冲击到经济复苏的进程，而奥巴马也为此付出政治代价。不久前的马萨诸塞州参议员选举，“奥巴马效应”就风光不再，名不经经传的共和党候选人夺得这一关键性席位，从而改变参议院的政治生态，就深刻显示出美国民意的变化。

　　奥巴马也充分认识到，当前美国经济出现增长，完全是“政府驱动”刺激经济的结果，个人消费并没有被有效激活，一旦政府提前而开始“退出战略”，经济复苏进程将可能缺乏驱动因素而出现逆转。因此，至少在短期内，美国政府出台的将是更多刺激经济政策，而不会是“退出战略”。但如此一来，美国经济运行的风险就会增加，如果处理不慎，美国将陷入“开支泥沼”而不能自拔。

　　在“退出战略”问题上，美联储举动备受关注，但其也可谓进退两难。虽然美联储独立决策，但面临当下经济形势，却也不能贸然行事。这主要是因为“退出战略”的时机很难把握。

　　世界银行不久前的报告警告称，如果“退出战略”实施的过早，即在私人消费和投资尚未能有效成为经济复苏的推动力之前实施退出，经济复苏将可能因此而夭折。但假如“退出战略”过晚实施，风险同样存在。如果不能及时实施“退出战略”，届时庞大的货币供应将导致全球经济出现通胀，并形成新的资产泡沫，这随即又会迫使一些国家采取货币紧缩政策，由此带来的结果，“将是新的经济衰退”。

　　过早或过晚，毫厘之间，都会产生谬以千里的效果。因此，美联储目前的政策主轴，还是以不变应万变。

　　在上月的2010年首次决策例会上，美联储仍决定，将利率维持在零至0.25%的历史性低位；此外，作为一句标志性承诺，美联储仍表示，该利率水平还将“延长一段时间”。但美联储已在为实施“退出战略”进行微调，很多举动是试探性的，渐进性的。在最具市场影响力的加息问题上，美联储态度则开始出现松动，美联储主席伯南克曾表示，未来不会排除加息的可能性，美联储副主席科恩最近也说，随着经济增长获得动力，加息将是“正确之举”。

　　但在当前经济复苏尚不巩固、失业率居高不下的情况下，至少在短期内，加息尚不大可能成为美联储的必要选项。一些经济学家认为，至少在今年上半年，美联储加息可能性都不大；但到9月份，美联储或许就该考虑加息了，不然累积的风险就太大了。如果真是那样，那么也预示着美国经济进入一个新的阶段。从积极层面讲，美国经济可能已显露出可持续增长的迹象，加息则意在确保经济稳定复苏；但从消极层面讲，美国经济也可能陷入了恶性通胀抬头的境地，加息成为美联储的亡羊补牢之举，新的危机正在到来。

一、 宏观分析　

奥巴马发布国情咨文

美国总统奥巴马1月27日发表其首份国情咨文。奥巴马称，经济最差时期已过，将把创造就业和抑制财政赤字放在优先地位，并提出未来五年内使出口翻一番的目标。他表示将实施“严肃的金融改革”，并强调此举意在保护经济而非惩罚银行。此番言论引起市场人士揣测，认为美国政府对于限制银行业规模等问题的态度趋向温和。

　　打造全新执政形象

　　综观奥巴马的首次国情咨文，主题大致有两个：第一，舒缓民怨；第二，振奋民心。　　

　　在这次精心准备的国情咨文演讲中，奥巴马坦陈，美国当前面临并不是金钱上的赤字，而且面临“信任赤字”，人们对华盛顿最近几年的行事产生了“深深的疑虑”。他并且指出，就在他演讲的时候，更多美国人失去了健康保险，“百万人今年将会失去(健康保险)，我们的赤字将会上升……但我不会从这些美国人身边走开。”

　　振奋民心，则是在当前挑战重重的情况下，如果没有民众的支持，奥巴马的许多改革正面临难以为继的风险。因此，他必须在国情咨文中，展现其做大事、做实事的能力，以此向国会反对党施压。

　　回顾过去一年的成功与失败，奥巴马此前就感叹，他有一个缺点，就是“不会压过嘈杂，直接和美国民众对话”，这也造成了他目前支持率的下滑。

这或许将成为奥巴马执政之路的一个新转折点。白宫对这次国情咨文的撰写的备忘录题目是：“拯救、重建和重新塑造——为繁荣奠定新的基础”，从某种程度上正显示了奥巴马政府告别不佳执政业绩、打造全新执政形象的心情。

　　就业问题是关键

　　奥巴马当前有很多难题需要解决，最首要的是什么？就业，就业，还是就业。

　　但在这个关键性问题上，奥巴马却似乎是一筹莫展。最近几个月，尽管美国整体经济出现了好转，但失业率却是居高不下。去年10月份美国失业率达到了10.2%，为26年来最高水平。去年11、12月份的失业率略有下降，但也都维持在10%的高位。

　　由此，奥巴马开始检讨。在这次国情咨文中，他就花了大量篇幅，强调将增加就业机会。

　　他由此宣布，政府将把大银行归还给的300亿美元救助资金转用于小企业信贷；同时，他宣布加大对小企业减税的力度，预计这将受惠100万全美小企业；此外，他还宣布取消小企业投资的所有资本利得税，并且向各类规模的企业投资新厂和设备提供税收鼓励。

　　他同时表示将加大基础设施建设，以此促进提供更多就业机会。他进一步表示，他第二天就将前往佛罗里达州，宣布美国的高铁计划。

　　奥巴马还为美国出口提出新目标，即在未来五年内使出口翻一番。这项举措将为美国创造200万个就业机会。

　　继续“炮轰”华尔街

　　在国情咨文中，奥巴马说，假如有一件事使民主党和共和党团结一致，那就是“我们都愤恨对银行的拯救”。他表示，国会众议院已经通过了金融监管改革议案，而一些银行业资助的游说团体“企图扼杀该议案”，“我们不会让他们在这场战斗中得逞”。奥巴马强调，他寻求的是金融监管的“真正改革”，“我对惩罚银行不感兴趣，我感兴趣的是保护我们的经济”，假如在金融业的施压下，最后改革方案不是“真正改革”，奥巴马称他会要求国会重新推动改革。

　　奥巴马之所以不断“炮轰”华尔街，一是促进金融监管“新政”的实施，避免金融危机再次爆发；二是展现自己为平民说话的立场，为自己赢得更多民意支持。

　　借助金融危机的难得机遇，奥巴马的理想目标是实现美国经济的深刻转型，政府将通过制定新的教育、医疗卫生、能源计划等措施，增强美国经济竞争力，为美国经济新的腾飞奠定坚实的基础。

　　奥巴马希望的，可能是毕其功于一役，但外界担忧的，则可能是欲速则不达。虽然此次奥巴马在民主党人的热烈掌声中结束了演讲，但他想在短期内化解“信任赤字”，或许还只是一个奢望。　

美联储谨慎看好美国经济

美联储1月27日发布声明对美国经济“温和”复苏预期表达了乐观的看法，并且重申近乎为零的低利率政策承诺。

　　美联储对近期经济增长的评估是“温和”，而不是上次会议声明中所说的“疲软”。美联储将维持宽松的货币政策，将0至0.25%的联邦基金利率水平“继续延长一段时间”。美联储决策机构联邦公开市场委员会以9：1的比例通过了此项决定，堪萨斯联储(K ansas C ityFed)主席霍恩投票反对维持当前利率水平于极低水平，霍恩担心，仍旧采取之前的经济措施以对抗危机有可能招致通胀风。分析人士指出，这显示出货币政策收紧的压力正在集聚。

　　美联储在此次声明中并未提及房屋市场改善。27日较早数据显示，美国2009年12月新屋销售下滑，而此前另有报告显示，成屋销售大幅减少。

　　但美联储认为，尽管目前美国经济的前景仍旧复杂多变，并针对经济的脆弱面指出银行贷款正在收缩，但金融市场的状况对经济增长仍有支持作用。企业在设备的软件方面的投入正在增长，经济活动持续加强。对于将在3月31日到期的总额高达1.25万亿美元的抵押贷款支持证券方案，美联储希望能如期结束，但美联储同时也表示，将根据情况随时更改时间表。

　　美联储的这一政策也反映了白宫保持美国货币金融政策稳定的决心。

　　受美联储声明的利好影响，纽约汇市美元对多数主要货币比价上涨，推动市场走高。

美去年四季度GDP激增5.7%

美国商务部1月29日公布的初步数据显示，美2009年第四季度GDP增长5.7%，为2003年以来单季最大增幅,也是美经济连续第二季度实现正增长。而全年GDP则下降2.4%，为1946年下降10.9%以来的最大年度降幅。美国商务部表示，私人库存投资、出口及个人消费开支是推动去年第四季度经济增速加快的主因。

　　数据显示，私人库存投资为去年第四季度经济增幅贡献了3.39个百分点；美国个人消费开支增长2%，耐用品消费下降0.9%，非耐用品消费增长 4.3%，服务消费增长1.7%。此外，住房固定投资增长5.7%，企业支出增长2.9%，联邦政府支出增长0.1%，对外贸易因出口增长18.1%、进口增长10.5%等，均对GDP正向拉动。

伯南克正式连任 誓言确保美联储独立性

２月３日，在美国首都华盛顿的美国联邦储备委员会大楼，美联储主席伯南克正式宣誓开始第二个主席任期。在当天的就职演讲中，他誓言将确保美联储的独立性。伯南克强调，这种独立性确保美联储可以不受短期政治因素的干扰，从而做出符合美国长期经济利益的货币决策，这也有助于增强民众信心和促进经济和金融稳定。按照相关法律规定，伯南克新任期持续到２０１４年１月３１日。

美近一周就业、制造、消费及其他数据

赤字和负债：

美国财政部３日表示，美国政府的负债额最快将于２月底前触及法定上限的１２．３７４万亿美元，这需要国会必须尽快通过提高负债上限至１４．３万亿美元的议案。该方案已在参议院获得通过，但仍需要众议院表决通过。１４．３万亿美元的负债额，相当于每个美国人负债约４５０００美元。

穆迪公司亦于同日发出警告称,美国正面临“显然不断向上的”的债务增长，因此，美国的“AAA”主权信用评级将受到压力，除非其经济增长比预期更为强劲，或者采取更严厉的措施来解决预算赤字问题。

美国总统奥巴马1日向国会提出总额3.83万亿美元的预算案，希望通过庞大的预算提振就业，这将使美国今年度的赤字再创新纪录，达到1.56万亿美元。

　　1.56万亿美元的赤字超过去年的1.41万亿美元。根据美国政府提供的摘要，预计2011年赤字仍将达到1.27万亿美元，2012年则会减少到8280亿美元。

　　为了促进就业，奥巴马计划通过减税鼓励企业增加雇佣，并且提高基础设施和能源计划的政府支出。奥巴马的就业计划将使2010年的政府支出高达3.72万亿美元，比去年增加5.7%。而从10月1日开始算起的2011预算年度，政府支出将增加到3.83万亿美元。

　　奥巴马预算案将延长中产阶级减税计划直到2011年底，减税金额仍然是每人400美元和每对夫妻800美元。预算案还包括给接收救济者每人250美元，以及拨款250亿美元给遭到衰退打击的州。

　　为了缩小日趋失控的赤字规模，奥巴马提议冻结部分计划的预算三年，并且对富人征税。被冻结预算的部分计划主要是国内政府机构的支出，奥巴马预计藉此可以在未来十年节省2500亿美元。奥巴马提议针对年收入超过20万美元的人加税，预计这将在未来十年增加9700亿美元税收，此外，奥巴马还建议对石油天然气公司、人寿保险产品、投资公司以及以美国为基地但却在海外运营的公司加税，预计在未来十年加征4000亿美元。

建筑和房地产：

标准普尔日前发布研究报告表示,由于美国房屋销售下滑导致待售房屋增加,或令房价在未来继续下探。

　　该报告表示，虽然美国房价自2009年春季以来开始企稳，但近期数据显示,去年12月美国成屋销售跌幅达16.7%,创月度最大降幅；而新屋销售则下滑7.6%。成屋、新屋销售持续滑坡,这暗示着房价即将再度转跌。

　　标普同时表示,美国经季节因素调整后的房价在去年6月实现近三年来首次上升,并且保持上涨势头直至去年11月。但未经季节调整的去年11月标普房价综合指数显示,美国20个大城市房价下跌0.2%。标普称,近期房屋销售下滑提高了待售房屋数量,从去年11月的待售房屋数量相当于6.5个月销量提高至 12月的7.2个月。

　　标普还指出,在未来数月,2005至2007年办理的房屋抵押贷款可能出现的违约和止赎,或将进一步推升美国不良房产的库存。

美设立300亿美元小企业贷款计划

　 美国总统奥巴马2月2日公布，将设立一项规模为300亿美元的小企业贷款计划，以促进美国小企业发展，应对当前的高失业问题。

　　根据该计划，政府将从问题资产救助计划(TARP)中拿出300亿美元投入社区银行，以鼓励这些银行向小型企业提供贷款。如果该计划得到国会批准，将会刺激中小银行提供规模数倍于政府所投资金的贷款。奥巴马表示，在过去十年半的时间内，小型企业创造的就业岗位在新增就业岗位中占65%左右。

　　帮助起草该计划的美国政府官员表示，按照该计划，美国财政部将向全美8000家资产规模在100亿美元以下的银行注资。尽管这一举措得到了美国小企业的欢迎，但共和党国会人士表示，国会原先通过的７０００亿美元金融救援资金有严格的使用限制，奥巴马政府现在转变资金用途，虽看似在努力改善民生，但实际上却有违法之虞。

盖特纳称可能延长“金融危机责任费”征收时间

美国财政部长盖特纳2日说,奥巴马政府准备按需要延长向金融机构征收税费的时间,以保证政府援助资金如数得偿。

　　奥巴马政府上月曾提议,将从今年6月30日起,用10年时间向资产超过500亿美元的大型金融机构(包括银行、保险公司和交易商等)征收900亿美元“金融危机责任费”。

　　盖特纳2日在参议院财政委员会作证时说,这一税费或将延长征收期,直到纳税人援助金融系统的每一分钱都得到偿还、纳税人的施援成本降至零。

　　盖特纳还说,由目前情况判断,美国今年财政赤字将占到国内生产总值的10．6％,这是不可持续的,政府必须采取措施控制高额财政赤字,但他同时警告要循序渐进,因为一旦操之过急可能引发经济二次探底。

美TARP计划未达关键目标

　　美国负责监管政府７０００亿美元“问题资产救助计划”(TARP)的督察长尼尔巴罗夫斯基１月３１日向国会递交季度审查报告，认为“问题资产救助计划”的不少关键目标都未实现。

　　该审查报告指出，确实有明显迹象显示，与２００８年金融危机最严峻时相比，金融系统多个领域稳定了许多。不过，“问题资产救助计划”的不少关键目标……眼下都没有实现。

　　巴罗夫斯基所指的关键目标包括促进信贷、解决民众丧失抵押房产赎回权、限制那些“大到不能倒”的金融企业开展高风险投资等。

　　巴罗夫斯基说，自国会批准７０００亿美元救市资金后，那些“大到不能倒”的金融企业因获政府援助而扩大了规模，并继续向高级管理人员发放巨额薪酬，其风险投资也并未减少。如果不改革，金融系统还有可能遭遇新一轮危机。

　　该审查报告还称，政府对住房抵押贷款市场的付出超出了简单意义上的帮助，从某种意义上说，政府本身变成了抵押贷款方，而纳税人正在承担原本由私企承担的风险。报告建议，防止美国房地产市场今后出现危机的关键是整顿两大住房抵押贷款融资机构以及改善贷款保险业、加强银行监管等。

IMF总裁：各国应加强金融监管改革协作

国际货币基金组织(IMF)总裁施特劳斯卡恩1月31日表示，各国在“后金融危机”时期应在新政策的制定和金融监管方面加强国际合作。

　　卡恩称,在金融危机来袭时，各国领导人为形势所迫,愿意携手共同应对危机。但当危机过去后,各国又开始自行制订各项政策。谈及美国总统奥巴马近期提出的抑制主要华尔街银行规模和业务的计划，卡恩表示：“这不会起到预期的效果，全球合作的经验不可丢弃。如果没有全球性的解决方案,绝不可能彻底摆脱危机。”他说：“但我不敢肯定，全球合作是各国当前达成共识所选择的方向。”

　　卡恩称，鉴于全球经济复苏速度加快,IMF上调了经济增长预期，但当前全球经济的增长主要由亚洲和新兴经济体引领，而西方经济体的增长主要依赖经济刺激计划的推动。他说：“除非私人需求增强，否则难言经济能有实质性强劲复苏。”同时，卡恩提醒那些正在逐步退出经济刺激计划的经济体，过晚退出刺激计划确有可能引发负债增多，但太早退出将加大二次衰退的风险，如果发生二次衰退将导致更严重的问题，因为到那时决策者已经再也没有新的经济工具可以使用了。

二、 行业走向：　　

世界石油供应面临挑战

　　在达沃斯论坛上，英国石油(BP)、壳牌石油等能源巨头预计，在未来20年全球每天石油需求将突破１亿桶，这将对石油行业带来“供应挑战”。

　　英国石油首席执行官唐熙华称，当前全球的石油需求大约是每天8300万到8400万桶，未来还将在上升约1500万桶，在20年内可能会超过1亿桶。

　　参加同一场研讨会的壳牌首席执行官彼得沃瑟也表示，他同意唐熙华的预测，为此全世界在未来20年需要在石油行业新增投资大约27万亿美元。

　　根据普华永道在研讨会上公布的数据，全球新增石油需求将主要来自新兴国家，到2030年非经合组织国家将占到全球石油需求的三分之二。英国石油也预计非经合组织国家的石油需求将上涨40%。

　　唐熙华称，美国和欧洲等成熟市场石油需求正在面临结构性的下降，远东地区的需求却在快速增长。他举例说中国在2009年销售新车1300万辆，石油需求也必将随之上升。

　　他说：“我们最大的挑战是如何既要满足石油供应，又要保持价格稳定。”他表示，英国石油正在努力开发新的油田，比如在墨西哥湾和北极地区进行深井钻探，同时也在对原有油田进行二次开发。对于伊拉克地区的新增石油产量，唐熙华表示“谨慎的乐观”。他希望在未来将英国石油的产量从每天的100万桶增加到 300万桶。

　　在研讨会上，能源公司和研究机构也表示，为了满足庞大的世界能源需求，除了增加石油开采外，还要大力开发可再生能源和替代能