主题：【文摘】中国的投资困境 -- SkyWalkerJ

主要内容来自扬韬先生的博客。本人补充一些数据。

国家统计局1月21日发布了2009年经济统计数据，GDP实际增速８.７％，保八成功。现在我们看细节：

2009年GDP名义增速6.79%(33.53万亿元V.S.2008年的31.4万亿元)，是1983年以来的第三个低点。此前，只有1998年和1999年的名义增长率分别为6.36%和6.57%。与8.7%的实际增速相差的部分来源于GDP平减指数，即价格变动因素。统计局的结果是2009年物价下降了近2%，名义增速加上这个部分，保八成功。

再来看货币的增速。2008年末M2为47.52万亿元，2009年末为60.62万亿元，增长27.6%。换句话说，我们是用27.6%的货币膨胀，获得了6.79%的GDP账面增速。

2009年社会固定资产投资22.48万亿元，比2008年增长30.1％。我国GDP核算是按照支出法，因此直接相除，固投占GDP的比例是67%，就是说GDP里面2/3是固投。

为什么河里对国内财经系统谙熟的朋友一直在讲2009年的“天魔大法”不可能持续，看到这儿大概可以有一个印象。即使在上一次“保八”的时候，固投占比不过相当于2009年的一半。

与超高的固投占比相伴的是长期的负利率，如果以反映物价变化的GDP平减指数超过央行基准利率为负利率，那么从2004至2008年全部4年间大体全是负利率区间。

2009年后由于统计局得出的GDP平减指数为负，实际利率终于转正，然而在此一年间，央行按部门公布的人民币信贷收支表显示，“居民户贷款”余额由57058万亿增加至81787万亿，增长43.34%。最新一期今年一月的数字更加离谱，新增4502亿超过2008年全年的70%。显示广大群众用金融负债抵御负利率的思想不断强化。

长期的负利率，意味着你的钱放在银行里就是在遭受损失，激励着全社会追加投资，扩大资金杠杆的使用。而反过来畸高的投资占比则使得任何加息和收紧货币的行为变得充满风险，因为正在进行的投资行为，如果后继资金不足或不能获得产出，就有可能变成坏账，而商业银行本身就是一个以几百亿资本金运作几千亿存贷款的地方，受到资本充足率等参数的制约，坏账即使上升一个百分点，银行的放贷能力迅速受到影响，进一步抽干流动性。这是个危险的正反馈过程。次贷危机、日本泡沫经济的破灭、我国1996年之后的萧条，无非就是这么一回事，只是程度有别。