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对通货膨胀问题的探讨

超发货币就会引起通货膨胀吗？这个问题当然不能用简单的yes or no 来回答

假想一个场景，给所有的人的货币财富（包括现金和银行账户）都增加一倍，如果每个人消费偏好不变，那自然就是所有物价都增加一倍，这就是所谓的由货币增发引起的物价上涨，也叫通货膨胀。从这个简单的模型可以看到，通货膨胀就算是有，也必须满足几个条件：1、有货币增发。2、有传导机制能使货币传到大多数人的手中。3、每个人消费偏好不变，否则通货膨胀总会或多或少有着不平衡的特征。另外还需加上经济是在上行中，不管何种形式的上行。

其中需要特别注意是条件2，因为他经常被人所忽略，特别是在经济下行时。

在现在经济中，这一机制大致有三：

1、投资，包括政府的和民间的。这种情况往往发生在经济过热期。

2、政府印钱消费，通过自己或者通过民众，这一情况在战争时期表现得最为明显，而且是产生通货膨胀最快的途径。

3、调节贫富的过程中，这一情况等会再具体说。

当当期投资的货币资金小于当期储蓄的货币资金时，就会出现紧缩。一般先是在生产资料领域，因为投资减小了，生产生产资料的工业自然供大于求了，生产资料价格就下降了。然后是消费资料领域的紧缩。当然，这一顺序只是逻辑顺序在现实中并不一定。

在紧缩期，经济前景不明、投资意愿低下，央行放松银根并不能促进民间投资意愿。我国的经济实际上是被政府投资和消费拉起来的。

但我们似乎确实看到（无论中国还是美国）大量资金进入实体经济（也就是进入工商企业账户），具体表现为中国M1增速比M2快。有人认为这是通货膨胀的朕兆。我这里想给出另外一个解释，那就是这是因为企业之间的信用货币变少了。比如说工业企业为商业企业提供的信用变少了。

我们还记得08年底09年初，企业通过抵押商业票据来换取流动性，而这些票据正是信用货币。由于经济前景仍不明，企业之间不愿意提供过多的商业信用，于是需要储备更多的货币存款来应付商业活动。我看到几个上市公司的三季季报和年报，初步印证了这一想法。我发现，有些企业是货币存款增多了，但应收账款减少了。不知有没有河友也能印证一下这一看法。

当然，这些资金也有部分通过不同渠道进入了楼市，结果就是资产泡沫。但如果因为资产泡沫就紧缩银根、提高利率的话则是很危险的。在我看来，资产泡沫，特别是楼市，是可以通过二套房信贷、税收（最简单粗暴的就是对非自住的空置和出租房收房产税，连法律都不用做大动作）等其他手段来解决的、也必须通过其他手段来解决。世界上没有一劳永逸这么好的事。

目前，由于政府投资导致的固定资产投资过快是需要约束一下。能用行政手段最好，再辅助调减银行准备金也可行但须谨慎，可是如果提高利率就离谱了。

在经济前景明朗之后，企业之间的商业信用增加，到那时再缩紧银根并不迟。

现在具体讨论一下目前物价上涨的几个主要因素：

首先是铁矿石。由于我国钢铁总体产能过剩，实际上是消弱了钢厂对消费者的价格博弈能力。但由于中国的铁矿石消费占世界总量的一半以上，所以铁矿石的价格根本上说是中国消费者与铁矿石生产商的博弈。而这种博弈是以钢铁厂与三大的价格谈判为表现形式的。因为铁矿石的消耗主要是政府投资拉动，所以钢铁厂实际上并没有很强的动力去博弈。实质上，和三大搞价格谈判就应该是政府，形式上则无所谓。铁矿石价格上涨通过货币政策（特别是利率）能解决吗？我看解决不了。政府主导投资对利率不敏感，反而对民间投资不利。中央需要其他手段来稳定对铁矿石的需求

，需要其他手段来加强对价格博弈能力。

其次是石油。大家都知道，石油价格是由华尔街操控的。美国70年代的滞涨是由欧佩克提高石油价格引起的，美国最后解决问题实际上是靠的分化瓦解欧佩克，改由自己来操控石油价格来解决这一问题，而不是靠什么货币、财政政策。如若不然，恐怕通过产业政策，消费政策来降低对石油的依赖才是解决之道。中国目前也是从多渠道下手，加大份额油，发展多种能源，减少对石油依赖。如果短期内发生石油价格暴涨，那就只有补贴了。规制价格，通过份额油的利润来补贴非份额油的亏损。还可以在平时加大对成品油的消费税，既引导消费和产业发展又为补贴储备基金。

最后是食品涨价。食品涨价需要和贫富收入调整放在一个框架下来看。

产业升级、贫富差距调整必然导致物价上涨。分为两类：

一类是由原来收入低的阶层收入增加后消费偏好改变引起的。与之伴随的是产业结构调整以适应的新的消费偏好结构。在产业结构调整完成后，供不应求的情况消失，价格会适度下调。

食品类价格上涨既是消费升级结果（如忙总所言），也是调节收入差距的手段。国家通过调高粮食收购价来提高农民收入，作为调节收入差距的杠杆。又通过提供退休工资和最低工资来保障城市低收入者的基本生活水平。

另一类是由于工资上涨导致的整个服务业物价的上涨。比如理发的价格将永久性地上涨。

在未来，如果中国产业升级、收入差距调节顺利的话，物价上涨是不可避免的，也是正常的，只要程度合适就不必担心。

中国目前需要调整投资结构，由国有大企业领头向产业升级方向投资，这是政治任务，严禁弄虚作假、要有成果。由政府消费来引导投资方向，像航母、军备等。政府消费要向有自主创新能力的自主品牌倾斜，近出的汽车采购方案是个好的方向。

收入差距调节我就不扯了，大家看吧，希望能有好戏上演。

• 忙总，写了篇小文，麻烦看看哈