主题：A股为啥持续下跌？银行板块潜在的风险。 -- SkyWalkerJ

目前，中国的银行股估值很低，动态市盈率普遍降低到10倍左右，市净率也回到2倍以下。银行股的超低估值，拉低了全市场的市盈率水平，看起来，股市似乎仍有不小的投资价值。

中国的银行股，是便宜了还是贵了呢？核心的焦点是未来的坏账率能达到多少。

举例来说，招行2009年底的贷款余额是1.18万亿元，净利润是182亿元，不良贷款余额97亿元。如果2010年的不良贷款比率上升一个百分点，就超过 130亿元。按照150%的比率计提坏账准备金，则需要计提195亿元。如此，招行的年度利润将出现负值。而一旦报表亏损，其股价该如何定位呢？

中国银行业较早股份化的是深发展，不过，其发展过程中有一些不规范的地方。我们选择1999年上市的浦发银行作为样本，看看这家规范的股份制银行曾经的历程。

1996年，浦发银行的贷款余额是258亿元，当时的不良贷款只有不到10亿元，不良率2.9%。但1997年亚洲金融危机后的三年，浦发的不良贷款率骤然上升到平均9.5%的水平。其中1998年贷款余额485亿元，不良贷款48.46亿元，不良率达到10%。1999年上市后，情况也没有根本改观。到2000年，贷款余额700亿元，不良贷款74.8亿元，不良率高达10.7%。 2000年，离现在也只有短短10年的时间。但那时候，浦发的不良贷款率比率曾超过10%！

2001年起，中国沉寂的房地产市场开始萌动，中国经济中出现了几个非常鲜明的变化：

1、进出口快速增长，外贸顺差急剧增加；

2、顺差增加，导致外汇占款比率快速上升，央行投放大量货币，社会的钱开始“毛”了；

3、以政府主导型的投资拉动成为经济最大的推手，大量贷款涌入基础设施建设，M2出现了超级增长。

在上述背景下，浦发的贷款余额也开始突飞猛进。1999年，浦发的贷款增速只有 11.1%，2000年达到29.6%，2001年达到39%，2002年达到46%，以后年份几乎都保持在20%以上的增幅。这样，到2009年底，浦发的贷款余额达到9288亿元，相当于2000年的13倍。或者说，9年时间，贷款增加了12倍，年化增幅为22%。

但是，最奇特的地方在于，贷款余额增加了12倍，浦发的不良贷款余额却从74.8亿元轻微降低到74.6亿元。或者说，9年时间，贷款增加12倍，而不良贷款余额一点也没有增加。

这就是中国银行的黄金发展时期——贷款增加8300亿元，不良贷款的余额竟然基本没有增加。

类似的情况也出现在招行上。1999年，招行的不良贷款比率曾高达13.38%，2000年降低到10.16%——这个数字，与当时的浦发是差不多的，浦发是10.7%。这表明，银行间是有共性的。 2001年，招行的不良率降低到8.1%，2002年降低到6%，2003-2006年都维持在2%-3%之间。但到2009年，这个数字下降到 0.82%。

数字显示，2000年，招行贷款余额1097亿，不良贷款余额111亿元。到2009年，贷款余额11858亿元，不良贷款余额97亿元——也就是说，9年间，招行贷款增加近1.1万亿元，不良贷款余额竟然是下降的。这正是黄金时代，最好的时代。

千万不要把中国银行业不良贷款下降的功劳记在银行自己身上。因为过去的9年，中国银行业的共性如是。这与中国经济发展的特殊时期相关——地价只涨不跌，房价只涨不跌，贷款只增不减，外汇只多不少，投资只上不下，等等。未来，上述因素的任何一个出现变化，银行业的拐点就都可能到来。

目前，投资者给予银行股的低估值，正是建立在这样的一个怀疑的基础上：过去9年，中国银行业的贷款余额增加了35万亿元，而各家银行的不良贷款余额几乎没有增加。这样的好日子，能持续吗？

如果不能，不良率只要上升一个百分点，银行业就要计提近6000亿元的坏账准备(150%计)，那时候怎么办呢？ 全行业亏损。