主题：【原创】【中国铁建2010年年报初步分析】 -- nettman

中国铁建:2011年第一季度报告(2011-04-29)

一、估值

1、市盈率

【中国铁建】2010年中国铁建每股收入￥0.13元（去年同期每股收益￥0.11元，净利润同比上升约18.18％，高于预期10%的增长率），按4月29日收盘价￥6.75元计算，2010年中国铁建静态市盈率为19.85倍。预期2011年中国铁建每股预期收益￥0.7元以上，2011年动态市盈率10倍以下。

2、市净率

【中国铁建】2010年的每股净资产4.79元，市净率1.41倍。

相对于目前2010年沪市22.75倍和深市31.45倍的平均静态市盈率来说，中国铁建的静态估值低于A股平均估值，考虑到未来几年中国铁建仍将具有确定的成长性，目前中国铁建股价仍然价值低估。

二、成长

1、过往的业绩成长

【中国铁建】2011年一季度营业收入873亿，比上年同期增长24%；2011年一季度归属于上市公司股东净利润17亿元（较上年同期上升22.6％），每股基本收益0.13元，每股净资产4.79元；2011年一季度加权平均净资产收益率2.92%（略高于2010年同期2.58%的净资产收益率）；经营活动产生的现金流量净额-0.34元（远低于2010年的0.22元），现金流的降低估计是开工项目过多，前期投入过大所致。

2、今后的业绩成长

【中国铁建】2011年一季度新签合同额804亿元（较上年同期下降37.1%）；截止2011年一季度未完成合同达到973亿，从未完成合同额的情况看，中国铁建的基本面仍然非常优秀，在未来2、3年内营业收入仍然具有继续高速增长的基础。在排除利比亚等动荡国家中项目损失的负面影响后，2011年中国铁建的净利润率有可能出现回升，中国铁建的估值水平将出现一定程度的降低。

3、中国铁建在物流、房地产（尤其是政策保障性住房未来数年内巨大的政策性投入将为中国铁建这类的央企带来稳定增长而非暴利性的收益）以及资源开发等行业上的巨大潜力将极大提高中国铁建未来的估值。

三、风险

1、国内铁路基建速度放缓，对于中国铁建未来业务量的提高具有一定风险；

2、国际环境恶化导致中国铁建海外收益具有很大的不确定性，前期沙特轻轨项目莫名其妙的巨亏；近期利比亚项目停工以及人员撤回，留在利比亚动荡环境下的工程设备的损失都具有极大的不确定性。

四、股东变更情况

中国铁建(601186)股东户数

变动日期 公布日期 股东总数

2011-03-31 2011-04-29 308831

2010-12-31 2011-03-31 319460

2010-09-30 2010-10-29 313466

2010-06-30 2010-08-31 338184

2010-03-31 2010-04-27 355518

2009-12-31 2010-04-27 339166

2009-09-30 2009-10-28 324009

2009-06-30 2009-08-28 312574

2009-03-31 2009-04-29 347147

2008-12-31 2009-04-29 268769

2008-09-30 2008-10-31 282787

2008-06-30 2008-08-26 349233

2008-03-31 2008-04-28 436312

2007-12-31 2008-04-28 1

从股东户数情况看，股东总数较2010年底减少3.3%，但是减少幅度不算太大，显示筹码集中度仍然不够集中，需要等待未来筹码集中度的进一步增加才有大规模行情发动的可能。

从股东户数情况看，股东总数较2010年底减少3.3%，但是减少幅度不算太大，显示筹码集中度仍然不够集中，需要等待未来筹码集中度的进一步增加才有大规模行情发动的可能。

从A股流通股的大股东情况看“ 中国铁建(601186)流通股东 ”，社保108组合已经不弃不离很长时间了（一季度还加了1550万股）；基金总体加仓7000多万股；QFII总体减仓了1000多万股；长江证券加了4000多万股（总持股以及到了7000多万股，排A股流通股股东除铁建总公司外的第一名了，是为了中国铁建增发进来的？不过中国铁建一直是中信一手包办的，长江证券是进来打酱油还是帮忙的？）；保险公司又全部清仓了（保险也是短线跑来跑去的打酱油之辈）。

五、中国铁建操作策略的考虑：

虽然短期中国铁建股价仍然很难有起色，但是考虑到高位被套以及目前股价处于极度低估的状态，在低估情况下继续持有是中短期继续的策略。