主题：关于债务，近期的两件事 -- 闻过则喜

在这样逻辑中，我知道的中国军工企业在合同签署后利润在1000%+是常识。而孤舟告诉我，在美国这样类型的军工合同利润率都是2000%。

⑺中航（沈阳）高新科技有限公司

该公司为中航重机控股 67.31%的子公司。该公司成立于2010 年12 月20 日，目标定位是：1、集研发、生产、项目开发、服务一体，拥有自主核心技术，打造高新技术研究成果（973、 AATR、重大专项等）工程化、产业化运用平台（产业化孵化基地）；2、为国家高新武器装备和民用高端装备提供先进、特种制造工艺技术解决方案、成套装备、产品及服务。

报告期内，该公司主要开展了以下工作：一是出资 3100 万元与中航重机等4 家法人股东、7 位自然人股东合资设立了中航天地激光科技有限公司，并与北京市昌平区签署合作协议，中航激光落户昌平区高新技术产业园；二是完成了该公司组织机构、薪酬体系的搭建，初步完成了公司经营模式、运行平台的设计和办公场所的配置；三是积极推进国军标质量体系认证，保密认证等工作。

报告期内，该公司未实现营业收入，发生前期开办费用，实现利润总额-309 万元，实现净利润-309 万元。

明年正式产业化，真实业绩唾手可得

　　2011年，中航激光王华明技术团队已在实验室完成了7600万元的营收，以及3000万元的研发项目资金，合计收入1.0亿元。

　　今年12月份，中航激光厂区一期工程将正式完工且设备到位，产能可支撑5~8亿元销售收入（折旧费用相比利润空间很低）。预计明年上半年可以获得全套军品生产资质，最晚明年下半年将开始释放业绩。

　　 中航激光可贡献中航重机每股5元以上价值，中航重机价值被低估。

　　目前，中航激光主要业务来自空军、海军海空兵，根据未来空军换装需求对应的钛合金结构件重量推算了中航激光未来业绩，该推算没有考虑航空发动机、海军以及民用市场需求，我们认为相对保守。而作为军方的核心供应商，在中国军机需求确定的情况下，中航激光的订单确定性、业绩确定性较高。根据下表其2014年业绩预计，中航激光对中航重机的价值贡献将达到5.6元。中航重机目前股价9元左右，如减去中航激光5.6元价值，剩余3.4元低于中航重机每股净资产3.8元10%，PB仅为0.9。除了拥有中航激光该优质资产外，中航重机的锻铸造业务、液压业务、稀有金属回收业务未来仍有很大成长空间，仅给予0.9倍PB估值过低，因此给予买入评级。