主题：【文摘】宝钢权证今日上市 专家提醒注意七大投资要点 -- 高士奇

首先，宝钢权证的出现的确对中国金融市场的发展具有重大意义。权证规模巨大，在正规市场上交易，其表现可以为今后的衍生品发展提供重要依据。

其次，宝钢权证实际上是一种买方期权（call option），也就是权证持有人拥有按约定价格买入股票的权利，这是为了将股权分置改革后的价格维持在较高水平。而一般而言，买方期权还有一个孪生兄弟——卖方期权（pull option），就是权证持有人拥有按约定价格卖出股票的权利。在股票价格过高的时候，持有这种权证便可赢利。由于现在只有买方期权，可以起到“托市”的作用，但却不能防止过热。

第三，宝钢权证本身也不存在卖空（short sale）机制，也就是个人或机构只能交易已经发行的这部分权证，而不能自己创造并出售同类权证。这样的好处是，由于宝钢对行权承诺，因此已经发行的这部分权证是基本不存在交割风险的。如果其他人自己创造这种权证并出售，可能在行权时无法完成交割，所以在国外出现类似情况必须缴纳保证金。但是由于没有卖空机制，权证价格过高时难以出现有效的遏制。

由于权证的杠杆率很高，股票价格变动10%就可能意味着权证价格变动50%甚至100%，在没有卖空机制的情况下，可能为炒家创造机会，甚至出现股票和权证同时热炒的情况。

最后，权证价格的理论公式在目前宝钢的例子中恐怕是不太适用的。一方面，公式中的参数是需要根据一段时间的历史数据才能测算出来的，但这次股权分置改革对股价影响较大，这些参数的测算需要一定时间；另一方面也是更为重要的，该公式成立所需的市场条件在中国还不具备，对此有兴趣的朋友可以继续探讨。