主题：【原创】世界股市的怪事----现金资产打7折的股票(岁宝热电) -- 虎虎虎

世界股市的奇观----现金资产打7折的股票(岁宝热电)

买入一股岁宝等于同时买入1.62股民生银行,而且你可以以7折的价格买入民生银行,同时白白得到岁宝2.7元的热电资产!!!这听起来有点象天方夜谈? 这就好比你看见有一件皮夹克卖700元，皮夹克的口袋里还装着现金1000元这样怪异的事情. 是的,在服装市场上，你永远也别想有这样的好事，但是在目前的中国股票市场上，岁宝就是这样一件皮夹克！

岁宝拥有的2.2亿股民生股票已经过了解禁期，理论上可以随时变现，根据2007/1/25的价格，民生是11.67元，岁宝是13.50元，那么抛开岁宝的热电资产，其民生股权价值都已经被打了13.50/（1.6*11.67）=71%的折扣了，你说荒唐不荒唐？目前大盘疯狂了，但是还是有少数价值低估的股票，但是象岁宝这样仅仅其现金资产就打八折的股票、不用深入进行基本面分析而帐面价值清清楚楚的股票，我还没有发现过，如果有，请你告诉我。市场为什么这样低估？我想不外乎有这样几个原因：　

1. 岁宝不会现在卖出民生股票，不能等同于现金资产，而且民生的股票价格不值11元/股。

我的看法是上市公司的股票变现性极强，从会计政策的角度出发，它属于银行存款、债券等速动资产，证券市场必须使用这样的估值方法。那么民生的股票价格不值11元/股呢？我不想展开来说，只说三点，一是即将进行的定向增发和几乎可以肯定的2007年香港上市，民生银行将通过这两次资本运作大大增强它的自有资本金，每股净资产将从现在的1.7元/股提高到N元/股，招行的今天就是民生的明天！二是民生银行是中国所有商业银行中成长性最好的银行，年复合增长率在过去五年平均达到35%，管理最严格、股权最分散、分红率最高、坏帐率最低。岁宝持有这样优质的股票相当于抱住了一棵摇钱树，十年来取得了40倍的投资收益，它不卖民生股票才是明智的选择。三不要忘了民生银行早就在2005年通过了香港证券交易所的聆听程序，因为不满意当时的市场所允许的发行价格而暂时放弃，今年将在“适当的时候”在香港上市；对比一下兴业银行15.88元的发行价格，民生会是什么价？你可以适当地发挥一下你的想象力吧。

事实上，明年的新会计制度实施，岁宝的民生股权增值将计入到公积金而不是计入到利润中去，这样可以免交所得税，同时帐面净资产大幅飙升。

2. 岁宝是亏损企业，主业极差，即使拥有民生这座金山也会坐吃山空的。　

老实说，我以前也是这么想当然的认为的。以2006年三季度为例，在坐享民生银行投资收益的前提下，它还亏损了0.17元/股，可见其主业何其之差。但是虎虎虎凭借深厚的财务知识稍微地深入调查了一下，发现了一点玄机：成本法和权益法的区别，岁宝多年来一直采用成本法计量其民生的股权投资，而诸如新希望、东方集团等都是采用权益法来计量其民生的股权投资，换句话说，岁宝以民生银行每年的分红来计量其投资收益，而新希望、东方集团等都是以民生银行每年的利润来计入其投资收益。新希望今年三季度收益0.25元/股，其中民生银行（今年三季度收益也是0.25元/股）的投资收益贡献了0.25*0.72=0.18元；而岁宝今年三季度来自民生银行的投资收益却是分红，如果也采用权益法来计量，岁宝今年三季度收益应该是1.6*0.25-0.05（分红）-0.17= 0.18元/股。考虑到每年第四季度是岁宝热电的主要利润来源期，其2006年的每股利润按照权益法来计算应该超过新希望。所以如果采用权益法，岁宝根本不是亏损股，却是绩优股。所幸的是，岁宝将在2007年正式采用权益法，届时不光是帐面净资产会重估，业绩也将会大变脸，巨大的冰山将陡然浮出海面，会不会把正在股海上行驶的你吓一大跳？

说完会计政策对岁宝的不公，再来说说它的主业。老实说，我对它的主业不太懂，也没有进行过什么研究，我只知道这两年来，我国的热电行业是全行业亏损，但是热电行业却是朝阳行业，具有节能、环保的优点，作为公共事业行业，国家不会长期让它亏损，巴非特说过，要敢于在行业低潮期间、资产打折时买入，等待行业拐点的出现，到高潮期卖出。如今，岁宝的股价是现金资产打7折，还要倒贴每股2.7元的热电资产白送给投资人，你说这个折扣大不大？事实上,随着煤热联动政策的实施,岁宝2006年度主业扭亏几乎是肯定的.

3. 大股东的远见　

今年初大股东哈投集团出高价收购了二股东的股权，“岁宝热电大股东哈投集团已与深圳恒大签订协议，以1.93亿元收购深圳恒大持有的该公司3040.89万股社会法人股(占公司股本总额的22.26%)，每股作价6.35元。股份转让完成后，哈投集团将直接持有该公司55.46%的股份，成为绝对控股股东". 由于法人股股改时要送3股给流通股股东，所以，大股东的收购成本是6.35×1.3＝8.26元，请注意这次收购发生在民生银行股价3元出头的时候。关于哈投集团的背景，有兴趣的朋友可以去调研一下。

4. 熙熙攘攘的路上明明有一大堆钱,看见别人都不去捡,便以为是假钱,也不去捡,

不识岁宝价值者,无目也! 岁宝的目前的股价没有反映出其内含的民生股权价值和其自身净资产, 而市场终究会修正这一错误!

综上所述，我认为岁宝严重低估，公司最新(1月25日)的PB=13.50/（（1.6*11.67）+2.7）= 0.63。

现在散户们热火朝天地买基金， 其实你买基金还不如买岁宝，因为你起码可以把岁宝看成是一个开放式基金吧,可是它居然比任何一个封闭式基金的折扣率还高得多，简直没有天理！

• 我几千字的荐股雄贴，3个月内飙涨7倍，不也只有几多花吗
• 三虎兄还是指点具体的股票吧
• 查到了,是"虎虎虎"推荐的
• 得，就咱哥俩在互相吹捧，虎虎虎兄也不来纠正一下错误