主题：【原创】中国经济闲聊之外的思考(1) -- MRandson

正文：

数据显示，2006年人民币汇率小幅升值，年末人民币对美元汇率中间价比年初升值2615点，升值幅度为3．35％；汇改以来至2006年末，人民币对美元汇率累计升值5．99％。2007年以来，人民币对美元汇率中间价又屡创新高，2月7日最高达到7．77496∶1的比价。

在是否升值这个问题上，众多经济学家一直存在争议。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔（R.Mundell，2003）列出了人民币升值面临的六大危害：（1）人民币在资本账户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义；（2）人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资；（3）给中国的外贸出口造成极大的伤害；（4）人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力；（5）财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定；（6）升值将给中国的通货紧缩带来更大的压力。为此，他认为，中国目前最好的办法是保持汇率稳定。

在此，我想谈一些我个人对人民币升值问题的看法。

人民币的无套利升值空间还有多大？

人民币今年究竟有多大的升值空间，是许多金融机构积极预测的话题。高盛公司则在今年年初，调高人民币升值预期。高盛的报告中认为人民币对美元全年将升值7%，未来3个月、6个月和12个月，美元对人民币汇率将分别达到7.62、7.49和7.25的水平。

中美利率差的空间，直接影响资本流动。一旦人民币升值幅度加人民币存款利率减兑换成本，大于同期美圆存款利率，则将有大量美圆被兑换为人民币进行无风险套利。而大量的美圆被兑换为人民币之后，将加大人民币升值预期和压力，人民币升值进程将更难控制。

考虑上述情况，人民币无套利升值空间取决于三点：一、人民币存款利率。二、美国利率。三、对资本管制的严格程度。

2006年末美国存款利率约为5.25%。同期中国一年期固定存款利率为2.52%，加上3.35%的人民币升值幅度，则人民币的资本收益略高于美圆资本收益。考虑到货币兑换的费用，则基本无利可图。

考虑到，我国在07年2月提高个人购汇额度、放松外汇管制，美国可能在07年调低存款利率，中国可能在07年提高存款利率（事实上，这两项利率调整已基本无悬念），则无套利升值的空间将进一步缩小。

PPP理论的局限性

在人民币升值之前，曾有人引用巨无霸汉堡包在中国和美国不同售价的例子来证明人民币被严重低估。

购买力平价理论(The Theory of Purchasing Power Parity，简称PPP理论)是西方汇率理论中较有影响力的理论之一，这种理论认为，货币在本国都有购买商品和支付劳务的能力，因而将不同货币的购买力进行比较，就能确定货币的汇率。即两国货币的汇率是由其物价水平的比率决定的。

PPP理论的前提是一价定律。所谓一价定律，即两国之间存在自由贸易（没有运输成本和其他贸易障碍），从而在不同市场上出售的同一商品价格，通过汇率换算为以同种货币表示时，应完全相等。经济学界一般认为，现实中各国存在着大量的非贸易商品和服务，且各自的市场条件不同，同一类商品或服务在不同国家的质量差别可能很大，因而PPP理论的前提条件并不完全成立。

由于劳动力流动的粘性，经济发达国家的劳动力价格总是比经济欠发达国家等质劳动力的价格要高。大量的商品是不能流动的，美国快餐店生产的汉堡包不可能在中国出售。经济发达国家由于在资金和技术上的优势，这些国家生产的用于国家间交换的产品更多集中在资本密集型和技术密集型的高端产品，而欠发达国家的产品往往集中在劳动力密集型的低端产品。于是在在交换过程中，欠发达国家必须牺牲部分经济利益。这种低估与其说是货币被低估，不如说是欠发达国家的劳动力被低估或发达国家的劳动力被高估。消除这种劳动力价格偏差的现象有两种方式：第一、欠发达国家产业全面升级，达到经济发达国家资金和技术水平；第二、发达国家向欠发达国家无差别开放劳动力市场，尤其是低端劳动力市场。显然，短期内这是不可能的。于是经济欠发达国家的货币长期偏离于购买力平衡也就是正常现象了。

事实上，即使天津北京之间，由于劳动力流动的粘性，同一商品和服务的价格也存在差距。天津北京同样使用人民币，我们当然不能认为天津的货币被低估。很显然，用PPP理论作为人民币被低估的理由是站不住脚的。

最近国内经济情形比较跌宕起伏，等看neo的分析。

主要观点：

在不引起资本无套利流动前提下，人民币与美圆之间的升值空间已经很小。

由于产业升级和劳动力不能自由流动，PPP（购买力平价）理论并不适用于衡量不同产业结构国家货币之间的汇率。

拉萨-萨缪尔逊假设认为劳动生产率大幅度提高（产业升级）以后，本币有升值的倾向。由于中国产业升级刚刚开始，此假设显然不能作为人民币升值的依据。不仅如此，如果该假设成立，恰恰可以证明人民币没有大幅度升值的必要。

在全球经济大循环中，新兴国家由于处于产业链的低端，本国劳动力成本被严重低估。发达国家由于本国劳动力成本相对高估，大量制造业不断转移，本国空心化严重。由于本国工业空心化，必然结果是经常项贸易赤字居高不下。

由于新兴国家普遍不具备健全的金融市场，大量贸易顺差必须通过本国顺差—>发达国家债券—>外国直接投资（FDI）的循环才能得到利用。

中国为首的新兴国家是“工人”和“储户”，美国等发达国家是“工程师”、“经理”与“银行家”。与十八、十九世纪，资本主义在一个国家内部形成阶级分化不同，随着全球化的潮流，国家与国家之间形成阶级分化。

新兴国家成为发达国家要完成四个任务：实现产业升级；改善本国金融体系，使本币在国际金融市场流通；争取资源优势，获得增长潜力；同时，保证政治稳定，经济发展不停滞。

中国可能遭遇的危机之一：新兴国家的生产能力迟早将超过发达国家的消费能力。届时，因为生产能力与消费能力的冲突，很可能将发生全球性的经济危机。此外，这种危机很可能因为美国的加速衰落或全球性金融危机而提前爆发。

中国可能遭遇的危机之二：新兴国家在进化为发达国家的过程中，本币都要面临国际化过程。这个过程是惊心动魄的一跳。自金本位崩溃以来，没有一个新兴国家顺利完成这个过程。在金本位崩溃之后，以美圆本位衡量的话，与其他股票、房地产一样，货币也会产生泡沫，尤其是新兴国家的货币。

中国可能遭遇的危机之三：到本世纪二、三十年代，大量劳动力人口将进入退休年龄。劳动力成本将迅速上升。在这个过程来临之前，如果中国不能完成劳动力密集型向资本密集型、知识密集型的产业升级。如果中国不能在20年内完成工业化升级，将痛失本次崛起的良机。

中国可能遭遇的风险之四：贫富分化，加速阶层对立。由于我国人民民主专政的政治体制，和稳健的改革，中国并没有发生俄罗斯资方向政治领域扩展的过程。值得警惕的是，随着贫富差距扩大的速度不断加快，一旦贫富差距扩大到一定程度，则类似俄罗斯那样过程，很可能会发生。公平被忽视到一定程度，社会政治体系发生变革，就再也找不回公平。没有公平，速度也很难持久。因为，从长远看，只有贫富差距相对较小的社会才有能力消费掉更多的工业产品，经济发展也更持久。如果不能采取有力措施，二十年后，可能不会再有人提到和谐的社会的思想了。届时，和平的手段将失效，暴力革命在孕育之中。

不排除热钱干扰，中国无法建立的完善资本市场。用人民币升值的方式减少“双顺差”，是非常低效率而危险的。出口税、调节升值预期（扩大人民币波动性）是目前更有效的手段。

凯恩斯主义扩大内需，以通过减税和扩大政府开支来增加总量，是一种短期经济行为，可以对经济周期有针对性使用，但不具备持久性。长期使用必将带来巨大的财政问题。中国经济中基尼指数过高，需要调整的是结构不是总量。在全国流动性过剩的情况下，中国财政目前也不适宜继续使用积极的财政政策。中国目前不适合采用凯恩斯主义。

从社保入手建立个人财富信用体系是中长期发展的核心工作，财富信用体系是管理现代化社会的基础。考虑到正在推行的社保全覆盖，和2010年将进行的全国人口普查，现在应开始着手准备建立这套系统。

改变现有住房模式，东部发达地区可以迅速释放大量购买力，扩大内需的困难将迎刃而解。短期内，地方政府应积极支持本地居民合作建房。剔除开发商的暴利，同时不影响地方政府土地出让金的收入。长远的解决方式，可以考虑在家庭收入和财富的基础上，根据年龄、收入、婚姻、财产状况，摸索出一套合理的公式，对不同人群征收不同的土地出让金。建筑成本与出让金分离。购房者在购买住房的同时缴纳土地出让金。同一套住房，由不同人群购买，可能价格悬殊。

开放金融市场应该缓行。东南亚金融危机的教训证明，先完善本国金融体系再开放金融市场是正确的顺序。值得警惕的是，由于全球流动性过剩，大量热钱的涌入。我国的金融市场无形中处在巨大的风险之中。

如何使各部门、各地方政府在经济发展新阶段充分发挥应有的作用，是没有答案的问题。

• 看了一下大家的回帖发现我问的唐突了