主题：【原创】美国次按危机究竟是怎么回事 -- 子玉

偶住的地方房价一直在涨.现在有点考虑买房,但看这个情况,是不是应该再等等?

外链出处

如果消息是真的，意义重大。

所有的远期cash flow，几乎都会折现;所有现在的cash,，几乎都会折成远期的收益（资产）。这样一个没有冗余的市场，在正常情况下，当然是最有效率的。但是一旦出什么事情，却没有备胎。

像中国的金融体系，就是一个高度冗余的体系。基本上缺了谁都会继续转。

接着子玉的看法，我说一点我知道的，不一定很准确。

在没有这些次级贷款前，我知道的按揭一般是银行做的。

大体来说就是房利美放二十亿(比如说)给某银行(相当于

批发)，银行呢，三十万，四十万的贷给个人。银行向

房利美交息，个人向银行交息，银行吃得是利差。

大约十年前，我听说房利美在做新产品，就是把贷出去

的款子做成金融产品上市。虽然具体不知道怎么做，但

想来不外乎把本来要三十年吃回的息差部分套现。而其

余部分的息差则做为金融产品的回报。所谓MBS就是

房利美放出的债券有银行向房利美批去的钱作担保。

次级贷款公司的钱是哪来得呢？我估计不是直接从房利美

来，而是从银行来的。银行又做二级批发。

那么，现在个人还不起贷款或利息，就影响到次级贷款公司，

次级贷款公司还不起贷款或利息，就影响银行，因为银行是

要向房利美交息的。所以，美联储要向银行注资。

还有一个消息是最近有法律修改，象房利美和房地美这样的按揭源头

公司可以改变其资产构成(我不是很清楚那个说法)，但是我估计

是本来房利美是不能或只能做很少一部分直接向客户贷款的生意，

也就是资产中直接是房屋的部分只能占很少一部分。

但是现在可以增持，我想这是让银行在资金流断掉时，可以拿

持有的房屋资源给房利美抵现金。

我认为这次的导火线是美林拍卖贝尔斯登的对冲基金作为贷款抵押物的CDO，然后发现这些CDO根本卖不动。

消息传出，sub-prime CDO的价格被迫大幅下调。并进而影响到其他的MBS，ABS的价格。

投资组合里包括受到影响的债务资产并且使用高额杠杆的投资者中会有很多因此而需要追加保证金。如果无法追加保证金则会被经纪商强行平仓。一旦强行平仓引发多杀多，空杀空的链式反应，则大量的投资者将无法幸免，借钱给他们的经纪商也很可能一起完蛋，后果难以预料。这和LTCM当时的情况是类似的。

要阻止这种情况出现，理论上可以有几招。

1。阻止相关的债务资产跌价。

1。1。高价买入相关债务资产。Fed可以直接买入的只有Agency MBS。也可以操纵几次公开拍卖把一些CDO卖个高价。

1。2。减少subprime default。通过降息或对borrower进行补贴。（慢，副作用大，远不如造数字容易）

2。普遍降低保证金要求。这个不太可行，如果合约不在交易中心上市，那政府便很难管到。而衍生品大多不在交易中心上市。

3。提供低息的保证金给需要的投资者。这个也缺乏渠道。

觉得政府的对策会是至少力保subprime以外的抵押债务资产，毕竟在绝对数量上那才是大头。

另外按揭公司大多是高杠杆使用资金的公司，作成的贷款脱不了手资金收不回来就没法继续做新的贷款。按揭公司的下家华尔街如果卖不动subprime CDO的话，很多按揭公司也就没法做了。

把CDO,MBS这些东西卖给Retail的投资者就是他们搞出来的