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主题：【文摘】下一阶段货币政策的走向观察 -- wqnsihs
家园 not now, please check my pos my posts.
My gut feeling is that it will starts from peripheral nations and Euroland will break into two.
Germany is too hard to crack.
家园 美国今年不大可能加息 表明加息步伐放缓，最早的加息时点可能也要到下半年美国加息后。一般预计美国今年不会加息，最早也要到明年，但开始加息后可能利率上升速度比较快。
家园 的确如此，花。 家园 希望忙总给我们带来的是个好消息 家园 【文摘】 美国已成功避免通货紧缩危机 唯一编译报道(经·编译者·同意转载)
Reuters 刊登文章说，美国不会发生象日本那样的通货紧缩危机，而且现在也暂时不必加息。这是圣路易斯联邦储备分部主席James Bullard在接受金融时报采访时说的。他说在2009年发生通货紧缩的危险一直存在，但是现在这个危机已经过去了。
上星期美国联邦储备会议中堪萨斯州分部主席Thomas Hoenig说不应该长期地将利率压在近乎零点。他是一向倡议加息的人士。
但是联邦储备的其它成员一致表决通过维持“不加息”政策，至少在未来六个月里这个政策不会改变。
Ballard虽然投票“不加息”，但是他也支持Hoenig的意见“现在利率将近于零，即使加息也只是上升一点点，信贷仍然是很松的，整体来讲利息仍然很低。”
联邦储备是否开始加息，要看美国通货膨胀和失业率得发展，因此目前来讲还不是加息的时候。
Ballard还说，一旦联邦储备开始加息，采取的措施可能也是与以往不同的，比如增加给银行的贷款利率。为了帮助银行度过金融危机，联邦储备一直将这个利率压得很低，不过，这是在特殊情况下采取的特殊措施。
目前，从宏观上讲，危机后的美国经济已经走上正常轨道，虽然经济复苏并不强劲但是与预期接近。预期在2010年上半年美国经济会有超过以往的增长，并且就业市场会有明显好转。
Ballard希望就业市场能够在今年第一季度好转。Reuters对经济学家进行的一项调查显示美国一月就业会有少许好转，一月就业数字将在本星期五公布。不过，失业率可能还是在10%左右。
上星期五美国的2009年第四季度经济增长数字是六年来最好的，让很多经济学家都感到震惊。
在另一篇报道中，美国政府公布的数字显示，随着经济好转人们的个人收入和消费都有所上升，特别是个人收入，比预期的要好。大众消费上升，也有利于美国经济的复苏。
但是很多经济学家说今年第一季度美国经济增长率平平，将是3%上下，全年来讲美国经济增长率可能仅仅是2%。
【原文联接】 U.S. deflation no longer a risk says Fed's Bullard: report
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 中国在周小川们带领下，向着通货紧缩进军 理由就是避免通货膨胀
家园 忙总，我的看法与你稍有不同 两个观点：并在一个贴里发了
一。中小商业银行的不提高利率继续7折的做法，在加息之后是有很大问题的。
高利率的7折，
贷款利率7.74％的七折，5.418%，到时候长期存款利率五年 5.85%（2008年1月份贷款利率7.74%，五年期存款利率5.85），银行是要亏损的，这种情况美国80年代的时候也是存在过，当时长期贷款利率低于长期存款的利率（美国10年期的国债利率），大量银行技术性破产。当然最后美联储技术性处理后挺过来了。
二。现在的情况可以参照08年紧缩的情况：
2008计划新增贷款不超过3.63万亿，
每年年初新增贷款都是比较高的，实际情况2008年一月新增贷款8036亿，创了新高，但是不妨碍2008年紧缩政策的实施。
实际情况1-10月金融机构人民币贷款增加3.7万亿元，之后由于次债危机出台4万亿的计划，导致后两个月的贷款开始宽松。
由此类推今年的7.5万亿还是比较靠铺的。紧缩还会继续。
忙总，在这一点上我的看法与你稍有不同。你上面两个消息中的第二个我怀疑是忽悠的成分居多。
我还是觉得今年cpi的压力会很大。
下面是我之前的一个贴子：大家看看吧
加息前景 [ zhuhit ] 于:2010-01-28 05:16:43
1月份提高准备金率，同时适度宽松不变。zf的做法很矛盾啊。
影帝的想法：多放水，多放水。可是快满了，快要溢出来了（cpi上来了）
下面的数据是2008年到2009年环比cpi数据。
2008-11 -0.8
2008-12 -0.2
2009-01 0.9
2009-02 0
2009-03 -0.3
2009-04 -0.2
2009-05 -0.3
2009-06 -0.5
2009-07 0
2009-08 0.5
2009-09 0.4
2009-10 0.1
2009-11 0.3
2009-12 1.3 同比１.９
这是上年各月的cpi环比数据，
即使以后各月cpi环比0增长，
cpi同比数据也将在2010年7月份到2.4%=1.9-0.9+0.3+0.2+0.3+0.5，
环比0增长可能不大吧？
去年下半年之后cpi环比就已经是正值了，上个月环比涨了1.3%。
2009年下半年环比平均（0.5+0.4+0.1+0.3）/4=0.325%（剔除了2009年12月1.3%的数据）
7月份的时候到同比4%（以后每月环比0.2%）央行努力控制一下也许行，
5%（以后每月环比0.4%）照着2009年下半年的平均速度继续，
6%（以后每月环比0.5%）不是天方夜谭吧，
7%?,8%?照着2009年下半年的加速度继续。
这次加息可能会像上次减息一样很快很急
家园 你的立场不对。央行只关心宏观指标：通胀和就业 不会管商业银行如何经营，实际上商业银行如果亏损，你完全可以不贷款就是。关央行何事。目前宽松政策不能退出，这几天基本在决策层形成共识。因为产业结构问题，就业只能靠GDP增长，也即只能靠投资拉动解决。加息必然影响投资。银根紧缩可能影响流动性，尤其可能面临热钱转走的可能。所以今后如非美联储有大的紧缩银根和加息，我们不会紧缩银根和加息。今年整个货币政策与去年应该相当，顶多在信贷投放上有点克制，不过从现在信息来看，7.5万亿很可能在8月份后就被突破。（除非美联储有大动作）现在央行预留加息空间和紧缩手段，在观望美联储行动。目前是绝对不可能，也不愿意减少人民币流动性的，不管是总经理，或地方都是如此。
马上开始的关于修理地方融资平台的博弈就是在这种背景来展开，无非是中央要求地方更多的开源节流，地方就地还价，估计可以在一些问题上达成共识，但是前提是银根不能紧缩，不然又是一场银行坏账大灾难。
央行在走跷跷板，非常难。
家园 请教wxmang大 银根紧缩可能影响流动性，尤其可能面临热钱转走的可能。所以今后如非美联储有大的紧缩银根和加息，我们不会紧缩银根和加息。这里是不是写错了？应该是涌入吧？
家园 热钱涌入只有在我们加息，而美国不加，之间形成比较大 的息差，才会出现一点，但是其比例跟赌人民币升值或炒股票房地产的热钱相比，很少。
家园 谢谢wxmang总！接着求教： 如果热钱撤退不正好减轻人民币升值的压力吗？为什么算是不利情况呢?
印象中对美元来说，高利率有利于美元升值，好像都是从息差角度分析。如果息差很小的话，被高利率吸引着去炒高美元的热钱又是图什么呢？
家园 这个问题我想把给河友的回复再贴一遍： 目前许多政策是看起来矛盾的：
例如：
1、我猜想，不负责正确：小产权房适度开放，可以激活农村 [ wxmang ] 于:2010-02-02 23:59:44
部分内需，同时抑制部分房价上涨动力；资产价格下跌（只需减少房贷额度即可），会有部分政府融资平台技术性破产，这时需要地方来承担债务（至于多少，可能一事一议），就像当年广东国际信托破产，海南发展银行破产，以及许多地方银行重组（例如富滇银行等等），都需要地方注入一部分资金来消化不良资产（这需要讨价还价）。至于银行因为资产泡沫破灭导致的坏账，可能只能靠银行消化吸收（政府可能给一些特殊政策，例如挂账，多年摊销等等）（这部分比例不大，因为银行按揭断供的比例不应该超过30%，再考虑首付冲销一部分，估计形成坏账不会超过整个信贷资产的3%，或5%，银行应该可以在几年内消化掉）。如果以上猜想靠谱，这一波整理还是会有成效的。
2、地方政府的收入支撑归纳为两点:一是地方融资平台;二是土地转让收入;地方融资平台先被整治的可能性很大,而且也需要一个过程,基于此论点,房价在未来不算短的时间内,继续保持或者增长的可能性更大一些。
3、今年人民币会继续盯住美圆的货币政策,但是升值的可能性比较大,而热钱进入中国三个主要目的：赌人民币升值； 分享房地产和股市利益；避险（也即在国内做大额贷款业务，赚取息差)
似乎又是支撑中国房价的.但是国家又在不断出台政策遏制房价。
回答：
这是不同角度来说的。
1、小产权房会抑制部分房价，主要是从供给角度来看。但是实际上购买小产权房的人不可能是投资者，只是实际住房需求者，所以对投资市场并无太大影响（因为他们绝大多数是买不起投资类房产的），只是会降低民怨；
2、地方政府出卖土地筹集资金弥补财政不足将持续一段时间，但是中央会抑制其再继续狂涨，以减少其带来对银行系统的风险，所以我想这部分投资类的房产会保持拉锯，价格微涨或微降都是可能的，主要看当时中央地方博弈的力量强度（但是不包括上海和北京）；
3、中央并不希望热钱快速流出，所以会在适当时候升值人民币，同时尽可能保持房产和股市稳定，让热钱退出比较均衡（今年开始热钱退出是基本成为定局的，因为美国紧缩银根，加息，通胀等等基本判断成为现实，待人民币升值完成，热钱就没有必要再留在中国），目前央行只是希望稳定流出。
所以许多看似十分矛盾的政策，实际就像一个中药药方，例如六味地黄丸，既有补的，也有泄的，目的就是保持经济稳定，缓慢降低一点增长速度，缓慢提升一点可控制的通胀。就像你开车，方向盘一定是左右动来动去，绝对不能只向一个方向转。不过这是我对这些政策的解读，是否符合真相，还要拭目以待。
至于你说的：如果息差很小的话，被高利率吸引着去炒高美元的热钱又是图什么呢？
我还不太理解。因为没有人能够炒高美元，只能赌人民币升值。而且用的财务杠杆很大，一般保证金在5%左右。
家园 抱歉，可能我说的不太清楚 我不太明白的是：
对美元来说，好像加息给人的预期是美元要升值；而对中国来说，加息却是让人民币贬值。为什么会有这种不同呢？热钱去美国不也是出于这三大目的吗？
想来想去，是不是和息差交易有关呢？如果是这个原因，那么如果日本的利率政策变了，是不是就意味着加息对美元就不再是个利好了？
家园 你没有搞清楚利率和汇率的关系。下面我重贴一点内容： 汇率与利率的关系1、利率变动对汇率的影响
（1）、利率政策通过影响经常项目对汇率产生影响
当利率上升时，信用紧缩，贷款减少，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外汇汇率下降，本币汇率上升。
当利率下降时，信用扩张，货币供应量（M2）增加，刺激投资和消费，促使物价上涨，不利于出口，有利于进口。在这种情况下会加大对外汇需求，促使外汇汇率上升，本币汇率下降。
（2）、通过影响国际资本流动间接地对汇率产生影响
当利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升、外汇汇率下降。而且一旦利率提高，促进国际资本流入增加，而资本流出减少，使国际收支逆差减少，支持本币汇率升高。
当利率下降时，可能导致国际资本流出，增加对外汇的需求，减少国际收支顺差，促使外汇汇率上升、本币汇率下降。
2、汇率变动对利率的影响
（1）、当一国货币汇率下降时，有利于促进出口、限制进口，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升，引起国内物价水平的上升，从而导致实际利率下降。这种状况有利于债务人、不利于债权人，从而造成借贷资本供求失衡，最终导致名义利率的上升。如果一国货币汇率上升，对利率的影响正好与上述情况相反。
（2）、当一国货币汇率下降之后，受心理因素的影响，往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期，在本币贬值预期的作用之下，引起短期资本外逃，国内资金供应的减少将推动本币利率的上升。如果本币汇率下降之后，人们存在汇率将会反弹的预期，在这种情况下，则可能出现与上述情况相反的变化，即短期资本流入增加，国内资金供应将随之增加，造成本币利率下降。
如果一国货币汇率下降之后能够改善该国的贸易条件，随着贸易条件的改善将促使该国外汇储备的增加。假设其他条件不变的情况下，外汇储备的增加意味着国内资金供应的增加，资金供应的增加将导致利率的降低。相反，如果一国货币汇率上升将造成该国外汇储备的减少，则有可能导致国内资金供应的减少，而资金供应的减少将影响利率使之上升。
3、货币政策与汇率政策的传导机制
从我国的情况来看，利率--汇率传导机制是通过国内经济间接影响货币政策效应，这种传导机制的主要内容是：各种货币政策工具，主要是利率，通过国内经济间接的影响汇率，再由汇率变化反过来影响国内金融运行和经济活动，从而影响国内货币政策的效应。然而，由于我国市场经济体制尚在改革进程中，国内大的经济环境还不完善，所以在我国利率-汇率传导机制发生作用的条件还很不成熟。尽管我国已经加入了世界贸易组织，但是我国目前资本项目尚未完全开放，仍然受到严格的管制，外汇市场仍大体属于封闭型的外汇头寸市场仅限于银行间的外汇交易，而且国内货币市场不发达，货币市场与外汇市场的直接联系并未真正建立起来。因此，利率作为重要的货币政策工具，却无法通过贸易和境内外资金流动影响汇率，只能通过影响国内经济的间接方式来影响汇率。反过来，汇率的变化又会引起国际收支和国内生产的相应变化，这些变化又会作用于金融领域，从而对货币政策的效应产生影响。
家园 忙总的意思是，因为传导机制的差异造成了影响的不同？ 前面的那段理论我是知道的，所以才以为忙总写错了
。我刚才又考虑了一下，似乎可以这样解释：美国人储蓄率低，所以加息遏制的是消费需求，削弱的是进口意愿；中国储蓄率高，所以加息遏制的是投资需求，削弱的是出口能力。所以造成这种差别。不知道这样的解释是不是有些想当然了。
