主题：【原创】科普：什么是Option(股票期权) -- 山青青

买股票期权就是花当前股价几个百分点的费用买该股日后的变化，以期以小搏大。那么是谁在买和卖呢？

买期权：

毫无疑问买期权的都是预计股价会朝自己预计的方向走，以期能赚钱。如果股价的走向与预计的相反，期权购买者最多的损失是那购买期权的花费。所以说期权是以小搏大，损失有限的一个投资工具。

卖期权：

卖期权的分成二类：一类是Covered Option Write。是投资者用来对冲手头已经持有的股票。以Call来说，当股票涨得时候，期权也涨，二者的综合作用基本抵消。而股票跌时，期权也跌，二者的综合作用也抵消，但是是在已经收取的卖期权的费用的范围内。这样就对股票持有者提供了一定的抗跌保护。机构投资者往往对握有的股票卖出相应的期权来赚取那每月几个百分点的费用。另外小投资人也可以在自己的退休帐户中持有稳定的权重股的同时持续卖期权来取得20%以上的年收益。第二类是Naked Option Write。这类投资人在并不握有股票情况下卖出期权。毫无疑问他们也是为了赚取费用。但是由于他们不握有股票，当股价走不利方向时，他们的风险是无限的。还是拿Call来看，如果股价持续上升，卖Call的就得面对Call的价格跟着上升的风险。如果短时间内股价上升了20%，Call的价格会是好几倍。期权卖家最理想的是股价在期权有效期内远离权价，或者走了一遭又回到原点。这样他们就能轻松将收取的费用入袋落实了。

这样看起来好像Naked Option卖家风险挺大的。其实对大户来说，他们卖出Naked Option都是奔着要做的股票来的。怎么说呢？比如某基金决定买进中小股XY，但是他们先卖出Put，再买XY的股票，或者二者同时执行。为什么？因为他们出手大，买大量XY的时候会抬高股价。这样Put跌价了也就赚了。那为什么不买进Call? 因为那要掏钱阿。

看Bank of America，BAC的股权树

[提示：原图站已失效]

从上往下分别是五月，六月，八月到期的期权。左一半是Calls，右一半是Puts。每月的权价从16元到21元，每一元一档位。Bid是卖价，Ask是买价。Vol是今天的交易手数，Op Int是累计未平仓手数。记得股票期权是零和的，有买的必须撮合到有卖的方能成交，同样有卖的必须找到有人愿意吃进。一旦成交，这些手数就成为未平仓手。直到买家卖出或者卖家买回，这些未平仓手数才消失。这其中的运作比较复杂，总之是必须有大户在其中支撑，使得买家能立即买到，卖家能立即卖出。这在华尔街就叫Market Maker。在股票可以叫庄家，在期权只能叫大户了，因为庄家是CME。

如何定价期权

决定期权的价格有四个主要因素：时效值(Time Value)，内在价值(Intrinsic Value)，利率，波动(Implied Volatility)。

时效值：

有效期越长，造成期权升值的机会越大，就越贵。同样道理期权中的时效值随着有效期的接近而逐渐归零。

内在价值：

前面举例中说到清算。在真实的美式期权中清算(Excise)只存在于有效期到期，股价超过权价(Call)或股价跌过权价(Put)的情况下。由于在有效期到期前，期权持有者可以在任何时候平仓。于是为了方便中途清算，便把股价超过或跌过权价部分的差值部分加入期权的价值中，成为期权的内在价值。在上图中的阴影部分就是那些权价已经被股价超过或者跌过。为什么差值只是部分计入？因为大户也得吃饭啊。

利率：

这比较容易理解。老山去大户那里借股票阿。那二个月不能白借给你，利息照算。

波动：

波动是指期权相应股票的目前和预期波动。因为期权是以小搏大。如果该股票预期会有大的波动，买家可以用同时买进Call和Put来保证自己赚到。而这时候庄家为了兼顾买卖双方的利益，就得提价来平抑，使得买家不容易这样轻易得手。如何计算Implied Volatility是华尔街的机密。

歇口气