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主题:如何理解“货币过多”? -- 陈经

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  • 家园 如何理解“货币过多”?

    一.货币过多,“泡沫过程”取代“供求曲线”

    现在舆论基本有了共识,中国货币发行过多。官方还没有承认,但不少学者已经不加掩饰地作出了批评。房价暴涨,进一步演化到农产品等多种基本生活物资价格猛涨,对货币当局的政策产生越来越大的舆论压力。现在M2达到70万亿人民币,已经是世界最高,超过美国的8.8万亿美元。如果继续执行M2年增17%的计划,2012年M2将达到100万亿,2017年超过200万亿,2020年将超过300万亿。

    民众“钱毛了”的情绪相当严重,由此产生相当多的投机行为。包括房价猛涨,股市暴涨暴跌,大蒜生姜等农产品价格暴涨暴跌。煤炭、石油、棉花、矿石等生产原料的价格也是上窜下跳,给生产企业的经营造成极大困扰。相当多企业的成败,不在于生产搞得好不好,而是看进货出货的时机把握。这样,生产企业也就被动或者主动搞起了投机,或者担心风险收缩生产。

    经济学里的价格变化本来有个“供求曲线”,一般都可以解释得通。价格上涨,供给增加,需求下跌,价格动态平衡。这种价格变化,是“理性”的,是建立市场经济体系的基本出发点。价格有变化是好事,是“信号”,能够指导社会生产更有效地配置资源。啥东西短缺了价格上涨,于是就多生产,过剩了不挣钱就少生产,是很好的自然调控,“看不见的手”。计划经济价格拍脑门决定,最后资源配置失败。

    本来价格变化是好事,投机潮一起,逻辑就扭曲了,价格没有信号意义了。价格上涨,供给未必增加,需求未必下跌,投机逻辑如股市一般难于预测,经常造出拋物线式的暴涨暴跌。这种类型的价格变化,可以用“泡沫过程”来概括,这就是“非理性”的。价格如果由“泡沫过程”主导,社会生产就会乱套,从而资源配置失效。近年来中国明显出现了越来越多的“泡沫过程”,取代原本正常的“供求曲线”,所以宏观经济出现了许多乱象。

    以房地产为例,房价原本是较为理性的。也有涨有跌,但基本是跟着“供求曲线”来的。价格有所上涨,也是真实的居住需求驱动。现在回头说,4-5年前房价基本合理,虽然也涨了不少,但没有泡沫,就是这个意思。后来,房价就进入了“泡沫过程”,还影响到了生产,影响到了全社会。一些地产公司说,卖房的还不如炒房的挣钱。早早建成卖出,只挣一点小钱。于是就捂盘捂地,啥也不干,捂它几年反而挣得最多。地方政府也是如此,控制供地,把地价炒上去更好。后来就发展到“只给富人建房”,真要房的老百姓买不起,房子有余的富人继续猛买,这是恶劣的资源配置失效,导致社会观念扭曲。

    大蒜生姜等农产品也是这样,本来有它自己的价值规律。旺季涨一些,淡季跌一些,短缺涨过剩跌,是有一定的波动,甚至波动相当大,用供求曲线都可以解释。典型的就是猪肉,2007年确实是产量大减,所以涨价很多,拉高了CPI。但是,这一轮的农产品价格暴涨,不是供求的问题。涨价的逻辑不是有很多人忽然想吃大蒜生姜,或者产量剧降,虽然也有这样的因素。根本原因还是许多人主动去“预测”进而“自我实现”了农产品价格大涨,这是泡沫过程的典型逻辑。管它短缺还是过剩,反正1-2元先“建仓”,拉高到7-9元“出货”,总能挣。应该说没有明显的一个“大庄家”,而是众人合力搞上去的。不是某几个人搞阴谋,而是社会整体的投机风气造成的。

    通常的“泡沫过程”只是对参与者危害较大,套在顶上了损失惨重。如一些人炒玉石、炒邮票、炒艺朮品,甚至炒股票,都可以算是与他人无关,风险自担。对这类“泡沫过程”,老百姓虽然也有怨言,但基本能平稳接受。股市从6000点跌到1600多点,没有多少社会乱象。这类商品或者资本品,它的特点是“可以不参与”,所以对社会的整体危害也不大,调不调控都那样。在以前中国没多少钱的时候,也有多轮这类“泡沫过程”,对社会经济影响不大。这些泡沫过程,会导致局部资源配置失效,但来得快去得也快,一般不会影响社会经济的根本。即使荷兰郁金香泡沫的故事是真实的,它也不是荷兰海上霸权衰落的原因。

    货币发行过多,“泡沫过程”的魔爪终于伸到了房子、农产品这些与人民群众生活紧密相关的社会商品上来了。需要极其严肃地指出,这些生活必需品,一旦进入泡沫过程,它的逻辑会比通常的泡沫更加复杂,时期可能更长,而且人人都受影响,危害极大。严重情况下会绑架整个社会经济,使一国经济也泡沫化。由于政府会出于各种逻辑试图“调控”宏观经济,就会主动被动地参与到泡沫过程中来,让这种泡沫过程的发展非常难于预测。比如人感觉房价是泡沫了要破了,可它却继续吹大。又或者泡沫得正欢,忽然来个调控又僵住了。这类泡沫会影响国家的根本,需要主动去解决,任其发展,可能会导致经济崩溃之类的大灾难。

    就中国的情况,房子、农产品的价格上涨是“泡沫过程”的直接结果,和“通货膨胀”或者“恶性通货膨胀”有区别。在“恶性通货膨胀”的情况下,一切价格都将在短期内加几个零这样上涨。中国不是这样,涨得凶的翻十倍一般也要较长时间。在“长期通货膨胀”的情况下,任何物价都将上涨,而且不可逆。中国也不是这个情况,电脑、汽车等商品近十年算是下跌的。中国已经有“长期通货膨胀”的影响,大量商品价格肯定永远不会比十年前更低了,但没到房价涨十倍这么多的程度。房价、农产品短期内涨这么多倍,它的原因就是“泡沫过程”,就是投机心理。所以,有些人说,钱多了房价就得涨这么多倍,这就是找借口,把“泡沫过程”与“通货膨胀”混为一谈。

    当然,泡沫过程的兴起,与货币过多有关。但这不是一定的事,货币多了,不一定就有泡沫过程,还需要其它条件。比如大米价格,就没有出现明显的泡沫过程,没有涨太多。这显然是因为国家对此有限制,人不太敢炒大米。这种限制,也不一定是有明确的法规,而是有一个控制的框架,如中央控制的粮食企业。实践中就是没涨太多,即使国际粮食价格猛涨,中国也没有涨。

    房价、大蒜生姜等小品种农产品,由于货币过多,再加上“让炒”,就搞起了泡沫过程。只要“让炒”,又货币过多,那么“适合炒”的必然会被炒,泡沫过程迟早发生。许多商品显然是在泡沫过程中,反过头又说明“货币过多”了。

    另外,还有许多价格上涨现象,应该不是“泡沫过程”,而是“长期通货膨胀”的结果,包括“经济活动货币化”的影响。比如出去吃饭,员工服务费显然涨了,而且也降不下去,但这未必是坏事。再比如一些资源品的上涨,也有长期性,油价肯定不会下30美元了,可能60美元都下不去。包括农产品的价格上涨,也有自然因素,不炒也会涨一些。

    二.“流动性不足”与“抽疯性过剩”

    如果觉得以上的分析可信,那么自然的结论就是,要让“泡沫过程”主导的疯狂价格,又回到“供求曲线”的正常逻辑中去。我确信这是中国经济正确的调控方向。

    为什么以前调控房价的法子不对?因为从来没有说不让炒。你只要有钱,就可以买,那等于只要钱多,就随便炒。钱确实多,所以就炒成了。再加上一些限制供给的错招,自然就越调越涨。增加供给作用也不是太大,至少短期内作用不大,因为人可以炒“稀缺地段”,这没法增加。能涨的倍数,从投机的疯劲来看,显然还没到头。如果让炒,还能继续涨,十万一平也是可能的。就是三个条件:让炒、适合炒、货币过多。

    那么是不是把“货币过多”解决掉,就能调控成功?实践证明,这基本没有可操作性。货币过多了,是一种“现状”,有它的历史成因。不是说你“过多”了,就可以通过啥妙招短期变回“不多”让一切正常。按照M2的形成原理,它是一份基础货币,再加上三倍的借款,这样生出来的。这个货币乘数不高。2008年,其实还没真把M2往下降,只是紧缩抽流动性,就一堆问题出来。房价到是跌了,但社会生产也乱套了。原因是,中国是一个商业社会了,要干地球上最多的经济活动,人和公司不能白干,需要钱来推动,需要流动性来支持,所以,这些钱还是需要的。甚至每年M2往上增加都是需要的,就别提减少了。可能增速17%是过高了,但总得有个10%以上的增速,不能太低,做的事是真的多了。

    但为什么说“货币过多”呢?这是指静态的钱,是太多了,全世界最多。而这些钱动起来,提供的“流动性”,其实还不够。静态多了,动态不够。因为“流动性”不足,所以民众收入不高。如果“流动性”象美国那样强,那就象一个水流网络系统里,水流粗水速急,网络节点的过水量就大,相当于人的收入高消费也高。世界是有“流动性过剩”,一些专家就把这个词抄到中国,也“流动性过剩”扯来扯去。其实中国是“流动性不足”,还去搞紧缩,自然是胡搞。

    流动性不足,但人存下的钱可不少。这些钱,它的总量非常巨大,几十万亿。它跑出来搞“泡沫过程”,也不会给实体经济提供什么“流动性”。从一个账号跑到另一个账号,还是存款,再在银行里生成一个房贷,房价却涨了一倍,也就是中介与银行能挣点钱去花。这不是用于生产能给人民群众提供收入的流动,而是炒买炒卖的投机搬迁。我们看生产消费资金水流在网络里自然流动,是一个个劳动节点流过去的,很自然,节点上的老百姓都能获得收入,也有钱消费。但这种炒房的钱,它的数量很巨大,却没有“流动”的韵律感。上百万的钱从一个节点猛地跳到另一个节点,这根本就不是“流动”,而是“抽疯”。可能国际上说的“流动性过剩”,是指这种“抽疯”的钱多了。经济学家如果把“抽疯”与搞生产的“流动”混为一谈,自然无法理解事情的真相。

    所以中国不是“流动性过剩”,而是“抽疯性过剩”。2008年的调控不加区分,把本就不足的“流动性”进一步收紧。虽然“抽疯性”也下去了,股市跌光光房价也跌了,但实体经济也失速了,还不如不搞。2009年又放松,流动性是增加了,经济增长又上10%了,但“抽疯性”也回来了,房价“报复性上涨”得更猛,股市也出了不少涨10倍的股。

    象加息、调准备金率、贷款额度之类的总量控制,都是将“流动性”与“抽疯性”混为一谈的法子。所以“投鼠忌器”、“二难”、“房地产绑架经济”之类的感叹就出来了。

    从人的心理来说,货币过多,“抽疯性”就会急剧增长。“激情难于抑制”,就出来搞“泡沫过程”。搞股票、艺朮品还不够,还是搞房子农产品等有“刚需”的过瘾。所以,中国经济的主要问题可以这样概括:由于货币过多,导致民众“抽疯”越来越厉害,把一些与民生密切相关的实体经济价格也搞成了泡沫过程,供求曲线失效,市场经济体系价格信号失真,宏观经济乱象丛生。另一方面,货币多,也产生了较大的“流动性”,推动市场经济体系做了很多实事,也有很多成绩。

    所以,货币过多是一个“现状”,它有利有弊,可以把它当一个中性的词。有利就是国际国内都有钱做事,“流动性”上来了,各种工程建设顺利完工。弊端就是“抽疯性过剩”,泡沫过程影响民生,资源配置失效。

    为什么货币过多,它的原因是“流动性”不足,水流不够,只好用总量来补。抬起一桶叫“新增贷款”的水浇过去,网络里水量大了,推动经济建设搞成了。水流过去,大部分跑到一个叫“富循环”的池子里,在那存起来或者搞“抽疯性”去了。下一年想做事,就得准备更大的水桶。

    如果货币自发的“流动性”越来越快,推动事情顺利做成,那么水桶反而不需要了。这种前景下,中国人民就是一年年增收,消费也大增,但新增贷款减少,M2增幅降低。如果实现了这种前景,那么“流动性不足”就解决了,年头一长,就不需要“货币过多”了。那时,“抽疯”的情绪也就能化解。这是一个长期的过程。

    即使实现这样的良好前景,也肯定仍会有一段货币过多的时期。那么,就要解决“抽疯性过剩”。可以看出,目前多个大城市的限购就是一种限制“抽疯性”的招数。想要抽疯,却无法成功。对于炒卖农产品,我看可以把一批行为人的账号冻结一下,让人来解释清楚再放开。回过头看2009年初的经济刺激政策,贷款可以增加,但要同时配合上限购,那就是不错的政策组合了。

    以后如果再有经济困难,或者要刺激经济,要增发货币,都是可以理解的。货币过多,只要不是恶性通货膨胀,都不是中国受不了的现象。只要商品价格是“供求曲线”决定的,以中国的生产力与人民的勤劳坚韧,供给上得来,价格就控制得住,没有战胜不了的经济困难。把“流动性不足”与“抽疯性过剩”分开来处理,调控也就有了方向,天长日久,自然就会有效果。

    (完)

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    • 家园 求教这个货币乘数怎么算

      定义上说的是基础货币*货币乘数=M2

      我查了下资料。中国的基础货币货币当局资产负债表中的储备货币

      中国M2

      美国的基础货币见此表

      美国M2;不知道是应该采用按季度调整了的数据还是没有调整的;没调整的少50billion.

      中国九月份的情况是:(单位billion USD)

      2422*4.32=10459

      美国九月份的情况是:

      1963*4.44=8709

      请问这两个货币乘数是正确的吗?看起来差别不是极其大啊?我直觉认为是两者对基础货币计算方式不同。我在联邦储备局的资产负债表上找不到储备货币那一项。

    • 家园 有点细节给您参考下

      杭州一直以来在推行经济适用房,以下是目前申请的条件:

      (1)家庭成员至少有一人具有本市市区常住城镇居民户口(不包括学生户口)5年以上(含符合杭州市安置条件的军队人员);

      (2)已婚[含离异(或丧偶)带未成年子女且拥有监护权]或年龄在35周岁及以上的单身无房户;

      (3)申请家庭房产建筑面积小于48平方米(含);

      (4)申请家庭人均可支配收入低于市统计局每年向社会公布的上年度城镇居民人均可支配收入的80%。

      关于条件中的第4条,实际操作中基本忽略。只要自己编一个年收入数据,然后盖个单位章就行。他们甚至不会去税务局查询你上年缴的个税金额。主要是家庭名下不能拥有超过48平方的房子。

      目前的经济适用房情况是,大约70平方,总价30万左右,地段都不太好,但有基本公交(当然这是针对P民的,领导的经适房不在讨论范围内)。

      拥有经济适用房后的负面是,您将不能再购买商品房,因为新商品房的房产证将被拒绝发放。

      在这样的政策下,本地居民只要一结婚就可以购买到,而且不用等太长时间(6个月左右吧)。当然入住还是和商品房一样要等房子竣工交钥匙。但至少解决了最基本的部分需求。

      这样的政策对房价长期会有怎么样的影响?目前看来是没有任何影响,房价依然在天上。总觉得不应该啊?

      • 家园 房屋市场火爆

        亲历:北京西二旗领秀新硅谷,95平米几十套房放号,两个小时不到,被抢光。后来者徘徊不愿离去。

        价格25600元/平米,一年前17000元/平米左右。

      • 家园 想买就能买到吗

        经适房没有那么大的供应量吧

        • 家园 等待时间主要还是看申请人数

          早些年要等3、4年。去年听说快的只等了3、4个月。今年由于政策进一步放松,听说申请的人数到4月就已经有4000多户,去年还有遗留的2000户。

          今年据称房源目标为50万平方米,第一批房源约4000套,计划在8月份左右推出,其余房源计划在年底前推出。据记者统计,2009年公开销售经适房7000多套,建筑面积50多万平方米。如果以去年的面积和套数来测算,今年所推房源估计只能供应到今年四五月份以前申请的业主。

          这样看,目前可能要等1年能买到。

          影响是,这样的政策下,把未来的买房需求都部分消灭掉了,因为购买后将不能再买商品房了。

    • 家园 能不能讲讲这些多发的货币是怎么流出来的?

      主要又用来干什么事情了。如果只是大批上各种大型工程项目,那就是落到生产厂家和民工手里了,应该有助于整个社会的和谐才对。

      • 家园 增发的主要途径

        从我的理解来看,货币增发是有如下渠道完成的(按严重性从大到小排列)

        1.商业银行的贷款和再贷款

        2.如陈大所说,净出口创汇的利润再换汇.

        3.FDI在境内换汇.

        4.除FDI外,国际结算资本项下的净流入在境内换汇.

        现在人行在年内连续5次提高准备金率就是针对1来的.2和3在人行看来是好事,不会严卡的.加强对4的管制已经在通风会上提了好几次了.

      • 家园 主要是两条“致富路线”:出口、政府工程

        江浙广东一带的民营出口企业,出口挣外国人的钱,利润相当好。美元给央行,自己挣的是人民币,基础货币直接就出来了。这些老板再去消费炒房,钱流出来了。

        另外有一伙有关系的人,承接政府工程,也能赚大。政府工程,包括国企的项目,都是借款容易的。这些人也是净挣到了,但政府或者国企就留下了负债。这些负债,能让M2增加,量非常大。政府与国企,再从社会上搞来钱,主要是卖房,把这个负债还掉,再借新债。

        这两伙人大富了,也就意味着M2猛增。因为他们挣钱的同时,要么是基础货币增加,要么是贷款增加,都是直接增大M2的。

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