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主题：【原创】【中国铁建2010年年报初步分析】 -- nettman
家园 【原创】【中国铁建2010年年报初步分析】 一、估值
1、市盈率
【中国铁建】2010年中国铁建每股收入￥0.34元（去年年中预期中国铁建2010年每股收益￥0.75元以上；实际在扣除沙特项目影响后，净利润同比上升约21.4％，每股收益￥0.64元以上，较预计收益低￥0.11元），按4月1日收盘价￥6.95元计算，2010年中国铁建静态市盈率为20.44倍。预期2011年中国铁建收益增长10%以上，每股预期收益￥0.7元以上，2011年动态市盈率10倍以下。
2、股息率
【中国铁建】2010年每股分红人民币现金0.05元，预期2011年年中每股分红人民币现金0.05元以上，扣税后的股息率为1.43％。
3、市净率
【中国铁建】2010年的每股净资产4.65元，市净率1.495倍。
相对于目前2010年沪市23.55倍和深市35.49倍的平均静态市盈率来说，中国铁建的静态估值低于A股平均估值，考虑到未来几年中国铁建仍将具有确定的成长性，目前中国铁建股价仍然价值低估。
二、成长
1、过往的业绩成长
【中国铁建】2010年营业收入4701.59亿（低于中国中铁的4731亿），比上年同期增长32.25%；2010年归属于上市公司股东净利润42.46亿元（较上年同期下降35.65％），每股基本收益0.34元，每股净资产4.65元；2010年加权平均净资产收益率7.85%（远低于2009年同期13.58%的净资产收益率）；经营活动产生的现金流量净额0.51元（远低于2009年的￥1.42元），现金流的降低估计是开工项目过多，前期投入过大所致；利润增长幅度远低于营业收入的增长幅度（即使排除沙特亏损因素，21.4%利润的增长幅度仍然低于32.25%的收入增长幅度），显示中国铁建的2010年赢利能力出现了较大问题，既有沙特轻轨亏损的因素，也有中国铁建内部管理上的问题；中国铁建2010年第四季度管理费用为78.52亿元，比上年同期的49.75亿元同比增长57.84％；管理费用大幅度增长的主要原因是公司的研究与开发支出2010年达到88.24亿元，比2009年的46.74亿元大幅增长了88.79％，净增加41.51亿元；净增加额占了2010年主营收入的0.88％。如果研发费用确确实用到了实处，那么在大量研发开支的情况下，中国铁建未来工程承包毛利率增长还是可以期待的。
2、今后的业绩成长
【中国铁建】2010年新签合同额7471亿元（较上年同期增长24.3%）；截止2010年未完成合同达到9724亿（较2010年年末增长37.8%）；2011年计划实现新签合同5500亿元，力争6500亿元，实现营业收入4950亿元，至2011年底未完成的合同额将超过11000亿元。从未完成合同额的情况看，中国铁建的基本面仍然非常优秀，在未来2、3年内营业收入仍然具有继续高速增长的基础。2010年中国铁建的净利润率处于低谷，如果2011年开始中国铁建的净利润率开始回升，利润增长幅度高于营业收入的增长幅度的话，那么中国铁建的估值水平将出现大幅度的降低。
三、风险
以逐步成熟的高铁建设技术而言，中国铁建只会小范围的受到自然灾害和地质条件影响的施工风险，对于整个公司而言没有大的系统风险；中国铁建的系统风险在于中国发展策略的连贯性（目前中国铁建主要的收入来源在于铁路基建，而铁路基建需要国家持续高强度的投入），在于中国财政能否稳定，在于国内外宏观经济、政治的平稳和发展。短期内刘跨越的落马给铁路行业的股票带来了极大的负面影响，但是考虑到铁路行业作为国家战略的重要性，未来投入仍然会按照国家长远发展规划进行，而在刘跨越落马后，未来铁路行业的风气应该能够得到一定程度的改善，中国铁建的经营环境也将进一步得到改善。
另外，2010年沙特轻轨巨亏是始料未及的，虽然海外收入在中国铁建的总收入中只占有很小的比例，但是海外的亏损带给了中国铁建估值巨大的负面影响。2011年利比亚亏损情况应该小于沙特轻轨，但是具体的亏损金额尚未可知，希望以后海外带给中国铁建正面而不是负面的影响。
四、股东变更情况
变动日期 公布日期 股东总数
2010-12-31 2011-03-31 319460
2010-09-30 2010-10-29 313466
2010-06-30 2010-08-31 338184
2010-03-31 2010-04-27 355518
2009-12-31 2010-04-27 339166
2009-09-30 2009-10-28 324009
2009-06-30 2009-08-28 312574
2009-03-31 2009-04-29 347147
2008-12-31 2009-04-29 268769
2008-09-30 2008-10-31 282787
2008-06-30 2008-08-26 349233
2008-03-31 2008-04-28 436312
2007-12-31 2008-04-28 1
从股东户数情况看，股东总数较3极度略有增加，但是增加幅度不算太大，显示筹码集中度仍然不够集中，需要等待未来筹码集中度的进一步增加才有大规模行情发动的可能。
从A股流通股的大股东情况看“中国铁建(601186)流通股东”，社保108组合已经不弃不离很长时间了；上证50指数基金由于中国铁建被调出50指数被动清仓了，南方隆元清仓了，基金总体减仓5000多万股；高华－汇丰清仓了，QFII总体减仓了3000多万股；长江证券进了3000多万股（估计是为了中国铁建增发进来的，不过中国铁建一直是中信一手包办的，长江证券是进来打酱油还是帮忙的？）；保险公司大幅度增仓4000多万股。
五、主要业务板块经营情况
1、工程承包业务：收入4284亿（较2009年增加31.91%），毛利率8.12%（较2009年8.5%的毛利率减少0.38个百分点）；
2、勘察设计业务：收入83亿（较2009年增加9.1%），毛利率26.43%（较2009年24.68%的毛利率增加1.75个百分点）；
3、工业制造业务：收入92亿（较2009年增加13.68%），毛利率15.74%（较2009年13.6%的毛利率增加2.14个百分点）；
4、房地产：收入51亿（较2009年增加98.73%），毛利率29.95%（较2009年8.5%的毛利率减少2.48个百分点）；
5、物流与物资贸易：收入259亿（较2009年增加62.8%），毛利率5.31%（较2009年8.5%的毛利率减少1.76个百分点）；
以上5大业务板块2010年收入均保持了较快增长，其中“工程承包”、“房地产”和“物流与物资贸易”的毛利率有一定减少；“勘察设计”和“工业制造”的毛利率继续保持增长。
预期2011年这5大业务板块营业收入仍将继续增长，“房地产”的收入将继续大幅度增长，毛利率将进一步降低；“工程承包”毛利率将有所提升；“物流与物资贸易”毛利率将出现较大幅度的提升；“勘察设计”和“工业制造”的毛利率继续保持平稳增长趋势。
六、中国铁建操作策略的考虑：
2010年利用分红在￥7.52元增加买入了300股中国铁建，2011年仍将利用分红或其它操作增加中国铁建的股份（目前已增加买入了100股）。
关键词(Tags): #中国铁建 高铁，家园 今天又报了40亿亏损 这是庄家嫌这个 星期跌得还不够？还是干脆弃庄了？
家园 怎么是亏损呢 地皮费用300000.00/建筑面66.00=单方地皮4545.45+建安3000.00+市政配套2500.00=单方综合成本10000.00*66=总成本660000.00万
可销售面积 61.00：
回购面积26.00*6600.00=171600.00万
商品房销售面积=35.00*25000.00=875000.00万
总销售额：1046600.00元
盈亏：386600万
怎么是亏损呢？
家园 利空云集，加速赶底，等待最后的1、2次加息出现的低点！ 另外，猎杀中国铁建的融券资金（资本市场是很残酷的）！
信用交易日期 标的证券代码 标的证券简称 本日融资余额(元) 本日融资买入额(元) 本日融资偿还额(元) 本日融券余量 本日融券卖出量 本日融券偿还量
20110526 601186 中国铁建 223,762,432 9,569,202 5,143,855 0 0 0
20110525 601186 中国铁建 219,337,085 6,443,636 3,347,934 0 0 0
20110524 601186 中国铁建 216,241,383 4,155,862 5,007,494 0 0 0
20110523 601186 中国铁建 217,093,015 5,535,202 3,976,853 0 0 0
20110520 601186 中国铁建 215,534,666 6,861,255 412,004 0 0 0
20110519 601186 中国铁建 209,085,415 6,637,789 1,053,826 0 0 0
20110518 601186 中国铁建 203,501,452 4,884,225 2,175,547 0 0 0
20110517 601186 中国铁建 200,792,774 5,932,863 975,644 0 0 0
20110516 601186 中国铁建 195,835,555 7,792,531 4,915,939 0 0 0
家园 铁道部今年一季度亏损37.6亿 部分高铁项目将停 http://news.sina.com.cn/c/2011-05-04/141922404202.shtml
家园 刘跨越手上，中国铁路最近几年发展过于超过常规了。 高速发展的隐患不少，现在步子慢一点，走稳一点，发展持续性更强一点，是很好的事情。
现在中国铁建手头9000多亿的基建项目，就算1、2年不接新项目，也做不完，何况十二五规划的铁路项目都是需要完成后才能够发挥社会效益和经济效益的，不太可能削减太多，完全不需要为中国铁路建设的发展前途担心。
家园 N兄有没有考虑过工资上涨的影响？ 人力成本占公司成本的多少？占净利润的多少？
建议N兄做一个简单的压力测试，假设工资每年上涨15%（这个假设并非空穴来风）或一般的x%，铁建的毛利率下降多少，净利润如何变化。
更进一步，建议N兄把铁建的成本分门别类的列出来，包括原材料，人工，财务等等，看看哪些是大头，如果变动会如何影响利润。基本上来说，这些成本在未来的几年都将上升，且幅度不会小（尤其是人工）。
直观的感觉，铁建的毛利率恐怕会持续下降。
还有，成本中哪些是固定成本，哪些是可变成本。这样的话，如果营业额有变化，又是如何影响利润？
家园 我一向认为，事情只要不断发展，问题就能够解决！ 不怕慢，就怕站。
只要中国铁路、公路、水利这些基础设施不断建设，中国铁建这样的基建巨无霸不断有项目做，项目环境不断好转（刘跨越被抓后，铁道部基建口的拿回扣这块就要收敛多了吧？中国铁建的非正常支出也就会少多了吧？），公司治理水平不断好转，那么净利润增长率肯定会高于毛利率（目前还没有明确看到这个迹象）。
至于人工费的上涨、原材料的上涨，肯定会在短时间内降低中国铁建的利润率水平，但是长期看，水涨船高，只要有技术实力，有更强的议价能力，成本高也是可以转嫁的（沙特轻轨就是刘跨越为了讨好胡总搞出来的，以后铁道部再不会有这么干的吧？）。
家园 【中国铁建2011年一季报初步分析】 一、估值
1、市盈率
【中国铁建】2010年中国铁建每股收入￥0.13元（去年同期每股收益￥0.11元，净利润同比上升约18.18％，高于预期10%的增长率），按4月29日收盘价￥6.75元计算，2010年中国铁建静态市盈率为19.85倍。预期2011年中国铁建每股预期收益￥0.7元以上，2011年动态市盈率10倍以下。
2、市净率
【中国铁建】2010年的每股净资产4.79元，市净率1.41倍。
相对于目前2010年沪市22.75倍和深市31.45倍的平均静态市盈率来说，中国铁建的静态估值低于A股平均估值，考虑到未来几年中国铁建仍将具有确定的成长性，目前中国铁建股价仍然价值低估。
二、成长
1、过往的业绩成长
【中国铁建】2011年一季度营业收入873亿，比上年同期增长24%；2011年一季度归属于上市公司股东净利润17亿元（较上年同期上升22.6％），每股基本收益0.13元，每股净资产4.79元；2011年一季度加权平均净资产收益率2.92%（略高于2010年同期2.58%的净资产收益率）；经营活动产生的现金流量净额-0.34元（远低于2010年的0.22元），现金流的降低估计是开工项目过多，前期投入过大所致。
2、今后的业绩成长
【中国铁建】2011年一季度新签合同额804亿元（较上年同期下降37.1%）；截止2011年一季度未完成合同达到973亿，从未完成合同额的情况看，中国铁建的基本面仍然非常优秀，在未来2、3年内营业收入仍然具有继续高速增长的基础。在排除利比亚等动荡国家中项目损失的负面影响后，2011年中国铁建的净利润率有可能出现回升，中国铁建的估值水平将出现一定程度的降低。
3、中国铁建在物流、房地产（尤其是政策保障性住房未来数年内巨大的政策性投入将为中国铁建这类的央企带来稳定增长而非暴利性的收益）以及资源开发等行业上的巨大潜力将极大提高中国铁建未来的估值。
三、风险
1、国内铁路基建速度放缓，对于中国铁建未来业务量的提高具有一定风险；
2、国际环境恶化导致中国铁建海外收益具有很大的不确定性，前期沙特轻轨项目莫名其妙的巨亏；近期利比亚项目停工以及人员撤回，留在利比亚动荡环境下的工程设备的损失都具有极大的不确定性。
四、股东变更情况
变动日期 公布日期 股东总数
2011-03-31 2011-04-29 308831
2010-12-31 2011-03-31 319460
2010-09-30 2010-10-29 313466
2010-06-30 2010-08-31 338184
2010-03-31 2010-04-27 355518
2009-12-31 2010-04-27 339166
2009-09-30 2009-10-28 324009
2009-06-30 2009-08-28 312574
2009-03-31 2009-04-29 347147
2008-12-31 2009-04-29 268769
2008-09-30 2008-10-31 282787
2008-06-30 2008-08-26 349233
2008-03-31 2008-04-28 436312
2007-12-31 2008-04-28 1
从股东户数情况看，股东总数较2010年底减少3.3%，但是减少幅度不算太大，显示筹码集中度仍然不够集中，需要等待未来筹码集中度的进一步增加才有大规模行情发动的可能。
从股东户数情况看，股东总数较2010年底减少3.3%，但是减少幅度不算太大，显示筹码集中度仍然不够集中，需要等待未来筹码集中度的进一步增加才有大规模行情发动的可能。
从A股流通股的大股东情况看“ 中国铁建(601186)流通股东 ”，社保108组合已经不弃不离很长时间了（一季度还加了1550万股）；基金总体加仓7000多万股；QFII总体减仓了1000多万股；长江证券加了4000多万股（总持股以及到了7000多万股，排A股流通股股东除铁建总公司外的第一名了，是为了中国铁建增发进来的？不过中国铁建一直是中信一手包办的，长江证券是进来打酱油还是帮忙的？）；保险公司又全部清仓了（保险也是短线跑来跑去的打酱油之辈）。
五、中国铁建操作策略的考虑：
虽然短期中国铁建股价仍然很难有起色，但是考虑到高位被套以及目前股价处于极度低估的状态，在低估情况下继续持有是中短期继续的策略。
家园 今年的高铁建设投资要减少2000亿 很多项目都不会上马，长期来看，铁路建设的高峰期已经过去了，后市堪忧