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主题：我们总结一下央行手头的预备队，以及预备队需要填补的缺口， -- mopfish
家园 我们总结一下央行手头的预备队，以及预备队需要填补的缺口， 我们总结一下央行手头的预备队，以及预备队需要填补的缺口，以更为精确地预判一下形势。
缺口主要来源于每月2000亿左右的储备货币增长刚需，和真实外汇占款增长数额之间的差额。
从公布的数据看，前三个月，外汇+其他国外资产的总额增加值分别为550、549、548亿元人民币，有每况愈下趋势。假设尚能如此保持稳定一段时间，则缺口为：每个月2000-550=1450元人民币。
预备队包括：
央票余额（债券发行一项）约21440亿元
正回购余额（其他负债一项）约9640亿元
财政存款净额（政府在央行存款一项-央行持有的政府债务）约7736亿元
存在境外的人民币（国外负债一项）约1847亿元
合计40663亿元，即使假设外汇占款增长仍能维持当前水平（实际在欧债危机持续、美国复苏无力的大局下恐难真正维持得住），预备队按现在的消耗速度至多还可以维持40663/1450=28个月。
但在未来的3月底到9月底这6个月中，
央票余额这只预备队只有（全年7850亿元-1到3月共1950亿元=5900亿元可用）。
财政存款净额这只预备队按去年的变动率，不仅不能用，还要补兵员，即变动值-8400亿元。
存在境外的人民币就让他们全回来算了，人民币国际化也放弃，这样还能整回来1847亿元预备队。
上面三项加起来不仅没有可以调用的预备队，还要补充兵员，即缺口额外增加5900+1847-8400=-653亿元。
而前面说的6个月间累积缺口已经有1450X6=8700亿元。
所以这6个月间，缺口将累积达到8700+653=9353亿元。
剩下唯一可以指望的就是“其他负债”项下的正回购净额这只预备队了。
这个缺口正好把“其他负债”项下的9000多亿预备队基本用完。
也就是说，这次央行要满打满算，投入全部的预备队，才能顶住今年4-9月的储备货币增长刚需。一有任何闪失比如外汇占款来个某季度负增长什么的，形势就危险了。
综上我们判断，今年8、9月间有较大的被动紧缩风险，可能出现预备队短期严重短缺的局面。同时预备队最多再支撑28个月即到后年上半年，而且这还是在耗光中央财政的全部流动资金余额、放弃人民币国际化所需境外余额的情况下。既然这种状况可以预见，有点头脑的资金当然没有理由继续留在这里直到最后一刻来冒这个风险，所以预备队恐怕很难真正挺得到弹尽粮绝的那一天。资本外流应该会在最后时刻到来之前先进入逃亡高潮，给自己的撤退留出半年到一年的足够时间。
简言之，
肇始于温州逃亡风波的中国式金融危机不仅没有结束，而且真正的整体风险的暴露还只是刚刚开始。
今年9月前是国内经济的短线高危时刻，明年下半年之前则是全局性的高危时刻。
家园 现在就到你帖子中所说的时间，2013年下半年啦 时间正式的进入了七月，六月的银行间利率狂飙，到后来央行不得不出手，再到CCTV出面安抚社会情绪，好比强心针救心丸打下去塞进口，这口气已经缓过来。但是，病嘛，仍然缠身的。就等等看，哪天会再憋过气，手忙脚乱再抢救吧。
家园 最近忙着在给苏德战场画地图呢 难得你居然把这老文章给挖出来。现在满脑子的预备队都隆美尔和曼施坦因，实在顾不上央行了
家园 中国减征外资股息税 加大对外商投资的激励2012年07月 文中去年汇出境外的股息达到近650亿美元，所得税86亿美元占外企在中国缴纳的企业税总额的一半以上。股息和利润没有详细的区分，一年650亿数字不小，2011年全年中国外商直接投资(FDI)约为1,150亿美元。
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中国商务部副部长王超称，今年1-6月份，中国大陆实际使用外资金额较上年同期下降3％，至591亿美元。
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中国放宽了预提所得税的规则以鼓励外资，此举意味着中国将对外资企业汇出境外的利润减税至多50%。
该报道针对国税总局7月13日发布的《关于企业所得税核定征收有关问题的公告》。公告规定，专门从事股权（股票）投资业务的企业，不得核定征收企业所得税。
此举还将适用于中国上市公司在合格境外机构投资者(QFII)机制下向境外股东支付的股息。
此举还将适用于中国上市公司在合格境外机构投资者(QFII)机制下向境外股东支付的股息。在两种情形下，较低的税率将仅适用于那些与中国签署了避免双重征税协定的国家（英国是其中之一）的企业和股东。
“目前的大局面是，鉴于过去两年期间的全球经济形势，中国认为有必要营造一个对外资更友好的环境，”毕马威中国(KPMG China)的何坤明(Khoon Ming Ho)表示，“此举出台之际，正值许多企业申请将半年度利润汇回本国。”
放松规则之前，中国税务部门与税务专家和企业进行了近一年的磋商。其效应将是更简单、更快速地减征针对股息的预提所得税，使其从10%降至最低5%（取决于所有者的居住国）。
根据负责管理中国大部分外汇储备的国家外汇管理局(SAFE)的数据，去年汇出境外的股息达到近650亿美元。毕马威表示，官方数据显示，去年中国收取了450亿元人民币（合86亿美元）的预提所得税，占外企在中国缴纳的企业税总额的一半以上。
其它国家在条约中规定的减征幅度比较有限。对居住国为美国的所有者和企业来说，这些变化毫无影响。
家园 转载的注明一下 转载的注明一下
家园 央行的基础货币发行渠道主要有4条 以前基础货币基本就是靠外汇占款来增长。基础货币的规模和外汇储备的规模确实差不多。
现在由于换汇趋于平衡，基础货币的增长机制应该会有变化。
货币理论说，基础货币的增长机制有多种。这是现代社会相比古代的一个进步，经济发展了，总能造出与之匹配的基础货币，而不是象古代“劣币驱逐良币”银钱不足。
传统货币银行学认为，央行的基础货币发行渠道主要有4条：
1在二级市场上购买国债，这是央行发行基础货币最常用的渠道。
2向金融机构发放再贷款，包括向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金。
3购买黄金增加黄金储备。
4购买外汇，增加外汇储备。
2008年金融危机发生后，欧美央行在大幅降低同业利率刺激信贷无效的情况下，引入了一种全新的基础货币发行方式：通过直接购买商业银行或非银行金融机构所发行的融资工具，来增加同业市场流动性的供应，也即量化宽松的货币政策操作。这是在非常时期所采取的一种应急式的货币扩张措施，未来是否会成为基础货币发行的常规渠道还需要观察。
文中说的预备队，其实对应的是上面的方式4。之前外汇占款过多，为了回收货币使用的缓冲工具。如果这些预备队用完了，相当于历年的外汇占款真正跑到基础货币里了。相当于把方式4发挥到了极致。
如果真的是“预备队”用光，也不会导致“货币不足”。只是会引入其它的基础货币发行渠道。现代社会不可能真的“货币不足”。
我认为央行的问题永远是控制货币规模，而不是技朮难度不高的货币创造。
家园 刚刚宣布非对称的降息了 我个人的看法是：一、这两个季度中国经济确实出现了较大困难，必须各种手段减压；二、银行的压力会增大；三、作为老百姓最关心的，是持续降息后是否造成货币投放过量，从而引发通胀。
家园 我认为央行应该有直接印钱的权力。 现在的央行似乎没有这个权力了，完全是被英美所谓“发行准备”这种愚蠢落后的经济学给忽悠了。
央行应当根据实物生产的状况，直接发行货币。
家园 怎么找货币增发的其他途径还没看出来，如果短期内找不到 怎么找货币增发的其他途径还没看出来，如果短期内找不到，会导致大紧缩、资产持续下跌，热钱流出不可避免。如果短期内能找到新的途径大发货币，同样会导致失去发行支持的基础货币比例越来越大而被迫贬值。而政府唯一的筹码就是抛售剩下外储的可用部分回收人民币，短期维持。但这样虽挺住了汇价却会加剧紧缩，加剧资本外流，如此循环。
如果外资撤出，确会造成资产价格大跌。但由于信贷货币的膨胀和外储的汇率损失，现有外汇储备是不够换的，人民币若因此贬值较多，在能源和资源依赖进口的情况下会导致日用品通胀、资产通缩并存的情形..
家园 这有啥难的 最简单的办法
政府印国债，央行收购，不就制造出货币来么？
还有更简单的方法
直接把银行的存贷比调低，货币就大把大把出来了。
外汇外逃？也是瞎扯的事情，央行手上有2万亿美元呢，得逃成啥样。
如果以上手段还不管用，估计美欧早就在这次冲击波里崩溃了。
家园 几点商榷 1.我觉得您有点静态看待问题了。比如说外储不够用的问题，这就跟银行有一比，如果现在所有的储户都要求提现销户，再大的银行他也受不了。可问题是这种情况发生的少之又少。就算是形势大变，先死的也不会是中国。就像真的经济形势恶化到挤兑的情况，先倒下的应该是中小银行，而不是诸如工行这样的庞然大物。换到国家的情况下，全球经济都那样了，你觉得是印度先倒还是中国先倒？死一个印度就够全球消费一阵了。
2.关于出口所占比重问题。中国经济发展的三驾马车，出口、投资和消费。最后一个不去说它，您单看出口不看投资是不合适的。从95年后开始转向外向型经济，出口在增加没错，但是并不是说投资就萎缩了。事实上温这一任由于上任打下的底子好（分税制后中央手里有钱），投资拉动的比重并不小，甚至比出口还大。如果真的是出口占了大比重，08年后根本就挺不过去。而现在看4年过去了，虽然走的跌宕起伏，毕竟日子还是比其它国家好的多。
关于投资与出口的比重关系，谁都没有具体数字，但我觉得从身边人的调查中应该可以看出来，就是所从事职业与出口间的关系。我身在北京，朋友圈子里，工资水平差异很大，从几千元到年薪百万的都有，但是所从事职业中与出口相关的，大概只有10－15%。我相信上海和广州会比这个数字大，但恐怕也不会达到90%。而您文章中反映出来的信息，似乎全民都在搞出口，出口一完蛋，大家都要把手里人民币换成美元弄出去，然后国家破产。
3.国家耍流氓的问题。
中国的事情不能用传统经济学和学院派的东西去判断，因为中国现在处在一个不太正规的混合形式经济环境下。国家耍流氓的可能性是很大的，且手段是很多的。由于利益阶层的分化，党内有派，政府内也有不同的声音，现在对内耍流氓并不容易，这也是各种极端派别（左如乌有，右如南方）存在的意义，就是对哪个阶层耍流氓都不容易。但是换到对外，那就不同了，就如中国在南海耍流氓，国内几乎没有什么声音反对一样，我觉得这没什么正义性可讲。能耍流氓的原因在于中国奇妙的行政体制，一件事顺利起来可以是全球最高效的，但缓慢起来也一样可以是全球最低效的。所以想通过货币回流攻击？那是学院派的想法，真那么干，带头的人或企业死一百回都不够的。
4.关于创造货币
对于学院派来说，印钱是非常困难的事儿。但对于实践派来说，多印钱比少印钱要容易的多了。
总结：
楼主说的有道理，即外汇占款大幅度减少可以引起通缩。这个结论大体是没错的。但是对于程度的描述有严重的问题，可以引起通缩与必然发生通缩是两回事。
通宝推：随性自在,家园 你考虑的这些问题，别的国家条件比中国差多了 在中国发生这些事之前，印度欧猪之类的国家早完蛋了。和中国比起来，它们的条件可以说差到了极点。
如果中国都会出大事，那么这些国家肯定早出大事了。出事了，外部环境就会发生重大变化。那到时情况又不一样了。说不定钱反而要跑到中国来“避险”。
比较可能的是人民币一举成为国际主流货币。那你计算的这些，全部要变了。