主题：【原创】辽宁成大是否买入 -- TH的鱼

由于队长和政委这段时间忙于港股，这个应该是大事跟上了ZF的思路－－通过港股把国内流动性过剩这股洪流泄出去，这样即减轻人民币快速升值压力又为把香港推向亚洲金融中心打下伏笔将来有可能上证和港市交响呼应互相融资，把中国金融市场做大做强。说远了详细可以看看政委的贴。我现在才半仓所以把拙总前面提到的辽宁成大拿来说说。

辽宁成大 600739

1.市盈率

2006年每股收益 0.524 ，2007半年每股收益1.17 预计全年1.948 ，2008年2.461

8月28日收盘55。63元 市盈率24

评价：相对金融股30倍和医药40倍的市盈率相对低估

2。成长性

公司的主要利润来源为：

（1） 持有27.3%的广发证券股权带来的投资收益 占2006年利润比例72。58%

（2） 成大生物（54.8%股权）占2006年利润比例 15.12%

（3） 其它，主要是贸易类 占2006年利润比例 12。30%

（1）公司持有广发证券25.94%的股权，在2006 年度，该部分收益占总利润的

72.58%。广发证券半年报显示，该公司上半年净利润31.35亿元，预期

2007净利润为56.43亿元，由此给辽宁成大带来投资收益14.64亿元，

每股收益1.63元，按照30倍市盈率估值，辽宁成大每股含有的广发证

券股权价值为48.96 元。预期2008 年度广发证券净利润还将会有30%

增长，由此给辽宁成大带来2.461元的每股收益。

（2） 成大生物已经成为了公司重要的利润增长点。受益于狂犬疫苗市场

的持续扩大，目前狂犬疫苗市场出现断货情形，预计狂犬疫苗市场增长

还将会延续到2008 年度。公司今年的业绩增长超过了原先预期，预计

2007 年度的销售额超过4 亿元，净利润将达到2.5 亿元。今年，成大

生物完成了技术改造，产能扩大一倍，公司未来两年的业绩将会持续增

长，2008、2009 年度，公司新的增长将主要来自于海外市场。辽宁成

大拥有成大生物54.8%股权。2007年度，成大生物给辽宁成大带来收益

为1.37亿元，约合每股收益0.153元。以生物医药股40倍市盈率估值

该部分业务2007年度每股价值为每股6.12元

（3）公司的其他业务主要为医药连锁及贸易等。该部分业务2006 年度

的净利润为5782.57万元，占总利润的12.3%。该部分业务在过去的三

年中持续增长，预期在2007年度的净利润也将不会低于2006年度数值。

该部分业务给辽宁成大带来每股收益0.064 元，该部分业务按照30 倍

市盈率估值，辽宁成大每股价值为1.92元。

3。价值提升

这个就要说说广发上市了。

1， 如果被否。从大趋势上说其实概率小，觉得是时间问题。 证监会办事情从来没有原则可言向来不得罪人什么股都敢让它来上市，何况是广发这种作大了大公司。退一步上市不成，就成大的业绩，作为一个双重题材的券商概念股，年收益A股20强以内，市盈24倍明显还是低估放在5100点这个位子上后面的机构也会坚决建仓。

2，上市成功那就皆大欢喜回家数钱了

3，广发增发。我们暂且按5亿股增发，以广发的价值增发价不会低于30元。大家可以想下150亿在这样的牛市下能够为广发带来多大的效益，看似摊薄，而实际增发的价值已经高出广发的净资产，也就是说将给广发带来至少不低于现有资产运作所带来的收益，而且只会高。大家可以盘算下，增加1/4的股份，带来翻倍以上的效益，是否合算?就算对外增发，也将增厚成大的收益。除非增发只对单一特定对象，而且增发数量超过11亿股以上超过成大和敖东的总和，这样的情况可能会在新会计准则下无法进行合并报表，但大家还是不要忘记，增发的数量越大，广发的业绩将会随着增发的加大而成正比。

所以说从消息面上来说成大亮点多多，期望值很大。

4。目标价值估算

2007 2008

广发每股 48.96 63.6

成大生物 6.12 9.76

其他业务 1.93 1.93

合计（元）57.01 75.29

目标价57.01－－75.29元

按我软件30倍的动态市盈率算69元

5、PEG指标

PEG=30/[(540%+220%)X100/2]=0.07

每股收益（元） 2005年0.097 2006年 0.524 中期1.17 06比05增长0.524÷0.097=540％ 07年中报比去年增长 1.17÷0.524=220%

极低。（这个计算我也不知道对不对,还是拙老师看看吧）

6 盘面

这个我是更加不会引用一段

7 我的操作

8。28尾市买入1100股 成本55。88。 等待机会再买入 ，如果下跌每2元买入500股。第一目标位64

炒股刚半年看拙老师的贴也很久，模仿拙总瞎写个辽宁成大。数据资料都源于网上（连抄带划了），鉴于个人水平实在是有限，还希望大家多指点多提意见。

看好后市，25％的收益，应该有谱。

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另外，我也持有成大。

我在50左右进了部分,59左右又补了一些, 补的有点急了.不过,长期看好成大.

动态市盈率=55.63/(1.17*2)=23.8

2007年中同期收益增长率=1.17/0.22=532%

PEG=23.8/[(540%+532%)X100/2]=0.0444

超低哦

要是今天回调还接着买入，今年还是看好

我是老拙建议的时候关注的，结果第二天一个涨停，于是赶紧跟进，可惜手头大米不多，只进3手。然后就出门去新疆，享受上半年股市的盈余了，回来一看，竟然已经上摸过60了。这个股票我也长期看好，准备逐渐转仓。

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看来得在补辽宁成大了，图个好兆头，44买入10手，看机会在进一点

买完股票开始闲了，吃饱了没事自己找事

成大副业广发：今年的利润九成来源于广发这看上去不错，但是股市无常去年和今年2年的暴涨给劵商带来丰厚利润。可是小散的我也开始害怕着中国股市市值（加上港股的中国企业）半年超过日本到了4.72万亿美元，不得不说涨的太快了。主要问题国内投资品种太少－－房子和股市不炒钱就贬值了。害的我这个经济白痴都来炒股（多亏有拙老师和政委没有迷失股海，再次感谢）。泄洪港市这几天好像几大国字头银行为了几口狗粮开始内斗（就那点出息）估计又要等上些时间，搞得人家港股白笑了几天（今天还大跌）。另一种调节机制股指期货迟迟不来 这次大象们的飞奔就是为这个做准备吗？它要来了吗？08年中国股市还是要向上，国企红筹会加速回来广发赶不上中信也不会太差估计还有30％的增长，哪09年呢？（杞人忧天型）未来这副业的30％复合增长好像有点谱。

再说主营业务成大生物：狂犬疫苗（不是周期型）已经成为了销售额最大的疫苗品种。这个好理解，这几年养个猫狗的人越来越多，搞不好你就中了招。今年的1100万人份狂犬疫苗就是这么来得。06年国内医药系统整顿，造成新产品注册审批速度放缓，狂犬疫苗供应商从17家减少到目前的13 家。07年整顿结束新的生产商加入竞争行列，08年估计还是有饭吃的，但是09年就不好说了。痛心呀，没有符合拙总的未来2年都要有高增长目标。国内现在物价飞涨，宠物日子也不好过数量要想在上个台阶不容易呀，那就得看海外市场。这欧美养狗的不少以后要训练它们多发瞟（阴暗心里为了个股票就不顾他人死活）

其他业务发展这个不靠谱。

客观分析，也采用分析比较港股的办法（这个办法感觉挺好，以后尽量采用）。

1、市盈率

2006年每股收益0.94元,07年中报每股收益1.17元。

8月29日收盘价55.6元,静态市盈率106倍（复权）,中报动态市盈率23.76倍。

评价:约为沪深300当前中报平均动态市盈率（36倍）的66%，A股中报平均动态市盈率（41倍）的58%，在券商股中最低。

我们曾经说：建仓时，最好动态市盈率是A股平均动态市盈率的50%以下。

2、成长性

2006年每股收益增长453%，净利润增长440%；07年中报每股盈利增长431%，净利润增长396%。

公司2006以来业绩大幅，得益于广发证券投资收益与自身医药业务业绩大幅增长：

“成大方圆医药连锁实现销售收入 5.75 亿元；实现税前利润 2,696.68 万元，同比增长 37.18％。成大生物实现销售收入 1.73 亿元，同比增长 380.56％；实现税前利润 1.24 亿元，同比增长 552.63％。金融投资实现投资收益 9.48 亿元，同比增长 1,198.63％。商业投资实现投资收益 1,197.48 万元，同比增长 328.56％”。

我们知道，[辽宁成大]与[吉林熬东]、[雅戈儿]、[两面针]等“券商概念股”相同之处，是它们的业绩都受参股券商业绩影响很大；不同之处是，[辽宁成大]自身业务特别是医药业务的成长性极好。

评价：所以，只要中国资本市场和居民医疗保障事业能够持续快速发展，[辽宁成大]业绩持续高成长就是可以预期的。

这里要对[鱼]友的评论做一些补充：[辽宁成大]的生物制药业务第一个产品是狂犬疫苗，但并不是只有这一个产品，我们不必把公司生物制药业绩持续增长的希望寄托在全球小狗都发飚之上。公司下一个即将推出的产品是乙脑疫苗：

“2005年9月，公司二期工程建设正式启动，建成了3000m2的乙脑疫苗生产车间，在先进技术平台基础上自主研发的乙脑灭活疫苗，不含任何防腐剂，免疫原性和安全性均达到国际标准，预计07年上市。”

由于公司的生物制药工程“由世界卫生组织（WHO）和美国FDA专家协助设计，国内独家引进美国BARI公司生物反应器高密度微载体Vero细胞培养技术和先进设备”，因此较易达到国际标准，实现出口。实际上，公司的狂犬疫苗已经出口，“2005年5月8日产品正式上市，全球接种已经超过400万人次。”

尤其值得注意的是：第一个产品是“采用国际标准狂犬病固定毒株PV-2061株和低代次的Vero细胞，2004年技术对接成功。”而第二个产品是“在先进技术平台基础上自主研发的乙脑灭活疫苗，不含任何防腐剂，免疫原性和安全性均达到国际标准。”注意“自主研发”。

3、价值提升

坚定相信广发证券终将实现A股上市。

从2004年到现在,连续三年以上赢利的证券公司只有广发证券、国泰君安、平安证券、招商证券、中金公司五家公司。光大证券回溯调整2004年赢利，正在向中国证监会报批。

由于本次借壳上市问题，广发落选A类券商，被评为BBB级，上市以及创新业务可能受到一定影响。但现有业务仍然正常开展。相信问题解决之后，仍然能够实现A股上市。

4、目标价估算

以2007年30倍市盈率计算，目标价70元，升幅空间26%。

5、PEG指标

PEG=23.76/[(453%+431%)X100/2]=0.054

极低。

借此机会，对我们定义的这个“PEG”指标做个说明。实际上，严格意义上的PEG指标，应该=静态市盈率/（未来若干年每股赢利平均复合增长率X100）。

以[辽宁成大]为例，静态市盈率106倍，我们设2007年每股赢利增长400%、2008年增长30%、2009年增长20%，则3年每股赢利平均复合增长率=（400+30+20）/3=150；

PEG=106/150=0.71

通常认为,对于成长股来说，如果PEG<1，表示估值未偏高,可以进行中长线投资。

那为什么咱们采取“自定义”的那种“PEG指标”？

因为严格意义上的PEG指标，要求采用未来几年的每股赢利增长率。而未来几年的每股赢利增长率必须通过对公司业务详尽专业的分析才能预测得比较靠谱。可是如果没有这么多的时间和精力，就只好向上面这样“设定”。这么一“设定”，可信程度恐怕就成问题。所以，我们采取“自定义”的“PEG指标”，通过已实现的数据，借用PEG这个概念，目的是横向比较“市盈率相对于增长率”的比值谁更小一些。

我们知道，买入时“股价越便宜越好”。

那什么叫股价便宜？

就是市盈率越低越好。

那增长率呢？如何考虑？

增长率越高越好。

对，二者的关系，可以用一个公式来表示，就是——市盈率/增长率。

市盈率越低越好，增长率越高越好，也就是说（市盈率/增长率）的比值越低越好。

所以，我们就借用这个“PEG指标”，来比较股票“谁更便宜”。

简评：对于[辽宁成大]，我在45元下方点评的时候，可见的升幅空间比较大，属于投资、交易均有较好的机会。到55元左右时，如果买入就要做好拿到广发上市的思想准备。

实际上，有一些股票买入的理由就是因为“未来必定发生的某个事件”，这个事件会大大提升公司的价值。已这种理由买入个股，在买入的时候就要想好，这个事件发生的可能也许不小，但是发生的时间不好判断。在事件发生的可能和时间还不确定的情况下，如果它的估值水平已经与行业龙头差不多时，很可能短线涨幅落后于行业龙头。比如[宏源证券]就是这种情况。这是需要在买入前就想好的，否则出现涨幅落后的情况就会比较焦虑。

但是，“未来必定发生某个事件”从而大大提升公司价值，又是我们中长线投资必备的条件之一。这一点，从[包头铝业]、[云南铜业]就能看得很清楚。同样是低市盈率，成长性也不差的[赣粤高速]（06年、07中报均增长100%），同期股价涨幅就比它们差得很多。