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主题:【原创】Option,以及实战例 -- 山青青

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家园 【原创】Option,以及实战例

老山入股市的历史算得悠久,而且居然开始就由Option入的门。

话说辉煌的90年代初,老山第一份工作的上司是一位年近50的老工程师。此公的历史可说是跌宕起伏,高潮时曾领军千人,位居美国著名军工企业的副总裁。待到我认识他时,已经是为人臣下,为3斗米折腰了。其中的具体故事不得知,据后来听说好像是军机处因故对他有了意见,公司为了自身利益把他牺牲了,而且是握到了什么把柄连退休金都没得。但是此公为人十分诚恳,完全看不出会犯这样的漏子。

说此公为人诚恳在于他对待我们这些刚出学校的新进,无论是工作还是生活都很是关照,而且毫无上司的架子。所以老山也就经常请教,也算是滋润上下级关系。那时国内的股市刚开始发展,许多人光凭认购证就发大了,弄得老山心里痒痒地。但是没辙阿,谁让你跑去国外了。无奈就动上美国股市的脑筋了。那时候还没有网路,都不知道如何启动。那天正好汇报完工作,见时间场合都合适,就开始请教了。哪里知道这居然是此公的G点。说起股市,从3点一直到6点,滔滔不绝。从开户说起,一直到指数的形成机理,庄家的作用,曲线走势。要不是他6:30要去学校接女儿,肯定可以说到半夜的。正是从他那第一天的教程里,老山第一次听到Option这个词以及大概的意义。当天约好以后继续教育。从这次谈话里,感觉到了此公在股市里的起伏与他事业的起伏有着微妙的关系。

喝水

通宝推:然后203,

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家园 【原创】Option,以及实战例一

在老法师的言传身教下,老山就此由Option的贼船进入股市的汹涌大海。

先说下什么是Option。这里说的Option中文叫股权,不是各位高科技民工手里由公司发的Stock Options。

简单说之,Option 是股票的第一级衍生品。Option 有三个价值特征:

1。Call Option随相应的股票上涨而升值,Put Option随相应的股票下跌而升值;

2。无论Call还是Put都内含时间值。时间值部分会随着时间而逐渐趋零。

3。无论Call还是Put都含有Implied Volatility值。这是Option中最不容易掌握的部分。它受相应股票波动幅度,投资人心理期待等因素的影响,由华尔街通过最复杂的方法给出。很多情况下IV对Option的价格起决定性的作用。

为什么要玩Option?师傅说因为它的杠杆作用,可以以小搏大。老山因为受了师傅第一时间的诱导,除了听他讲解外还啃了几本书,弄得有点跃跃欲试。于是拿出500刀来问师傅玩哪个,心里话就打算亏掉了。哪里知道师傅早已胸有成竹。他让我买了他原来服务的那家军火商的隔月的Put Option。当时正值季报前一周。师傅说估计在季报中会有一些负面的宣布影响股价。那时克林顿政府上台不久,开始消减军费项目,关闭军用基地,逼得几个军火巨头大作调整。果然在季报中这家公司的预测大幅下调了原先的盈利目标。当天股价就应声而跌了10%。我那500刀转眼间变成1200刀。当日中午就请师傅去当地最好的中餐馆吃了顿波士顿龙虾。

好景不长,就在老山准备再接再厉时,师傅因为在公司上层的政治斗争中坐错屁股而被得势的对手干掉了。他是悄然离去的,从此就再没了消息。老山的Option梦因为没有这么准的预见也暂且搁置,最多卖几个Covered Call。

进入网络时代,所有的资讯都是即时,玩Option的条件也具备了。然而前些年工作太忙,几乎无暇去做。近来倒是有了一些空歇,把以前的Option功课拿出来琢磨琢磨,再加上这些年来对美国股市的经验积累,在股市实践中逐渐将Option玩转。

拿士兵武器来比喻,股票好比是手里的长枪,是主战武器。Option则是匕首,是近身战短促突击的利器。

接下来说几个买和卖Option的实际例子来说明玩Option要考虑的问题和条件。

喝水

家园 【原创】Option,以及实战例二:PARD

Option很重要的一个运用就是对付所谓Bipolar Event,即是重大事件宣布在即,却不能知道是正面还是负面消息。美国股市里一个很重要的分支是众多的生物科技公司。他们的特征是都有着在人体试验的药物,处于1,2,3不同的阶段。每个阶段的成功是公司拿到下一轮经费甚至打通FDA最后药物批准的关键。这些事件往往是生死之分。

PARD(Poniard Pharmaceuticals)就是这样一家公司。它研制了一种新的化疗制剂,定于09年11月宣布第3阶段的人体试验结果。如果这个结果与规模较小的前2个阶段的结果吻合,FDA批准的机会是很大的。由于预计会有好结果,股价在10月起就从5元涨到了8元。分析师基于市场的分析判断一旦此药被批准,股价应该升至10元至15元。另一方面,在股价上涨的同时,Option的价格和交易量也急剧上升。11月7.5Call 达到了2.5元,7.5Put到了2元。Open Interest都在5万以上。

对于这样的事件,老山的哲学是:不赌。无论各方多么拥戴,只要有可能有失败的结果,哪怕可能性是1%,对投资人就是100%的损失。

那这里面有没有不冒险赚钱的机会呢?老山花了点时间把这家公司的财务情况搜集了一下。当时公司的帐面上还有相等于每股2元的现金。可以肯定的是,如果第3阶段结果不好,股价会直泻,但是不会到低于每股现金值。在所有的不确定中只有这点是确定的。只有围绕这个底线的策略才能稳赚不赔。

于是一个相应的Option战略就诞生了。这就是建立Ratio Put Spread。具体方法是买进下月 5Put,每手145元。同时卖出4倍的2.5Puts,每手40元。这样我每组净入15元,200组先进帐3000元。为什么这是个稳赚不赔的战略?

1。如果第3阶段人体试验结果很好,股价必然大涨。那2个Put价值都会归零。老山就入袋那3000刀;

2。如果不幸第3阶段试验失败,股价大跌至现金值,也就是2元附近。因为公司除了现金还有其它诸如专利,设备等资产,应该不会低于现金值。这时Puts的价值分别等于5元和2.5元减去股价。由于最坏的情况是股价跌到2元,所以5Put应该最高等于3元。而2.5Put价值为0.5元。5Put - 4X2.5Put=1元。这样老山每组会再赚100元。请看下图价值区间图:

[提示:原图站已失效]

图中横轴是股价。竖轴是老山的盈利空间。曲线综合了5Put和2.5Put分别随股价变化的效应。根据这个曲线,当股价跌至2.5元时,老山的战略达到赚钱的最大限度。继续下跌到2元时还是净赚。

11月13日一早,Poniard Pharmaceuticals沉痛宣告第3阶段人体试验未能收到预期效果。当天股价跌至1.87,老山手里的Puts组合以每组净赚40元出场。加上前期生成组合时入袋的3000刀,老山此举去除佣金净入万刀。

是记

家园 谢宝,最喜欢听故事,哈哈

恭喜:你意外获得【通宝】一枚

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家园 这里人少,宝多,速来,又一枚

谢谢:作者意外获得【通宝】一枚

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家园 实际战例太缺少了,有不懂的可以提问吗?

学这种东西还是有人带比较好,实践才能出真知。光看教材分不清轻重。美国市场的流动性是任何其他市场不可比拟的。并且适合有智慧的人操作。国内的黑幕太多,工具太少,监管不对称。

家园 欢迎探讨。不过Option不适合身在国内的人士。
家园 国内也是有渠道参与的。走通了再告诉大家
家园 请问call 、put价格是怎么确定的,有两个地方不明白

11月7.5Call 达到了2.5元,7.5Put到了2元。Open Interest都在5万以上。

于是一个相应的Option战略就诞生了。这就是建立Ratio Put Spread。具体方法是买进下月 5Put,每手145元。同时卖出4倍的2.5Puts,每手40元。这样我每组净入15元,200组先进帐3000元。为什么这是个稳赚不赔的战略?

》这里能用个算式表达一下吗?我不太清楚美国市场的option怎么算,谢谢。

家园 啊,这个不是类似夺冠下赌注么?

比方这次欧冠8强出炉,最低都在1赔3以上,那么可以挑3家来下注。

可惜国内都没有。

家园 期权长短仓组合

这方面香港的教程也很多,但还没有时间细看。楼主的例子简单明了,花之。

在香港也可以用涡轮,不过这就只能long put/long call,没有期权这么灵活。

家园 这个ratio put spread 真是高.另问个题?

我在TMAmertrade and Charles Schwab卖买option时,输入limit order,option的limit price 最小的increment 是0.05.

However, I can see the bid and ask of option are not, say something like 0.22/0.24. But I can't put 0.23 as the limit order price. Do you know which broker allow the retail investors like me to input the limit price down to penny instead of $0.05?

家园 学习:)

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参数变化,作者,声望:1;铢钱:0。你,乐善:1;铢钱:7。本帖花:1

家园 这个不应该啊。

为了证明我还特地在TDAmeritrade里试了,都没有问题啊。记得只有Option价格超过一定才会有0.05的increment的。几毛钱的绝对不会在此之列。还有一种可能是当你做非Single的操作,就是Spread,Condor,Strangle,等的时候会有increment的限制,可能是利于MM的撮合。

家园 是我记错了

确实是Option价格超过一定才会有0.05的increment.但我最后的成交价格却不是整5整10的.所以想问问有没有每这限制的BROKER.

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