主题：券商股000850华茂股份价值探讨 -- 胡一刀

每股收益: 0.0266元 每股净资产: 1.7800元

每股现金含量: 0.1112元 净资产收益率: 1.5000%

每股未分配利润: 0.4209元 报告期: 2007-03-31

总股本: 62911.0006万股 流通A股: 33681.5204万股

年收益：0.0266 * 4 约等于 0.1元， 按30倍市盈率股价应为 3元

总净资产：62911.0006 ×1.78 ＝111981.581068万元＝11亿

没有搞错吧？敢在价值投资论坛上推荐一个市盈率200多倍的股票？乱棍打出……

且慢，棍下留人，且先看看这个法宝：

华茂股份(000850)巨资参股三大券商 加速爆发

2007.05.24 东海证券

　　券商概念无疑成为两市中最热门的题材，大牛市行情造就了券商业绩的暴增，周四在两市大盘大幅震荡的情况下，券商概念股整体爆发，其中大众公用、世茂股份、辽宁成大、桂东电力、大众交通、吉林敖东等均以涨停报收，其它涨停板的股票多数也与参股券商有关，尤其是吉林敖东和辽宁成大因其参股广发证券而股价一度分别高达130多元和近80元，股价涨幅更是达到20多倍，在广发证券即将成功借壳上市之际，该板块将走出持续上涨的行情，在此我们提醒投资者特别关注巨资参股广发证券和其它两家券商的华茂股份（000850），该股有超越吉林敖东和辽宁成大的潜力，股价上涨空间极其巨大。

　　华茂股份投资证券资金占净资产的1/3左右，分别持有广发证券5000万股、国泰君安1亿股、宏源证券2203万股的股份，同时，国泰君安目前正在对原有老股东增资扩股，华茂股份由此可以再获得国泰君安大量的股份，公司持有的这几家证券公司的股权的原始成本极低，宏源证券的股价接近40元，而广发证券借壳成功后的股价不会低于中信证券的60多元，由此估算，华茂股份的增值有望达到上百亿元！每股增值达到15元以上，每股收益也将有望达到几元甚至更多，按最为保守的估值，该股的合理股价也应在40元以上，目前投资价值被严重低估，值得重点关注。

常洋论坛也对该股进行了推荐，当然，他还推荐了其他好几个券商股，该论坛我觉得值得推荐给大家看看

按国泰君安、广发股价都和中信证券一样为60元（根据老拙对中信证券的分析， 60元是低估的，国泰君安据说是国内券商No.1，广发差点，平均就还取60，此处我有点想不通，同行业各公司的市盈率可以比较，具体股价为何也都按同一水平估算？按我的理解，上市发行的公司按1亿股×10元可以募集10亿，以2亿股×5元也可以募集10亿，当然原来老股东的权益应该考虑，同股同权嘛，可怎么就认定和中信价位相同呢？还是无法理解，等司令、政委以及诸方家指教吧！），宏源证券的股价40元来算，这部分的资产总额就是：

（5000万＋12000万）×60＋2203万×40＝110亿

（国泰君安扩股，暂按10扩2股计算，为什么？蒙呗）

那么现在的每股资产是多少了呢？17.8元＋1.78，约等于19.6元，和当前价24.8已经不远了；

考虑到市场持续火爆，券商赚钱机会多多，券商股自然会水涨船高，这个资产还会上涨。

每股收益咋算呢？

老拙推荐的文章中提到：

似乎应该是根据各券商股份所占比例和各券商的年收益来计算，至于它自己的那1毛钱就算了，当捐给希望工程了。

根据文章：

华茂股份：参股多家券商 业绩大幅增长

显然它属于第三类券商股，被认为是受益有限。不过我们是做价值投资，重要的是它自身的价值，而不是单纯是具体会计制度的算法。

同样根据上面的算法，老拙分析中信EPS2.8,假设国泰君安、广发每股收益（是不是专业词叫EPS？）和中信一样（上述疑点仍然存在，即使佣金收入差不多，自营收入还是差不少的，就这样吧），即使宏源差些，也该能有2元，那么应该是：

（1.2亿+0.5亿＋0.2亿）×2 / 6亿 ＝ 0.63 元

按券商EPS为3计算，应该是0.95元

看来那1毛钱还是不能捐呀

上述东海证券分析提到的每股收益也将有望达到几元基本不正确，

20倍市盈率的话，期望股价也是20。

30倍市盈率的话，期望股价也是30。

40倍市盈率的话，期望股价也是40。

那么岂不是可以说，我们现在买华茂，就等于买券商股，因为它的其他资产简直就是个零头（11亿：110亿的关系），可以期待的收益是（40－24）/24，60％

其实存在一个最重要的疑问：即如上所述，国泰君安的股价到底会是多少、EPS是否能有这么高未知，要到国泰君安发行时才知道，大概要等到四季度；但恰恰是这一点，用陈老大，陈政委的词儿说：市梦率那是相～当～的高。

从我对中国股民总体状况的了解判断来说，这些我没有整明白的东西，大部分股民也未必能整明白，这个梦完全有的做，只要国泰君安发行价未确定，甚至华茂所持股份未上市流通前。当然这么说不够厚道，也不是价值投资的路子了。

错误不足之处，还望大家之处，多谢指教