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主题：券商股000850华茂股份价值探讨 -- 胡一刀
家园 券商股000850华茂股份价值探讨 每股收益: 0.0266元 每股净资产: 1.7800元
每股现金含量: 0.1112元 净资产收益率: 1.5000%
每股未分配利润: 0.4209元 报告期: 2007-03-31
总股本: 62911.0006万股 流通A股: 33681.5204万股
年收益：0.0266 * 4 约等于 0.1元， 按30倍市盈率股价应为 3元
总净资产：62911.0006 ×1.78 ＝111981.581068万元＝11亿
没有搞错吧？敢在价值投资论坛上推荐一个市盈率200多倍的股票？乱棍打出……
且慢，棍下留人
，且先看看这个法宝：华茂股份(000850)巨资参股三大券商 加速爆发
2007.05.24 东海证券
券商概念无疑成为两市中最热门的题材，大牛市行情造就了券商业绩的暴增，周四在两市大盘大幅震荡的情况下，券商概念股整体爆发，其中大众公用、世茂股份、辽宁成大、桂东电力、大众交通、吉林敖东等均以涨停报收，其它涨停板的股票多数也与参股券商有关，尤其是吉林敖东和辽宁成大因其参股广发证券而股价一度分别高达130多元和近80元，股价涨幅更是达到20多倍，在广发证券即将成功借壳上市之际，该板块将走出持续上涨的行情，在此我们提醒投资者特别关注巨资参股广发证券和其它两家券商的华茂股份（000850），该股有超越吉林敖东和辽宁成大的潜力，股价上涨空间极其巨大。
华茂股份投资证券资金占净资产的1/3左右，分别持有广发证券5000万股、国泰君安1亿股、宏源证券2203万股的股份，同时，国泰君安目前正在对原有老股东增资扩股，华茂股份由此可以再获得国泰君安大量的股份，公司持有的这几家证券公司的股权的原始成本极低，宏源证券的股价接近40元，而广发证券借壳成功后的股价不会低于中信证券的60多元，由此估算，华茂股份的增值有望达到上百亿元！每股增值达到15元以上，每股收益也将有望达到几元甚至更多，按最为保守的估值，该股的合理股价也应在40元以上，目前投资价值被严重低估，值得重点关注。
常洋论坛也对该股进行了推荐，当然，他还推荐了其他好几个券商股，该论坛我觉得值得推荐给大家看看
按国泰君安、广发股价都和中信证券一样为60元（根据老拙对中信证券的分析， 60元是低估的，国泰君安据说是国内券商No.1，广发差点，平均就还取60，此处我有点想不通，同行业各公司的市盈率可以比较，具体股价为何也都按同一水平估算？按我的理解，上市发行的公司按1亿股×10元可以募集10亿，以2亿股×5元也可以募集10亿，当然原来老股东的权益应该考虑，同股同权嘛，可怎么就认定和中信价位相同呢？还是无法理解，等司令、政委以及诸方家指教吧！），宏源证券的股价40元来算，这部分的资产总额就是：
（5000万＋12000万）×60＋2203万×40＝110亿
（国泰君安扩股，暂按10扩2股计算，为什么？蒙呗
）那么现在的每股资产是多少了呢？17.8元＋1.78，约等于19.6元，和当前价24.8已经不远了；
考虑到市场持续火爆，券商赚钱机会多多，券商股自然会水涨船高，这个资产还会上涨。
每股收益咋算呢？
老拙推荐的文章中提到：
券商股分为三类：第一类是中信证券、宏源证券等纯粹的券商股；第二类为持股在20%以上、对券商具备控制权的券商股；第三类为以少数股东身份参股券商的上市公司股东。第二类对所投资券商采用权益法核算，它们可以充分分享到行业的高速成长第三类是以少数股权参股券商的上市公司，这类公司数量最多。但它们仅能通过分红或出售所持券商股权获益，能够分享到的行业成长较为有限。不过，在新会计制度实施以及券商上市的背景下，持有券商股权的这些上市公司的投资收益将得到重估。我们的测算结果显示，相比于中信证券目前的价值定位而言，参股券商的估值存在着明显的两极分化现象，即便是持有同一家券商股权的上市公司所隐含的同一家券商的价值的分化也十分明显。似乎应该是根据各券商股份所占比例和各券商的年收益来计算，至于它自己的那1毛钱就算了，当捐给希望工程了。
根据文章：
公司投资证券资金占公司净资产的1/3左右，持有5000万股广发股份（创新试点类券商），占2.5%；持有1亿股国泰君安股份（创新试点类券商），占2.15%；持有2203万股宏源证券股份，帐面成本仅4461万元。持有徽商银行股份有限公司0.55%的股权，实际投资金额为1120万元。华茂股份(000850)持有1亿股国泰君安股份（创新试点类券商），占2.15%；国泰君安证券2.15%的股权的原始投资为7941.66万元。06年上半年，国泰君安证券实现净利润70204万元，位列券商之首。显然它属于第三类券商股，被认为是受益有限。不过我们是做价值投资，重要的是它自身的价值，而不是单纯是具体会计制度的算法。
同样根据上面的算法，老拙分析中信EPS2.8,假设国泰君安、广发每股收益（是不是专业词叫EPS？）和中信一样（上述疑点仍然存在，即使佣金收入差不多，自营收入还是差不少的，就这样吧），即使宏源差些，也该能有2元，那么应该是：
（1.2亿+0.5亿＋0.2亿）×2 / 6亿 ＝ 0.63 元
按券商EPS为3计算，应该是0.95元
看来那1毛钱还是不能捐呀
上述东海证券分析提到的每股收益也将有望达到几元基本不正确，
20倍市盈率的话，期望股价也是20。
30倍市盈率的话，期望股价也是30。
40倍市盈率的话，期望股价也是40。
那么岂不是可以说，我们现在买华茂，就等于买券商股，因为它的其他资产简直就是个零头（11亿：110亿的关系），可以期待的收益是（40－24）/24，60％
其实存在一个最重要的疑问：即如上所述，国泰君安的股价到底会是多少、EPS是否能有这么高未知，要到国泰君安发行时才知道，大概要等到四季度；但恰恰是这一点，用陈老大，陈政委的词儿说：市梦率那是相～当～的高。
从我对中国股民总体状况的了解判断来说，这些我没有整明白的东西，大部分股民也未必能整明白，这个梦完全有的做，只要国泰君安发行价未确定，甚至华茂所持股份未上市流通前。当然这么说不够厚道，也不是价值投资的路子了。
错误不足之处，还望大家之处，多谢指教
家园 了解了一下华茂的事,再提几个问题 关于对外长期股权投资的问题,在会计上,若对投资的公司无重大影响,持投很低,那么入帐会按成本方式记下,另一种,是按成本记入长期投资,溢价的部分记入资本公积.(呵,不是专业财务人员,只是我理解的方式,这对不对,有专业人员指教更好)
按这种理解,华茂现的对外长期股权投资的净值为1.9亿( 06年报表:197,845,275), 资本公积为1.3亿(06报表:137,983,676元),宏源做为上市公司,股价很明确了,这样看, 报表上入帐的完全是按成本法入帐了. 这就意味着, 这家公司实际的资产或说实际预测的净资产被大大大的低估了.
家园 小心广发出问题了，见财经有关方面报道 家园 又看了一次,再问二个财务方面问题啊, 每股收益: 0.0266元 每股净资产: 1.7800元每股现金含量: 0.1112元 净资产收益率: 1.5000%
每股未分配利润: 0.4209元 报告期: 2007-03-31
总股本: 62911.0006万股 流通A股: 33681.5204万股
年收益：0.0266 * 4 约等于 0.1元， 按30倍市盈率股价应为 3元
总净资产：62911.0006 ×1.78 ＝111981.581068万元＝11亿
华茂股份投资证券资金占净资产的1/3左右，分别持有广发证券5000万股、国泰君安1亿股、宏源证券2203万股的股份，这个,别的不说吧,这个宏源的2203万股,宏源的股价在近四十了吧,三十八块这样,那这个部分的长期投资的价值就在八个亿了,还没算其它的几个券商的,那一算值就更大了,而现计算出的总净资产才11亿,那这个公司的总资产到多少了?负债也很大啊,总净资产占总资产的比率会很低的,这个现象在财务中什么样的评价呢?
家园 问二个有点想当然的问题啊, 只是简单的看了一下,而且不是专业的股民及会计出身的人员,问二个想当然的总是,若不合适楼主别介意啊.
第一个问题:楼主是否查过,这个股去年通过长期股权投资获得了多少分红?其实就是查查宏源和广发等的分红情况,这个呢,就是看看这个长期股权投资的回报是不是体现出来了?
若体现出来了,以它现在的利润率,我认为是不是能理解,其实这回的上涨就是消化了它投资券商的利好了呢?
第二个问题,这个长期股权投资,应是在它的报表上体现了吧?若体现了,那它现在的资产里,或说净资产里已包含了券商的价值了吧?
若没有体现对对外长期股权投资的增价部分,那将来的增价空间是很有想象的,可另一个问题又来了,若对外投资的长期股权不能产生现金收入,就是获得分红吧,虽然投资不断的增值,可就是没有实际的分红收入时,自身的纺织利润率又比较低,那不会造成净资产的回报还是很低的情况吗?
呵,问的问题可能显得外行了,望有人答答,
这些问题里,有对会计制度一些常识的不了解,也有对股市分红的政策或习惯啊等很多常识的不了解,希望有河里的大拿们指点指点
家园 会上涨是肯定的 其实现在相当多股票都还会继续上涨,关键还是看收益风险比了.
PS:桂东电力的上涨空间可能也还很大.
家园 花! 撇开对华茂股份不务正业的观感，把它认为是个单纯的投资公司倒也不错。