主题：“券商前生故事”可能引出的价值误区 -- 轻阳于飞

刚刚看到轻阳于飞网友的文章，没有太深入的思考，先将一时冲动想到写一写，如有冒犯，敬请谅解。

“他们什么也没有记住，他们什么也没有忘记。”这句话忘记出自哪里了，原意讲的是法国大革命后从流亡地回来的贵族老爷们，我更愿意用这句话形容现在活下来的部分券商。在证券这个垄断行业里，券商周期性上上下下，概无例外，所以至今也没有诞生出象华为联想一样的企业。

证券行业最重要的不是资产，利润，而是人。国外券商人力资源的成本要占到总成本的61％。如果你要买一只券商股票，最重要的考察其管理团队以往的风格和业绩。可口可乐股票虽好，但巴菲特一直等到1988年才买，因为新的CEO的策略终于合了他的心意。海通证券在那么好的条件下，做出如此业绩，其经营管理战略战术不值得置疑吗？

另外轻阳于飞网友的算法不对，海通证券是按5.8元/股换算的，一个亏损50多亿的公司以176亿而不是60亿被吸收合并的，这在国外简直不可想象。高盛的利润2006年度创出历史新高，其市净率（市值/净资产）不过2.9倍已经是历史新高，其它只有2.3倍，这还是牛市啊。

还有那52.65亿的亏损是不能作为沉没成本消失的，在财务上必须有一种解决办法，但年报上没说。如果不搞资产剥离的话，最有可能的拿股本来冲，也就是说，33.89亿股分34.88亿净资产，一股一块。以目前价格市净率超过50倍，而中信证券目前不到15倍。

以中信证券的品牌和实力，自营确实跑输大盘。小券商中有几个自营挣了6～7个亿，而经纪业务收入只有几千万的。关键是你不需要操作就有的利润，操作后反而少了，这不是跑输是什么？

我佩服的标准是同网友顾剑兄的，要敢于"冒有算计的风险"，而且结果导向－－要成功。

巴菲特一般是以低于价值的价格买股票，所以他的公司只有一年亏损－－2001年，我希望的我的研究能使各位网友从另一个角度思考，可以在4.17元买到中信证券而不是66元。

历史总是惊人的相似，2000年时我周边的很多人在股票上挣了大钱，但同一批人20032004年资产缩水缩到1/3，1/5的1还是他们。所以让我们把目光放到3年5年之后，看看现在是否可以有另一种选择。