主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

0363 上海实业控股

1、市盈率

2006年每股收益1.29元,07年中报每股收益0.959元。

8月29日收盘价33.05元,静态市盈率26倍,中报动态市盈率17.3倍。

7月份，公司以21亿购入上海城开集团40%的股权，其收益将在下半年入帐。因此，公司下半年业绩应好于上半年，我预测07年每股赢利2.1元，当前股价下的07年动态市盈率为15倍左右。

评价:动态市盈率较低。

2、成长性

2006年每股收益增长21.7%，净利润增长22.4%；07年中报每股盈利增长49.4%，净利润增长49.2%。

公司上半年赢利取得较大增长的主要得益于消费品业务赢利的增长:“南洋兄弟煙草股份有限公司（⎡南洋煙草⎦）、永發印務有限公司（⎡永發印務⎦）及光明乳業股份有限公司（⎡光明乳業⎦）盈利增長顯著，再加上於本期間出售汽車及零部件業務獲稅後特殊收益達1.55 億港元，使本集團消費品業務的盈利貢獻於本期間大幅上升185%，達6.24 億港元”。消费品业务赢利占公司利润的73%。

7月份，公司完成对上海城开集团40%股权的收购，标志着公司全面进军上海地产。公司提出，要转型为以房地产业务为核心，年内收购上海城开集团股权超过52%。

资料显示，上海城开拥有的在徐家汇地铁站上盖的大型现代服务业集聚区发展项目“徐家汇中心”，占地13.2公顷，总规划建筑面积约63万平方米，是迄今为止上海市中心最大的综合性商业项目，计划投资额达200亿元。另外，公司拥有的上海中环线内面积最大的住宅项目“万源城”，占地94.3公顷，总建筑面积约83万平方米，投资额将达60亿元。

评价：消费品和房地产业务将能够保证公司持续的高成长。

3、价值提升

公司未来价值提升空间主要表现在2个方面：

第一，转型为以房地产业务为核心。

过去，上海实业控股是一家综合类公司，主要业务有基础建设、医药和消费品。这种综合类公司，由于主业不突出，市场估值不高（表现在市盈率水平较低）。而内地一线城市房地产公司，在香港市场的市盈率水平通常较高。例如，富力地产45倍（静态市盈率，后同）、华润置地47倍、北辰实业38倍，等等。所以，公司转型为以房地产业务为核心后，估值水平有望得到较大提升。

第二，发行A股

公司董事长蔡来兴昨日表示，上海实业有兴趣回归A股上市，但要等待国家政策落实。

未来如果定向发行A股，注入母公司或城开集团房地产项目，是对H股股东最佳的方案。

4、目标价估算

公司完成转型，12个月内达到07年每股赢利30倍市盈率时，目标价位63元，升幅空间约90%。

实际上，如果投资上实控股，基本不要看短期目标价位，至少应该持有到A股上市之后再说。

5、PEG指标

PEG=17.3/[(21.7%+49.4%)X100/2]=0.49

相对较低。

6、分红

公司中期现金分红0.37元，按比例计算，年度分红可达0.8元，现价（33元）的股息率约为2.4%。较高。

简评：[上海实业控股]是一只正在转型且业绩开始高增长的公司，值得关注。