主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

为了投资香港股市，我们首先需要对在港上市的中资作一个全面的分析和比较，这样才能在心中有数的基础上，做到优中选优，通过中长期投资取得较好的、力争超过大盘表现的收益。

事实上，在香港上市的国资股，大多数是优质股。但是它们的股价、成长性等情况差别很大，影响到投资价值，所以我们需要进行比较，优中选优才能战胜大盘。

既然需要比较，就要采用统一的比较方法和指标。为此，我们还是采用“相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升”这三项基本标准。通过比较这三个指标，进行优中选优。

作为第一步，我们不可能进行全面深入的研究，只能先做全面的简析比较。

进行全面的简析比较，如果只靠老拙一人，恐怕就到了猴年马月，黄瓜菜都凉了。所以我想动员大家一起来做，希望大家积极参与。

既然大家一起来做，就需要统一的格式和算法，我做了一个参考格式如下，参与分析的河友请按以下格式写：

1088 中国神华

1、市盈率

2006年每股收益0.965元,07年中报每股收益0.57元。

（注：年报、中报每股收益和增长率，可以在港交所http://www.hkex.com.hk/index_c.htm网站查询个股公开报告）

8月23日收盘31.4元,静态市盈率32倍,中报动态市盈率27.5倍.

评价:相对偏高。

2、成长性

2006年净利润增长11.8%，07年中报增长19.8%。

评价：过往增长率一般。

未来增长持续性：发行A股所得,将用于收购母公司资产和境外收购。A股上市后将不断购入母公司资产，“3-5年内即可完成整体上市，成为一家整体上市的A+H股份。 神华集团可注入上市公司的最核心资产，将是拥有探明储量59.6亿吨煤炭的神东矿区”。 因此具有较好的持续性增长能力。

3、价值提升

8月24日股东大会通过，争取年底发行上市。

4、目标价估算

按2008年净利润自然增长10%估算，另考虑发行A股募集资金约540亿元（发行18亿A股，发行价30元/股）按10倍市盈率收购母公司资产，2008年净利润预测为280亿元，每股业绩按发行18亿A股摊薄后为1.4元。

以30倍市盈率计，12个月目标股价可达42元，升幅31%；

以A股上市后较发行价上涨100%达到60元，A-H股差价为20%计，12个月目标价可达48元，升幅55%。

5、PEG指标

（注：PEG算法统一为——PEG=中报动态市盈率/[（06年增长率+中报增长率）X100/2]）

PEG=27.5/[(11.8%+19.8%)X100/2]=1.74

(注:从PEG指标可以看出,港股的估指未必都比A股低。比如我们在相同条件下计算[中信证券]的PEG指标，PEG=33.7/[(490%+440%)X100/2]=0.072,即便按07年增长200%，08年增长率30%计算，PEG指标是0.3)。

本人的其他评价可以加在后面。

最后，为了便于大家阅读，本帖后面只可以跟按上面格式的个股分析（国企股和红筹都可以，已经发行A股的国企股也可以）。

• 【港股实盘1】港股实盘启动汇报——比较优选

从日常接触中看，该公司基层工作人员的工作能力和态度都相当不错，特别是对于资金使用效益的考虑大大超过了普通的国有企业，基本能和一般私营企业持平了。

0857 中国石油

1、市盈率

2006年每股收益0.79元,07年中报每股收益0.46元。

8月23日收盘价11.04元,静态市盈率14倍,中报动态市盈率12倍.

评价:相对偏低。

2、成长性

2006年净利润增长6.6%，07年中报增长1.4%。

评价：近年增长率较低。

上半年，中石油销售收入大涨两成多略超3927亿，但经营利润为1091亿，同比下降5.3%，主要是由于上半年国家征收石油特别收益金，并按国家要求，加强安全隐患治理，相应增加了安全生产费用，以及公司规模扩大和国内物价上涨，经营支出增加了三成多。

未来增长持续性：5月份宣布发现储量达10.2亿吨的超级大油田，一些外资投行预计，未来数年，中石油的原油产量将由平稳增长变为强劲增长，甚至有望超越全球最大石油企业美国埃克森美孚公司，成为全球石油储量最多的上市公司。发行A股募集资金拟用于境内油气资源的勘探开发、大型炼化及天然气管道项目之建设，以及收购海外油气资源。长期看，具有较好的可持续成长性。

3、价值提升

8月10日股东大会通过A股发行，争取9、10月份发行上市。

4、目标价估算

按2008年净利润自然增长5%估算，另考虑发行A股募集资金约400亿元（10元发行40亿股）按10倍左右市盈率收购母公司资产，2008年净利润预测约为1750亿元，每股业绩按发行40亿A股摊薄后为0.95元。

以16倍（注：这是今年曾达到的最高静态市盈率。后同）市盈率计，12个月目标股价可达13.4元，升幅20%；

以A股上市后较发行价上涨100%达到20元，A-H股差价为20%计，12个月目标价可达16元，升幅45%。

5、PEG指标

PEG=12/[(6.6%+1.4%)X100/2]=3

PEG指标较高。

请大家也积极动手参与分析，做重了没有关系。

神华有一个非常大的部分没有上市，就是整个煤炭化工部份。这部分包括正在建设的东胜煤直接液化，包括多方合资的神木煤间接液化，包括规划中的东胜煤制乙烯。

这三个大项目都是需要资金量上百亿至数百亿，技术和市场风险都非常高的项目。当年神华上市的时候，就有很强烈的要求将这部分剔除。但是如果这部分出现重大纰漏，很难不对上市部分造成影响。特别是一旦上市部分开始收购该部分的时候，影响就是必然的了。

特别是直接液化的技术风险非常大，一旦明年开车出现大问题，对神华的负面影响会不小，甚至牵连到国家所有的煤化工项目。而这个项目在技术圈子里面的负面消息特别多，正常开车的可能性极小。

所以提醒注意相关新闻。

0493 国美电器

1、市盈率

2006年每股收益0.38元,07年中报每股收益0.26元。

8月24日收盘价11.04元,静态市盈率29倍,中报动态市盈率21倍。

评价:平均水平，未高估。

2、成长性

2006年每股收益增长27%，净利润增长64%；07年中报每股盈利增长62.5%，净利润增长178%。

评价：近年增长率很好，并在加速。

高盛称, 国美电器(0493)上半年边际利润率回升速度续见惊喜, 显示其已减少倚赖加开店铺推动盈利增长。

公司去年中以股份加现金方式，并购了内地第三大家电零售商永乐。此次业绩的高速增长，归因于国美永乐合并效应的显现。目前，国美电器门店数量为654家，而去年同期还只是338家。据陈晓介绍，通过经营费用率的有效控制，门店经营费用大幅上涨的趋势在今年得到有效缓解，由于规模效益的原因，采购成本有所下降，加上在仓储配送和行政管理上的成本节约，“集团的竞争优势和合并效应将继续显现”。

未来增长持续性：国美将在下半年进入10个以内的新城市，占领区域市场，以中心城市为支柱，全面覆盖二级城市，预计在2011年前将市场份额由目前的12%提升至20%以上。

3、价值提升

总经理陈晓指出，国美始终没有改变A股上市的愿望，“在这一问题上，国美没有观望”。陈晓表示，国美目前有上市公司和母公司两个门店网络，“我们希望尽快把两部分合二为一，并已经做好充分准备”。但陈晓同时强调，最终是选择在两地挂牌还是在同一市场上市，还有待政府有关部门的指导和审批。

4、目标价估算

按2008年每股盈利增长20%估算，08年每股业绩约为0.62元。

以30倍市盈率计，12个月目标股价可达18元，升幅63%；

未来若A股以15元发行，上市涨100%达到30元，A-H股差价若为20%，则A股上市后的目标价可达24元，升幅118%。

今日，高盛将国美电器目标价由16.35调高至17.2港元，维持买入评级。

在A股市场上，苏宁电器07年中期每股业绩0.4元,今日收盘价65元,中报动态市盈率超过80倍。所以，未来国美电器若发行A股，上市后其股价必在30元以上。

5、PEG指标

PEG=21/[(27%+63%)X100/2]=0.47

PEG很低,符合中长期投资要求。

简评：从以上各项指标看，国美电器比较符合我们的三项投资标准，值得重点关注。而且今日股价温和回调，是比较好的买入时机。但买入的盈利预期必须从中长期投资出发，坚定持有到A股上市，母公司门店网络注入上市公司为止。

0883 中国海洋石油

1、市盈率

2006年每股收益0.7275元,07年中报将于本月底发布。

8月24日收盘价8.95元,静态市盈率12倍。

评价:市盈率较低。

2、成长性

每股收益增长 净利润增长

2004 39% 40%

2005 56% 56%

2006年 19%， 22%

今年一季度受国际油价回调影响，营业收入减少9.9%。二季度以来价格有所回升，目前原油价格在$65-$70之间。

评价：逐年稳步增长。

花旗称，中海油为其在亚洲石油板块中的首选；在国际油价高企的支持下，中海油的股价自3月份起表现强劲，但该行认为其出众的增长前景并未在股价上得到完全反应，因其估值仍与同业保持一致；花旗预计中海油至2010年的3年内业绩累计增长56%，为该行跟踪的石油股中最高。

3、价值提升

据4月份公告，中国海洋石油及其合作伙伴在中国海域共获得两个新发现，渤中28-2东和垦利20-1，并成功完钻两口评价井。

4、目标价估算

按2008年每股盈利增长20%估算，08年每股业绩约为0.87元。

以同样12倍市盈率计，4个月目标股价可达10.44元，升幅16%；花旗则将目标价由原来的9元调高到10.85元。

5、PEG指标

PEG=12/[19%X100]=0.63

PEG较低,符合中长期投资要求。

分析的不错,学习！

06年增长率有所下降，还需要关注07年中期的增长率，以及回归A股的可能性。