主题：【周末股市观察】唱多是硬道理 -- 陈经

前两周的题目是“钱多是硬道理”、“做多是硬道理”。我准备当“许三多”，再来个“唱多是硬道理”。这个“唱多是硬道理”听上去就有些吓人，市场有涨有跌，只唱多怎么行？如果唱多失败了，面子上须不好看。

我的意思是，既然A股“钱多”是条件，国家又要“做多”有意图，那么当然就要“唱多”预测结果。唱多，不能“就是涨来就是涨”。我是积极唱多的，不仅要讲理由，还要帮想办法，克服困难把这个“多”给做成。唱了四个月，国家做庄确实有样了，基金牛市也成形了。当然，这个“唱多”不是指短期涨跌，这无法预测，我有时也会对个股唱唱空。中级调整也是有可能的，当然要防备。只要大方向是向上的，就算唱多成功。“唱多是硬道理”，指的是任何其它预测，都不如它有道理。我们买A股，又不能做空，如果不唱多信多，那就自相矛盾了。哪怕是短期看空，其实也难于成功，在一个长线大涨的轨迹中，机会主义的暂时唱空是容易出错的。

本周二A股出现了一次久违了的大跌，不过接下来三天又差不多涨回去了。过程中市场心态显得比较不稳定，红红绿绿的来回拉锯。我的平台推进论要修改一下了，但大框架还是能保持。平台的上下界要放得宽一些，有上下各3%左右的波动区间。

至于这次大跌本身，解释起来到不难。公募基金在全民买基的火力支持下，又胜利了，沪深300指数与深指周五收盘已经比周二大跌前高了，许多基金累计净值冲上新高。买基的人仍然是挤在银行排队，大跌当天看到机会来了，更是多到34万。大跌的动力，从种种迹象来看，是私募。新闻报导说，上半年私募基金收益就全面落后于公募，三季度公募最火的时候更是如此。私募已经发生分化，不少转去炒H股。私募普遍认为A股估值离谱，很多私募早早就大幅减仓。其实私募的选股逻辑与公募很不同，比较注重消息或勾结制造消息，这种情况由来以久。与之相对，公募基金闷头做多，扎堆转圈做那些人尽皆知的白马股，仓位一直相当高，管理层打招呼才减一些。

这种情况下，就是两股行为逻辑很不一样的资金打对台，不是谁有道理谁胜，而是谁实力强谁就胜。公募基金实力远强于过去。中国证监会的统计数据显示，截至7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股流通市值比重达到了44%，比2004年提高了25个百分点。上半年，现有59家基金公司管理的347只基金中，股票型基金净值达到1.67万亿元，占A股流通市值的31%左右。这是7月底与6月底的数据，到9月，公募基金实力又有大幅增强。所以私募只能偷袭式地利用市场恐慌心态猛地来一下，散户跟着扔一阵子，机构自己也要换仓，就能弄出一次大跌。但等基金反应过来，往上一买，局势就很容易控制住，发展成中级调整不容易。我认为现在头等重要的数据是基金开户数，要密切关注，最近两天减少到13万，如果继续减少，就要小心了。如果真继续减少了，说明中央认为需要降降温，不让基金再猛买推高股指了。

现在的麻烦是，估值实在是不低了。钱够，市场结构也不错，如果当拼钱的筹码游戏，涨上去不难，大跌下来不容易。但往后怎么搞？难道就这么涨上去，就硬是估值比其它市场高一大截也不在乎？不管怎么说，管理层、公募基金、跟风散户会有犹豫心理。即使涨，势头也不会很猛。按照看空的说法，这是“筑顶”。

中央对股市节奏进行调控，已经相当容易了。水多了加面，面多了加水，机制已经有了。最近新股上市H股回归比较多，新基、老基拆分也批得少了，还说要分流资金炒港股，股指涨得就少。如果让涨了，也很容易，批多些基金就成了。局势尽在掌控中了，但就怕弄成一个老钱等新钱进来的游戏。我的感觉是，中央知道要搞国家做庄了，也有工具有办法了，但对具体的目标还很糊涂。群众热情已经上来了，只等党中央一句话，就谁不服气灭谁了。但中央还没决定要不要灭，要先灭谁，就这么不温不火地先控制着。内地资金去买港股，到底怎么动作，中央就明显在犹豫。

这种局面下，需要对未来的明确预期与规划。革命有了方向，有了群众基础，再解决了干部问题，就好夺取革命胜利了。所以，从这个意义上来说，“唱多”也是硬道理。我们唱啊唱的，说不定中央就有主意有把握了，就真多上去了。咱们不唱多，就会让别有用心的人把握话语权。前些年外资不停唱空中国，自己人也想不通不看好，舆论环境压抑得很，优质国企给唱得到境外低价上市了，亏大了。因此我认为要研究一下国家做庄的目标与路线问题，这无论在理论上还是实际操作上意义都很大。

我们可以肯定的是，国家做庄的目的不是把A股控制成所谓“成熟市场的合理估值”，而是“做大做强”。这就给我们投资A股吃了定心丸，只要中央的安民告示还有效，就不用怕。但“做大做强”这种话，有些过于空泛，到底要多大，要多强，都不清楚。所以每次市场热情创出新高后，就会产生相当严重的恐慌情绪，但上一次的新高会变铁底。也还是有人在琢磨见大顶的问题，目前慢慢出来一些人宣传大顶论了。

我初步感觉，还是要继续做大做强，还有好大一段发展空间，上证一万点是最少的，二万点也不离谱。GDP我们是低估，过几年就会到40万亿。总市值占GDP的比例，这个可以比发达国家市场估高些。因为中国的国有股不会卖太多，民众储蓄意愿强，也愿意拿着股票当钱，股票容易卖的话，就不用变现。毛毛的估个60万亿总市值应该差不多，上证一万点肯定是可以撑住的。这个过程中，比较麻烦的是一直会处于高估值状态。所以就得靠国家做庄，撑住流动性，以及股票的可变现性。

股票的可变现性好，是个很好的事。A股目前换手活跃，可变现性是全球最好的，流通市值确实可以当作全民财富。这也不是骗人，黄金、钞票、存款、股票，都是虚的东西。只要人对这些东西有信心，都可以当钱使，可以靠它们过上幸福生活。国家要变富，有黄金当然好，没有也可以搞实物产业，以此为基础建立货币体系。人民币大家有信心了，还可以随便印做事了，就比过去富多了。如果再能把股票、债券的可变现性做好，那不得了，相当于可以成功地向未来借发展，富起来的速度是人很难想象的。A股两年翻5倍，这个速度没有人敢想，但其实不虚。股票向未来借发展，市盈率多少倍，就相当于可以借多少年。中国随便一说都是可以再高速发展20年，向未来借发展就很有信心。中国人还特别愿意为未来投资，小孩教育都狠抓，买股票当然也愿意看得长远。所以，我们有国家做庄的很好的条件，可以做成高市盈率下的高可变现性，全民买基迅速致富，再拉动消费促进转型。靠加工资比较麻烦，所以要好好搞股市。中国人勤劳而不富有，我看是资本市场搞得不好，用穷人的法子过穷日子，而不是用富人的法子发家。现在慢慢在补这个。

有人说，炒股不创造实物价值，买基金也是一回事，所以不值得鼓励。但中国情况特殊，从政府的角度来看，却不是这样，炒股特别是买基金，要大大地鼓励。中国的瓶颈问题不是实物生产少了，这个机制已经通了，需要时间来增长，急不得。再把资本市场搞好，走向发达才算是有了基础。