主题:【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

大河奔流 导读 复 140 阅 417707

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2007-12-17 18:55:22
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ryouryou`20067`/bbsIMG/face/0000.gif`70`3`34`490`从八品上:承奉郎|御武(侮)校尉`2007-10-21 17:45:51`
【讨论】价值投资和有效市场

看您的文章受益匪浅,我先深表谢意。但是我对您把价值投资(value investment)和有效市场假设(efficient market hypothesis)对立起来,我有些不同的看法。

最近在读巴菲特的传记,感觉巴菲特(或者是传记的作者)对有效市场假设颇有一些微词,所以就琢磨了一下价值投资和有效市场假设是不是完全冲突。所谓价值投资,就是首先确定投资目标的价值,买低卖高。所谓有效市场,就是价值是市场决定,所以无所谓高低。乍一看,这两者确实有些对立。

但是投资和市场,不仅仅是价值的体现,更有一个时间的过程。我觉得从长远来看,市场确实是有效的。其实这也是价值投资者的观念,就是从长远看,在市场上,价值必定回归到应有的水平。但是这个长远的时间区段,到底有多远,没有人能够说清楚。他可能是几个月,也可能是几年,取决于市场的深度宽度和投资人的认知/认同时间。所以从短期看,市场很有可能是不理性的,就像是格拉姆说的“市场先生”。而价值价值投资大师,就是能够先于别人看到市场的非理性,从中牟利。

另外您所举的例子,

值一块钱的东西,甲用4毛钱买下,乙用8毛钱买下,然后两人开始等待,等待什么?价值回归---这样东西在市场的价格回归到1块钱。在这个等待过程中,甲的风险和乙相比,是高还是低?等甲乙各以一元的价格卖出这样东西,甲的回报和乙相比,是高还是低?

实际上是一个arbitrage,并不反映风险和回报的关系。因为,甲4毛买下的东西,如果同一时间乙愿意8毛买,那么甲完全可以8毛卖出给乙。套利之后,重新选择新的投资机会。


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2007-12-17 18:55:22

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