主题：【港股实盘19】第19周——做好情况更加严峻的思想准备 -- 老拙

2007年11月28日，光大控股（0165HK）发布公告称：

需要关注的是，由于汇金注资，光大控股持有的光大银行股权由21.39%被攤薄至約6.23%，因而不再属于“联营公司”并被视为“備供銷售證券”——就是“可供出售的金融资产”。

这样一来，记帐方式发生重大变化。

联营公司，是按该公司净资产和持有比例，计算本公司应占净资产额。

可供出售的金融资产，是按公允价值和本公司持有股数，计算净资产。目前，光大银行尚未上市交易，其公允价值的评估具有不确定性。所以，公告中说：“詳細的會計及財務方面之影響將須於入股方案完成後，及光大銀行的估值完成或在收到足以供公司董事判斷有關光大銀行的公平值之財務資料後，才能核實。”

但是，光大银行上市后，这个问题就会变得简单。其公允价值通常是指期末收盘价或当日均价。目前，光大银行法人股在产权市场上的交易价已达8元，因此上市后其股价当在10元以上。光控持有光大银行17.5亿股，则光大银行上市后，该项资产的公允价值达175亿左右。

可供出售的金融资产，由于公允价值变动而产生的损益不记入当期损益，但要进入公积金调整净资产。也就是说，光大银行上市后，0165由此每股净资产含量为17.5亿元/15.8亿股=11元/股。

再算光大证券上市，0165的每股净资产含量。

光大证券仍然是“联营公司”，估算方法如下：

2007年光大证券净利润45亿元，总股本29亿股，净资产约为80亿，每股净利润约为1.55元。

按2007年每股盈利20倍PE，光大证券发行价可达30元/股，发行5亿股，融资150亿元。发行后，光大证券净资产为330亿元，总股本34亿股,每股净资产9.7元。其中光大控股持有11.4亿股，净资产110亿元。

根据光大控股中期报告，扣除光大证券后的净资产约为40亿元。

以上三项相加=175+110+40=325亿元，折合每股净资产为20元以上。

以上估算未含下半年3项直投项目发行上市和下半年经营业绩对0165净资产的增加值。

以上估算是否正确，欢迎大家讨论指正。