主题：问一个愚蠢问题 -- 晨枫

Anderson兄和陈经兄已经讲了中国货币供应体系的运作。美联储体系的运作略有不同。美联储作为全球美元供应的唯一源头理论上说的确可以随便印钞票，但是这些花纸要想进入流通体系变成真正的钱，则必须通过有限的一些中间环节和中间商。大致来说分为以下几类。

1)公开市场操作，这是美联储目前调整货币供应量的最重要手段。美联储的公开市场委员会对Fed Funds设定一个目标利率，然后根据实际利率值通过repo或者reverse-repo的方式买卖联邦债券及其他债券。但是这些交易往往是overnight或者极短期。对于较长期的大规模货币投放或者回笼，则由美联储纽约分行的交易柜台完成。纽约分行通过与美联储指定的若干primary dealer进行交易，来改变美联储的资产表并影响市场利率。当央行回购票据时，其实就是在向社会增发货币。由于美元是全球货币，所以美联储交易的绝大部分是联邦债券，另外包括少量的其他类型债券、黄金和外汇(对于其它国家的央行来说，外汇交易是很重要的一部分)。

2)准备金和贴现窗口，这两者都是为美联储成员银行准备的。准备金大家都清楚。贴现窗口是指成员银行通过票据抵押向央行借钱。当然用抵押品借钱总要打个折扣，所以就有了discount window这个名字。正常情况下贴现窗口的业务并不活跃，因为如果银行通过抵押向央行借钱，多少说明这个银行的现金流有点问题，所以在次贷危机初期美联储鼓励大家使用贴现窗口时，大多数银行反映不积极。另外要说明的是美联储的成员银行只包括商业银行，投资银行是没有份的(commercial bank和investment bank区别很大，在美国法律中投资银行的名字里甚至不能有bank这个词)。但是次贷危机开始后，贴现窗口的服务对象扩大到了前面提到的primary dealers(也就是美联储在2008年推出的Primary Dealers Credit Facility)，而抵押品范围也开始扩大。可以预见不久的将来，FN和FH这两大代理商也会成为座上客。

3)联邦政府发行债券。正常情况下联邦债券通过一级市场拍卖向社会发行，联储只是一个中间机构，并不凭空印钞票。但也有一种情况，就是联储直接创造一笔信用额度给联邦政府，这样联储的资产表上财产项目下国债的数量上升，相应的这笔额度进入财政部的支票账户，然后通过财政预算再进入流通领域。这种行为称作Monetization。对于美国政府的发债行为的后果就不讨论了。以前纽约Bryant Park附近有一个DebtClock,一直更新联邦政府的负债总额。这个钟最大显示值是$10,000,000,000,000，当时预计在今年或者明年就要爆了。估计美国政府觉得这样影响不好，所以及时把它给拆了。

这些就是货币供应的根本来源，然后通过乘数效应放大。所以央行决定要放松银根也不一定非要真的去印钱。新闻里经常看到印钞机哗哗吐钱出来，其实主要是替换旧钞(银行每天都要销毁一定量的用旧的钞票，不过这个不在新闻上播)。另外，上面提到的货币流通绝大部分是通过电子交易完成的，真正的physical money在现实货币体系中的比例已经越来越低了。

• 晨老大一个问题，引来无数老大发言！俺也说两句。