主题：【文摘】仅开动投资 经济二次探底或难避免 -- 地九

全文如下:

http://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20090313/05075970490.shtml

比较重要的摘要如下:

一、两个条件：

我们认为，A股市场要想重拾升势，还需要具备两个重要的先决条件：一是实体经济的“二次去库存化”在一个高产量水平上完成，二是衡量实体经济对流动性的反应的“M1-M2”掉头加速向上。

二、A股走势判断：我们判断，在此之前A股市场很可能呈现反复震荡的走势，市场重心或逐步下移。

三、理由：

1、二次去库存化

“首先是需要实体经济的“二次去库存化”在一个高产量水平上完成。我们知道，在过去的三个月中，实体经济很明显经历了一轮“去库存化”，但产量上升和需求疲软也导致近期大宗商品库存重新大规模累积，显示还需要“二次的去库存”过程。

　　实际上，从我国历史上的经济周期调整经验来看，成功的去库存化通常也会经历两次(或者说至少两次)。

　　第一次通常是实体企业通过收缩产量，使库存能够在弱需求的条件下得到逐步消化。但当库存降到低位时，社会补库存的行为会使产量重新恢复，如果这个时候需求不能复苏，实体经济的库存还会重新上升，这就需要第二次的去库存过程。而第二次去库存将以需求推动为主，只有在需求的支撑下去库存化才会取得成功，否则可能会反复这一进程。因此我们认为，未来的实体经济二次去库存化进程中，产品产量的高低显得至关重要，它将是判断实体经济总需求的变化和去库存化成功与否的核心指标，建议投资者重点关注。”

2、M1与M2的增速差掉头向上

“其次，我们认为M1与M2的增速差掉头向上也是另一个需要满足的先决条件。二者之差回升体现的是“存款定期化”趋势结束，这一现象除了表明实体企业已经克服了经济下行带来的流动性冲击，更重要的是反映了企业开始对经济抱以乐观的预期，增加活期存款以支付货款并扩大再生产。”