主题：【原创】也说美中两国的通胀问题（上） -- 高士奇

最后试着讨论一下中国的通胀，与美国的通胀问题有比较大的联系。前面已经说过，美国目前的通缩压力主要来自过重的债务负担，也就是说现在经济中大量主体即使获得资金也不spend，而是用于还债，或者储存起来以备不时之需。与此相对应，中国的通缩压力来自美国减少spending所造成的产能过剩。

其实中国的产能过剩由来已久，这和企业储蓄率高是一回事。很多企业都倾向于将利润作为自融资（self-funding）投入到扩大再生产中，对于全社会而言实际就是储蓄起来，这样造成的产能扩大如果没地方消化（其中还有大量银行贷款配合），那就会出现比较大的问题，好在前些年美国人“帮”我们消化了这些产能。先不说这到底是不是件好事，反正产能消化了，就业增加了，企业及其债主银行的利润都上去了，而他们的储蓄也继续增加，然后产能继续扩大。其结果就是中国一年的钢铁产量可达到5、6亿吨，外汇储备2万亿美元，全球贸易顺差国的总顺差占全球GDP的比重从过去几十年的平均水平约1.5%，增加到3%以上。可是突然间美国的债务泡沫破灭了，贸易不平衡开始逆转了，将来可能还会回到1.5%的水平。于是中国开始出现大量剩余产能。

存在大量产能就不会出现物价的普遍上涨。现在有一种担忧是输入性通胀，就是老美等国大量印钞引发大宗商品价格上涨，中国又大量依赖原油、铜、铁矿砂等进口，于是就面临较大的输入性通胀压力。这种压力的确存在，但传导成为全面的消费物价上涨就比较难。不过中国的通胀压力还是高于老美的，因为中国人的消费中食品比重较高，而与其对应的农产品价格可能在流动性充裕的情况下涨幅较大。

如果未来中国产能过剩被以某种方式逐步解决，那么通胀就可能真的来了。请注意，都说中国消费弱，但应该看到那是相对投资和出口而言的，消费的绝对增速并不慢，而且在经历国际金融危机中虽有调整，但扣除物价因素后实际增速还在上升趋势中，应该看到中国整体的消费倾向实际是在提高的，而且农村还是有较大潜力可挖的。

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