主题：也谈零利率 -- bshu

我们的小银行还有90万的窟窿没堵上呢。老办法，还是到隔夜拆借市场上去借。这样A的资产是100万贷款，债务是100拆借借款和净值100万。一年以后张三换本付息110万。这时A的资产变为0，债务为100万净值+10万利息收入-1万利息支出=109万净值。从此大家都幸福地继续生活下去。现实生活中的银行当然要比这复杂的多但银行业务的基本原理是一样的：银行是通过资产和债务之间的利差来赚钱的。银行不是存款和贷款之间的中介，是贷款产生的存款而不是相反。下面我们基于这个例子来讨论几个问题。如果A银行无法在同行隔夜拆借市场借到钱怎么办？这可能是因为银根太紧，也可能是A银行自身经营有问题，这时A只能到央行的贴现窗口借钱，央行会对A征收超过隔夜利率的惩罚性利率。具体到美国现在的窗口利率是隔夜利率再加50个基准点。商业银行通常不愿意到贴现窗口来借钱，但在紧急情况下是别无选择的。这种紧急贷款在08，09年是非常普遍的，但在美国最近这两年还没有发生过。我们想一想，窗口利率实际上是隔夜拆借利率的上限。如果市场利率远高于窗口利率的话，银行会选择窗口借款而不是隔夜拆借。这样供求关系会把隔夜拆借利率推到窗口利率以下。