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主题：【文摘】1987－1990台股泡沫重温 -- 林小蒸
家园 【文摘】1987－1990台股泡沫重温 如果文内所言皆无虚假,那么实在是跟现在的A股太像了...有兴趣的都看一看罢
关键词(Tags): #股票 泡沫，家园 【文摘】看泡沫如何发酵——日台股市泡沫崩溃研究 这是一篇中投证券宏观经济分析师撰写的介绍当年日本和台湾市场泡沫形成与破灭的深度分析,研究得更细一点,不妨看看:
家园 【文摘】前索罗斯基金操盘手：我们如何制造亚洲金融危机？ 前索罗斯基金操盘手琼斯：我们如何制造亚洲金融危机？
禹刚
作为索罗斯当年亚洲战营里最主要的操盘手之一，琼斯在谈及最终不得不从香港撤退的失败经历时，语调平静地说，"我们(当年)犯了错误"；而对于外界质疑港府干预市场之举，他反为其辩护，"如果港府再有迟疑，整个金融市场很可能全面崩溃。"
1997年7月2日，依照罗德里·琼斯(Rodney Jones)和其他同事的侦查报告和作战计划，金融大鳄乔治·索罗斯的量子基金带领和其同样凶悍的其他对冲基金发起了对泰铢的猛烈冲击，泰铢兑美元汇率当天下跌20%，创下有史以来的最低纪录，亚洲金融危机序幕由此拉开。
10年后的今天，罗德里·琼斯在向《第一财经日报》描述起当年情景时，仍然长吸了一口气，缓缓地说："那十几个月，历历在目！"
琼斯是索罗斯基金的高管之一，亚洲金融危机之前他以中国香港为中心，并深入到东南亚各国研究该地区经济发展的真实状况。基于他的第一手资料和数据，索罗斯开始注意到又一个令他心驰神往的攻击目标。琼斯随后还向索罗斯旗下量子基金冲击亚洲货币提供详细作战计划。
作为索罗斯当年亚洲战营里最主要的操盘手之一，琼斯在谈及最终不得不从香港撤退的失败经历时，语调平静地说，"我们(当年)犯了错误"；而对于外界质疑港府干预市场之举，他反为其辩护，"如果港府再有迟疑，整个金融市场很可能全面崩溃。"
琼斯日前在北京接受了《第一财经日报》的独家专访，细解当年如何为偷袭亚洲货币而提前准备，如何在汇市、股市和期市与香港特区政府展开攻防战的经历，并给出他对香港特区政府干预市场以及索罗斯撤离香港等事件的评价。
1 提前6个月建泰铢沽空仓位
1996年泰国股市依旧低迷，房地产市场则风生水起，不过这其中海外资金和国内的银行成为背后的推手。
琼斯当时驻扎在香港，不过大部分时间是马不停蹄地造访周边的东南亚国家，为索罗斯基金的大举进攻寻找突破口和准备作战计划。"那一年我们在这一地区飞来飞去，我们直接与开发商见面，也与银行甚至当地记者交流。"他发现整个楼市泡沫已经很多，部分开发商支付利息都有困难，"但银行还是帮开发商找来很多美元贷款"。
资产泡沫堆积、外资不断涌入、银行短期外债高筑、开发商勉力支撑但已开始摇摇欲坠，"这些信号综合起来后，我们花了很长一段时间仔细研究，到底会出现什么样的情况？局势如何发展？"
研究的结果是，这一局面难以维持，琼斯于是向索罗斯建议，沽空泰铢。"为了这一仗，我们提前6个月准备，逐步建立起沽空仓位"。他还补充道，"10年前亚洲地区的央行官员们还没有如今这样的开放态度，我们也跟他们有过交流，但他们并不以为然。"
"我们是1997年初开始行动的。"1月份，索罗斯基金联合其他国际对冲基金开始对觊觎已久的东南亚金融市场发动攻击，一开始就是大肆抛售泰铢，泰铢汇率直线下跌。在对冲基金气势汹汹进攻面前，泰国央行入市干预，动用约120亿美元吸纳泰铢，一方面禁止本地银行拆借泰铢给离岸投机者，另一方面大幅提高息率，三管齐下，泰铢汇率暂时保持稳定。
"5月份的时候，资金大量流出泰国，泰国开始资本控制，"琼斯表示，"不过那时，我们已经感觉到泰铢挺不住了。"
6月份，对冲基金再度向泰铢发起致命冲击，泰国央行只得退防，因为仅有的300亿美元外汇储备此时已经弹尽粮绝。6月30日，泰国总理在电视上向外界保证："泰铢不会贬值，我们将让那些投机分子血本无归。"不过两天后，泰国央行被迫宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制。当天泰铢重挫20%，随后泰国央行行长伦差·马拉甲宣布辞职。8月5日，泰央行决定关闭42家金融机构，至此泰铢陷入崩溃。
在此期间，对冲基金还对菲律宾比索、马来西亚林吉特和印尼盾发起冲击，最后包括新加坡元在内的东南亚货币一一失守。
"不过我们在印尼遭受了一些损失，"琼斯谈起第一波战役中唯一的"不完美"时仍有遗憾，"原因是我们高估了政府的承受力，我们的空仓建得有些保守。"
2 "我们认定香港特区政府挺不过去"
横扫东南亚后，索罗斯带领的国际炒家将目光投向了香港。"香港基本面当时没有泰国那么糟糕，但是房地产和股市泡沫也不少。"琼斯分析当时为何选定香港作为第二波冲击的主战场。
在1998年香港金融危机前的几年中，香港的资产价格尤其是房地产价格隐现泡沫，加上长期实际利率为负，导致房地产投机盛行。1984至1997年，主要物业价格上涨12倍，由此造成的经济过热又导致工资水平和股市飙升。恒指在1997年上半年由12000多点升至16800多点，而在7月，恒指更是在一个月内，11次创历史新高，香港出现"全民皆股"的狂热。
琼斯认为，"香港股市，房地产公司和银行的股票占到很重要地位，一旦这两方面泡沫破灭，股市随时会出现危险。"事实上，房地产泡沫还造成经济环境恶化，使得生产和销售成本上升，香港通胀压力逐步累积，依据购买力平价理论，港币在未来有贬值趋势。
"而且我们当初认为维持住联系汇率制度的成本高昂，我们认定香港特区政府挺不过去，"琼斯指出当时决定出击港元时，不看好香港特区政府能坚持住联系汇率制度是主要原因之一。
随后，对冲基金开始了对港币长达十几个月的持续进攻。是役，宏观对冲基金在汇市、股市、期市联动造市，全方位发动了对于港元的立体式袭击：首先大量沽空港元现汇换美元，同时卖空港元期货，然后在股市抛空港股现货，并于此前后在恒生指数期货市场大量沽售期指合约。
1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌时，对冲基金又分别沽售港元，但在香港特区政府的抵抗下，三次进攻均未摧毁港元。
3 香港金融市场惊魂八月
不过，进入1998年8月，情势发生转变，外汇市场对港币的炒卖气氛积聚，各种谣言四起，市场信心岌岌可危。到了8月5日，在美国股市大跌、日元汇率重挫的配合下，对冲基金发起对港元的第四次冲击。
这一次，港府通过出手干预市场令对冲基金铩羽而归，不过也招致外界的批评，认为其破坏了"自由市场的原则"。
时隔多年后，谈论其精心设计的作战计划因港府出手干预而泡汤的这段经历时，琼斯反为战场上的对手辩解，"对香港特区政府干预市场做法的指责是不恰当的，" 他表示，"在市场信心面临全面崩溃的时候，政府的干预提振了市场信心，避免更大危机的发生，也使得市场免于最终的崩溃。"
那场几乎使香港金融市场和联系汇率制度陷于崩溃的战役在8月5日打响，5日至7日，对冲基金抛售的港元高达460亿，香港金管局奋起抗击，动用外汇储备接下240亿港元，其他银行也接下46亿港元，金管局还将接下的港币放回银行体系内，使银行银根宽松，缓解同业拆息率飙升，保持了港元及利率稳定。
据测算，防守战的头两天，金管局承接了约300亿至400亿港元，远远超过当年财政年度预计的214亿港元财政赤字，而对冲基金抛出的港元，也接近头一年10月冲击港元时的规模。最初几日，对冲基金在汇市上未曾得手。
与此同时，对冲基金在股市上也燃起战火，由于投资者忧虑港元继续受冲击，港元拆息扶摇直升，加上已公布中期业绩的蓝筹股公司表现不佳，恒生指数8月6日一开市就下跌近100点，随后一路走低以全日最低位7254点收市，下挫212点，跌幅近3%。随后几日，对冲基金借机猛砸股市，恒指最终跌破7000点大关，至8月13日跌到6600点，大量沽空期指合约的对冲基金斩获不少。
4 "香港特区政府出手时机选择非常好"
1998年8月10日至13日这四天，对冲基金继续在汇市冲击港元，同时又大肆沽空期指，抛出股票，借市场恐慌之际从资本市场牟取暴利。但这一阶段，表面看起来疲于应付的香港政府却正在计划着一场大反击之战。
由于准备拿出来反击对冲基金的是约960亿美元的外汇基金和土地基金。这是全体香港人多年辛勤劳作积攒下的家产，被看作是保住香港经济的最后屏障，所以香港特区政府不得不小心翼翼、反复衡量。
终于在8月14日，这一场攻防战中一直处于防守的香港特区政府最终选择反击。
"要问香港这一战的经验教训，我们当时一度怀疑香港特区政府的干预是否能有效，因为时机和战术的选择至关重要。现在看来，香港特区政府当时出手的时机选择非常好。"十年后，琼斯回忆起那一天香港特区政府的坚决出手时，仍表示出相当的敬佩。
14日是周五，一周来连泻不止的股市到周四已经跌近6500点，处于近5年来的历史新低，市场极度沉闷，投资者在无奈中猜测当周最后一个交易日还会创出什么样的新低。但这一天一大早，一项经过周密计划的反击行动却已悄悄铺开。
股市开市前半小时，时任香港证监会主席梁定邦接到时任财政司司长曾荫权的郑重通知：为捍卫联系汇率，打击国际炒家，港府决定对股、期两市进行干预。此后港府召集香港外汇基金咨询委员会紧急会议，就动用外汇基金干预股市取得了一致意见。
当天上午，港股继续低迷；但至午间，市场传出"政府外汇基金将入市"的消息；下午，金管局总裁任志刚亲自坐镇指挥，港府出手干预股、期两市，正式打响了反击之战。
在恒指跌到6500点的瞬间，特区政府果然持巨额资金入市，通过中银等三家券商，不问价格地吸纳大蓝筹和期货，恒指全天上升564点，升幅达8.47%，为当年的第二大涨幅，成交额高达85亿港元，大大超过平时30亿至50亿港元水平。与此同时，金管局大幅提高银行间隔夜拆借利率，使得对冲基金无法短期融资补充血液。当日，外界估计香港特区政府动用的资金至少超过40亿港元。
港府14日出手的时机选择可谓恰到好处，因为接下来的3天是周末和抗战胜利纪念日的休市安排。再开市时，美国股市已大幅回升，日元汇率在日本政府可能干预的情况下逐步趋稳，亚洲股市也因此开始反弹。随后，在诸多外围利好因素刺激下，香港股市展开强劲反弹，港元汇率恢复稳定。
据香港金管局数据显示，在8月14日至28日的两周内，政府吸纳的股票约有1200亿港元，相当于当时整个市场7%的市值，这些股票后来全部交由香港特区政府的"盈富基金"管理。
"香港特区政府的决定非常坚定，他们的时机选择得很好。"琼斯总结这一场惊心动魄的攻防战时称，"我们当时犯了错误，我们必须快速纠正。"
关键词(Tags): #金融危机，家园 人民网上也登了这个。 我昨天发现人民网上也登了这个。看来现在股市情况还要继续变坏一阵子。
家园 看台湾人视角 台灣資產市場的泡沫經驗會在大陸重現嗎？
http://www.npf.org.tw/particle-2525-2.html
国民党的智库啊，呵呵，好文章倒是不少
家园 中国的股市就是热闹好看,呵呵 上面链接里的内容不知道真的假的.很多人还写文章赞美这个庄家(据说是山东的)
作者：就那谁谁 回复日期：2007-6-24 0:05:40钾肥认沽庄家，史上最伟大？或最愚蠢？或最狡猾？
庄家，绝不是中国原创，从证券市场开始的那一天起，就有了伴随着操纵证券价格获取暴利的人，在成熟市场，操纵证券价格被严厉打击，如今的成熟市场操纵股价获取暴利的行为已经基本绝迹，在美国操纵股价试试？不查得你死去活来，不罚得你倾家荡产才怪呢。
到了中国，因为证券市场的黑暗使得这个市场长期成为一个大赌场，而且是那种最黑暗的地下赌场，所以将操纵股价的称为庄家，从它设立的那一天起，管理者、权势部门、券商、上市公司、庄家就一直轮番掠夺中小投资者，在这个赌场中，从来没有人体验过人性和温暖，见不到法制和规则，欺骗、谎言、造假、黑幕、绞杀、诱饵、老鼠仓、半夜鸡叫，所有进场的人迅速发现这是一个修罗地狱，最悲哀的是，我们能参与的，只有这个修罗场，能选择的只有与食人魔共舞。有中国特色的是，任何一只股票里都有庄家。
22日是盐湖钾肥认沽权证的最后一日交易，内在价值为零的末日权证收盘价格0.107元，这个价格是荒漠上冒出一株绿草，所有人都被触动了，感受各不相同：感动、激动、惊愕、质疑、怀疑。不管如何，没有人可以无动于衷。
有将钾肥庄家称为第一义庄的人们，在一个股吧里“致所有钾肥股民”的帖子一天点击三百万，回复超过一万五千，这个帖子开篇说：都把握好逃生机会，我绝不会置散户不顾，最后拿出这些天的一半利润给大家个机会，想走的就抓紧走……（这是22日10.34发的帖），中午又发帖说：终于把红盘撑到中午，坚决不归 0.001；收盘发帖：3.00的最后一单看见了吧？不是任何庄都没有人情味的。
被感动得一塌糊涂的人们眼中，这史无前例的收盘价格后面是一个悲剧英雄的身影：这个庄家不仅拿出真金白银为最后的筹码买单，同时这是对半夜鸡叫和海量创设的强硬的反抗态度，也违反了庄家们的潜规则。
在怀疑者的眼中，事实也是明摆着的：这个市场没有慈善家，所谓钾肥义庄完全是傻瓜们的意淫，当天的拉升是骗最后的傻瓜进来买单，将末日钾肥认沽收盘价格撑在0.107元，是用小量的资金制造“认沽权证好”的幻像，骗取更多的傻瓜投身认沽权证市场。
我无意、也无能去探究那张帖子的真实性，也无法判断钾肥庄家是否真是所说的拿出数亿元拯救散户的义庄，是史上最伟大的庄家，或是最愚蠢最失败最后一天还无法出完货，或是最阴险的骗子想骗股民搏击认沽权证市场。而一个任何人都无法否认的事实是，按照收盘价格，至少有1200万元灰飞烟灭，在这之前所有的末日权证收盘价格都是0.01左右。
我有兴趣探究的是，为什么那么多人相信这个故事或者说愿意相信这个美好的童话故事？为什么同时也有不少人打死也不信？在这个赌场历史上最惊人、代价高昂的行为艺术面前，持截然相反态度的人们，其实有着许多相同点：期盼一个规范的证券市场，而不是赌场；期盼温暖，而不是永远的残酷践踏；期盼真正有发展前景的不作恶的上市公司值得投资，而不是所有的证券产品都是赌博的筹码；期盼被虚假信息欺骗和恶庄操纵股价造成损失时，可以通过法律的途径获得正义和弥补损失，而不是被法院拒绝受理。
中国传说中的侠客，外国的佐罗、罗宾汉，他们总是出现在最黑暗最不公正的时代，最压抑的明代产生最多的色情小说，最黑暗的时代产生最多的侠客传说，人们愿意相信真有其事，是心理上虚幻的渴望满足，人们恨恨地否认这样的故事，是心中已存太多绝望。当钾肥庄家只存在于漫画和电影中，而现实中没有庄家时，那就从赌场还原为证券市场了，然而所有的问题倒推三步，就是同一个问题，所以我悲观地认为，恐怕美好的愿望在很长的一段时间内都不会出现，只能继续在修罗地狱中行走下去，那么，我选择相信这个故事，它毕竟那么浪漫、悲壮和温暖人心。
不过有人这样比喻,应该说是大多数赞美该庄的人的心理
大家比照的是拿出几千万不让小散户倾家荡产与无限创设拿空气换黄金让小散户血本无归鲜明对照！！！如果说钾庄是抢劫后留10块路费的劫匪。那券商们应该是抢劫后连人家短裤都扒掉的无耻之徒家园 他们早就登陆了！ 花，这个文章发表的实在有点后知后觉，不过现在看到也不晚。
国内那些兴奋作浪的手段完全就是台湾昔日的翻版，他们早都登陆了。
家园 再转个精彩的,呵呵:Easy Time:操盘生涯 真是"不看不知道,一看吓一跳"啊...
当年参与过这几天买卖的散户,如果看到这篇,不知道会怎么想...
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