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主题：【老拙侃股票79】实盘第26周汇报 -[中信证券]三将超二 -- 老拙
家园 【老拙侃股票79】实盘第26周汇报 -[中信证券]三将超二 基本面中线实盘投资组合
选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升。
选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。
持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。
本周操作：
87元买入[中信证券]100股。
帐户持仓情况如下：
注:现金中有40万元是港股格子组暂存的资金
起始日期：2007年3月12日
起始金额：300000元
持有现金： 1143元
股票市值：718522元
组合现值：719666元
浮动盈亏：419666元 或 140%（比上周下降了20个百分点）
同期沪指涨幅79.62%（2937.91-5277.18），沪深300指数涨幅102.75%（2611.39-5294.79）。
截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高60个百分点或76%，比同期沪深300指数涨幅高37个百分点或36%。
对大势的观察
本周金融、地产等大盘蓝筹股下跌调整，主要原因是大盘H股回归开始启动，而且速度很快。建行周五过会，中海油服周一接着上会。与此同时，央行再次上调准备金率将使资金面进一步趋紧。由于回归的这些大盘蓝筹股是大多数基金等机构必须有所配置的股票，机构需要调整仓位，一方面规避技术和系统性风险，另一方面为配置将陆续回归的大盘蓝筹股准备资金。这是近期市场调整的根本原因。考虑到大盘蓝筹H股回归是一个过程，机构就需要不断腾出仓位迎接，所以回调将会持续一段时间。
在此形势下，加上[中信证券]增发股具有较大的短线套利空间，下跌幅度超过了大盘。之前，我曾经估计到[中信证券]增发股上市后可能出现一定跌幅，但没有想到会跌到85元以下。
既然已经跌到这个地步，实盘就要坚决守仓。
为什么实盘决定坚决守仓？因为大盘蓝筹H股回归A股，使得机构为腾出仓位卖出股票引发调整，对于A股市场构成中期利空；而对于[中信证券]却是一个实质性利好。
请看，建设银行回归发行90亿A股，发行价约6.5元；由中金、中信、信达三家联合承销。按中信占1/3计算，承销金额约为200亿。中信承销净收入（已扣除承销费用）平均为承销金额的1.7%，可获得承销净收入3.4亿元。也就是说，回归一个建行，[中信证券]每股收益就增加0.1元。9月份开始，以每月相当于一个“建行”的速度回归，到年底[中信证券]每股业绩增加0.4元，按30倍市盈率每股股价应该增加12元。是不是大利好？
从此往后，我们会看到越来越多对于大盘“利空”，而对[中信证券]却构成实质性利好的事件，比如股指期货、比如融资融券（表示个股可以“做空”）、比如创业板和三板（表示资金分流）。
这就是我们实盘在5/30之后全面满仓[中信证券]的根本原因。
[中信证券]分析
截止到本周五，自7月以来两市股债基权共计成交127600亿，日均成交2552亿元，与上周相比，日均成交继续上升。
到目前为止，我们已经可以对[中信证券]第三季度的业绩做一个大致上的估算。
一般认为，由于7月份股市调整，成交量大幅萎缩，因此券商第三季度业绩与第二季度相比将有所下降。针对市场上这一普遍认识，我们就要在第二季度业绩的基础上估算第三季度的业绩，看看结果如何。
先看收入降低因素，成交额减少造成代理买卖手续费净收入减少：
第二季度两市股票基金债券（不含权证）的成交额为165162亿元。三季度到目前为止两市股票基金债券的成交额为103099亿元，日均成交2062亿元。按此日均成交额计算，到本月底还有15个交易日，可以成交30930亿元，则三季度两市股票基金债券的成交额为134029亿元，与第二季度相比，成交额减少19%。
依此，我们估算三季度代理买卖手续费净收入与二季度相比也减少19%，约为8.68亿元。
因成交额减少造成的收入减少8.68亿元。
再看收入增加因素：
第一，因创设招行认沽差价收入8亿元以上，在8月份到期结算。
第二，融资承销收入大幅增加：
第二季度承销净收入2.4744亿元。
第三季度统计如下：
项目 承销股数 发行价格 承销金额
首发
南京银行 70000万股 11元 77亿
三特索道 3000万股 5.68元 1.704亿
辰州矿业 9800万股 12.5元 12.25亿
远望谷 1610万股 13.3元 2.1413亿
建设银行 300000万股 6.0元 180亿
北京银行 120000万股 15元 180亿
芭田股份 2400万股 10.16元 2.4384亿
小计 455.5337亿
再融资
保利地产增发 12617.15万股 55.48元 70亿
中粮地产配股 20983.6万股 6.5元 13.64亿
泛海建设增发 50000万股 18.55元 92.75亿
万科增发 30000万股 31.00元 91亿
华靖电力配股 24400万股 6.14元 15亿
小计 282.39亿
合计 737.9237亿
按1.7%费率计算，承销净收入为12.544亿。比二季度增长400%，增加收入10.07亿元。
以上两项合计，增加收入18.07亿元。
增加的收入减去减少的收入，三季度比二季度净增收入约为9.38亿元。按二季度净利润率=净利润/营业收入=40.46%计算，三季度每股业绩预测为1元（增发摊薄，后同），与二季度相比增长11.2%。
也就是说，按增发后总股本摊薄计算，[中信证券]第一、二、三季度的每股赢利分别为0.38元、0.89元、1元。这样，前三季度每股业绩预测为2.27元。07年每股业绩超过3元很有希望。
值得指出的是，在我们上面的计算中，还没有计算债券发行承销的收入，也没有考虑上市新股增多给“打新”自营增加的收入（下半年新股上市全都是爆涨）。
因此，按比较保守的估算，[中信证券]07EPS为3元，假如第四季度保持第三季度的业绩，则07EPS为3.2元。目前股价的动态市盈率为26-27倍，与沪深300平均36倍相比处于低位。
上面对三季度业绩的估算也告诉我们，在市场成交量下降20%的情况下，[中信证券]的净利润增长了12.4%,每股盈利上升了11.2%。这说明，作为证券行业龙头，[中信证券]已经走出单纯依靠代理买卖手续费增长的老路，开始进入新的发展时期。相信中国资本市场的快速发展和增发获得的250亿资金，将推动[中信证券]在新的发展时期快速前进。
我相信，当[中信证券]发布三季度业绩预增公告，给市场一个惊喜之时，[中信证券]股价将会再次向新高冲击。
所以，我们选择坚定守仓。
欢迎大家就实盘操作提出意见和建议。
关键词(Tags): #老拙侃股票，家园 中石油ipo,又一个大单 路透上海9月20日电---中国证券监督管理委员会发审委周四公告称,将于下周一(24日)审核中国石油天然气股份有限公司A股IPO(首次公开发行)申请.
刊登在证监会网站的招股书预先披露稿显示,公司拟发行不超过40亿股A股,主承销商为中信证券、瑞银证券及中国国际金融有限公司.
家园 【文摘】中信证券：做大做强资产管理业务的战略目标基本实现 中信证券（600030）：做大做强资产管理业务的战略目标基本实现 （梁静）
事件：
1、公司获批受让科技证券、西南证券持有的华夏基金39.275%的股权，转让完成后，公司将持有华夏基金100%的股权；
2、证监会同时要求尽快做好吸收合并中信基金的相关工作，保持华夏基金稳定运作，并在6 个月之内使股权比例符合相关法律法规的规定。
评论：
1、公司整合基金管理业务、做大做强资产管理业务的战略意图已基本实现。按照2007年中报的静态数据测算，合并后基金管理规模将达到1453 亿元，市场份额
达到8.4%，较第二位高出14%，中信证券在公募基金业占据领先地位的目标已经实现。
2、资产管理业务发展前景广阔，基金管理费收入将继续保持快速增长态势。2007年中期华夏基金和中信基金管理费收入分别为5.54 亿元和0.61 亿元，为中信证
券贡献净利润2.42 亿元和0.19 亿元，全年基金业务将为公司带来8 亿元左右的净利润。目前，我国公募基金资产仅为境内股票总市值的8.7%左右，美国等成熟市场这一比例占到30%以上，这样，未来5-10 年内我国基金资产规模仍可维持40%-50%的增速。
3、3季度传统业务的增长继续超出预期。经纪业务方面，1-8 月份股票基金日均交易额为2040 亿元，已经超出我们对全年交易额的预期。我们预期全年日均交易额达1900-2100 亿元，对应8-12 月交易额1400-2000 亿元，较我们此前的预期高出10%左右；新股发行仍将呈现密集态势，3 季度以来，公司承销额将达到450亿元左右，远远超过上半年190 亿元的承销规模。
4、创新业务的不断推出将成为公司业绩增长的催化剂。公司日前已经获得直接投资业务试点资格。我们预期，在行业进入常规监管阶段之后，行业在创新业务上
受到的严格管制将逐步放松，融资融券、金融期货、备兑权证等创新业务将循序推出。而凭借强大的资金实力和业务竞争力、以及良好的风险控制能力，中信证券无疑是率先开展这些业务的最强有力的候选者之一。而这些业务一旦放开，即可形成有效规模。我们预，2008 年，包括资产管理、衍生品创设、金融期货、直接投资以及融资融券在内，创新业务对营业收入的贡献将达到20%-30%以上。
此外，创新业务还将从提升传统业务市场份额、提升传统业务规模、改善传统业务盈利模式等多个方面推动公司业绩的提升。
5、在整个市场维持1900-2100 亿元的日均交易额的前提下，我们测算中信证券07-09 年摊薄后每股收益可以达到3.03 元、3.70 元和4.95 元，我们继续维持增持的投资评级，继续维持100 元的目标价。
6、目前公司流通市值已经达到2400 亿元左右，居沪深两市流通市值第一位，随着股指期货推出的渐行渐近，公司作为沪深300 的一大权重股，其战略地位也将凸现出来，股指期货推出之时，也即其股价再次腾飞之时。
家园 中信的业绩不是大问题，关键是市场对它估值的认可程度 中信今年至少3块的业绩应该是肯定的，除非故意隐藏利润，这个讨论的意义不大，个人认为关键是市场对它估值的认可程度，是给30倍还是40倍或者15倍，呵呵，这个才是最主要的，很多时候大家都会参照国外的估值，那可就不怎么样了
麻烦就麻烦在这点，所以也是考验我们自己眼光和耐心的时候
我觉得可以把中信当成股指期货了，呵呵
家园 支持，炒股其实炒的就是预期，业绩我们散户都能算出来的，那些大机构 大股东肯定更比我们清楚的多，许多我们不知道的他们也都知道，主要还是看市场的预期
家园 买入持有战略 重读了拙司令的旧文，有一个想法，中国的股市慢慢迈进价值投资时代，最简单的投资方法，就是买入——持有。
这个方法，不需要短线高手的技术，也无需具备政委对政经格局高瞻远瞩的视野，它的基础在于朴实的复利。
如果你能保持几十年年收益20%，你就是下一个巴菲特。
我们要做的就是按拙司令的“低市盈率、高成长性、价值创造“的选股方法，买入价值低估的高成长股票，这种股票一般都有几年的高成长期，买入持有，年收益率在20%应该不难。
中国高速发展，高层利用证券市场整合兼并、做大做强决心已定，市场总会出其不意地给我们很多惊喜。作为中小投资者，完全没有精力每天看盘、分析、打听消息，只要基本面没有大的变化，一直持有，在市场开始有泡沫的时候停止买入，市场非常疯狂的时候卖出部分，在市场低迷的时候继续买入。这样的投资是简单而平淡的，投资者分享的是好企业的高增长和复利的魔力。
投资和炒股是两个词，它不一定要追求短期的高回报和操盘手战胜市场的兴奋，对于普通人，投资享受的主要是复利的增长。跟着拙总投资，越学越觉得受益无穷啊。
家园 分析报告一篇：银河证券《中信证券--分享资本市场历史性变革盛宴》 银河证券的《中信证券--分享资本市场历史性变革盛宴》报告
注意上面的链接需要“目标另存为”保存。下载完成后，请将后缀名.jpg改为.pdf即可阅读。
看后感觉银河证券的这篇分析报告十分客观，全面、有理有据。
家园 07年预测算少了 中银的这份报告比较全面客观，但07E算少了。
请见P25页的“预测利润表”：
第一，07年代理证券买卖业务净收入
预测收入为120亿元。
我们知道该项目上半年实现收入为66亿元，股债基权日均成交2380亿元。
下半年以来，截止到上周五，股债基权日均成交2520亿元。因此，下半年市场成交量很可能超过上半年。从谨慎原则出发，我们取下半年成交量与上半年持平，则公司代理证券买卖业务下半年净收入应于上半年相同，全年为132亿元以上。
此项少算了12亿元。
第二，07年证券承销业务净收入
预测收入为19亿元。
我们知道该项目上半年实现收入近5亿元,到目前为止我们统计的收入超过12.5亿元（不含债券承销）,合计17.5亿元。保守估计，第四季度证券承销业务净收入达到第三季度的50%,为6.5亿元左右。全年合计24亿元。
此项少算了5亿元。
以上两项少算了17亿元。
根据中银的报告，净利润/营业收入=41.5%
由此我们可以求出，由于营业收入少算了17亿元，造成07年净利润少算了7亿元,相当于每股赢利少算了0.21元,以此修正中银的预测后,07年EPS应为2.81元+0.21元=3.01元
总之，中银的报告代表市场依然低估了[中信证券]的业绩，所以当三季度业绩预增公告发布时，将会出现“超预期”的效果。
家园 可以使用这个地址下载 家园 无法下载 就是一张图片啊.
家园 网上有人说，中信作为建行、北京银行的承销商，不能 参加这两个新股的申购，不知道它能否承销时留点给自己？
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